私募基(jī)金运作(zuò)即将(jiāng)迎来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证(zhèng)券投资基金业协会（下(xià)称中基(jī)协(xié)）就(jiù)起草的《私募证(zhèng)券投资基金运作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社(shè)会(huì)公开征求意见。

　　自(zì)2013年(nián)6月证(zhèng)券投资基金法将私(sī)募证券投资基金(jīn)纳入统一规范，中基协实施(shī)登记备案以来，我国私(sī)募证券(quàn)投资基金行(xíng)业发展迅速，规(guī)模不断增加。截(jié)至2022年年末，中基协已登记私募证券投资(zī)基金管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基(jī)金交易(yì)策略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍(yǎn)生品(pǐn)，已经(jīng)成为资本(běn)市(shì)场(chǎng)重要的机构投资者之一。中基协结合私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金行(xíng)业实(shí)践，坚(jiān)持(chí)规范(fàn)发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问题(tí)予以(yǐ)规(guī)范，完(wán)善(shàn)私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金运作规(guī)则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引(yǐn)》共计三十(shí)二条，对(duì)私募证券投(tóu)资基金募集(jí)、投(tóu)资、运作管理等环(huán)节(jié)提出了规(guī)范要(yào)求(qiú)。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在(zài)募集及存续(xù)门(mén)槛要求上，明确私(sī)募证券投资基金初始募集及存续(xù)规模不(bù)得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发(fā)布了(le)修订后的《私(sī)募投资基金登(dēng)记备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及(jí)配(pèi)套指引(yǐn)，进一步明确了私募登记备(bèi)案(àn)标(biāo)准，其中就提出私募证券基金(jīn)初始实缴(jiǎo)募(mù)集(jí)资金规模(mó)不低于1000万元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的(de)相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是，基金合同中应当(dāng)明确(què)约定(dìng)，除市场波动导致净值(zhí)变化外(wài)，连续60个(gè)交易日出现基金资产净值低于1000万元(yuán)人民(mín)币的，该私募(mù)证券投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运(yùn)作指引》在衔(xián)接《备案办法》募集(jí)规模的基(jī)础上，增加了存续要求，这(zhè)可以有效(xiào)避免《备(bèi)案办法》出台(tái)后，通过募集资(zī)金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳(ké)基金(jīn)”。此外(wài)，这也体现行业的(de)“扶强除劣”趋(qū)势，中(zhōng)小规模(mó)的私募(mù)生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)开放申(shēn)赎频率不(bù)得高于每月一次。为引导投(tóu)资者理性投资、长期投(tóu)说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思资(zī)，《运(yùn)作指引》明(míng)确基金合(hé)同应(yīng)当约定投资者不少于(yú)6个月的份额(é)锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资要求上，为(wèi)引导私募(mù)证券投资基金管理人提升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求私募(mù)证券投资(zī)基金采取(qǔ)资产组合的方式进行投(tóu)资。单(dān)只私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)投资于(yú)同一资产的资金(jīn)，不得超过该基金净资(zī)产(chǎn)的(de)25％；同一(yī)私募基金(jīn)管理人管理的全(quán)部私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超(chāo)过该(gāi)资产的(de)25％。银行活期存款、国(guó)债、中(zhōng)央银行(xíng)票据(jù)、政策性金融债、地(dì)方(fāng)政(zhèng)府债(zhài)券、公开募集基金(jīn)等中(zhōng)国(guó)证监会、协会认(rèn)可的投(tóu)资(zī)品种除外(wài)。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产配(pèi)置为目(mù)标开展衍生品交(jiāo)易，不得将衍生品(pǐn)交(jiāo)易(yì)异化为(wèi)股票、债券(quàn)等(děng)场内标的的杠杆融(róng)资工具(jù)，不得(dé)为不(bù)适格投资者(zhě)提供通道服务，提(tí)出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要求方(fāng)面，要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人建立健全内部(bù)制度，遵循投资者利益优先与公平(píng)交易原(yuán)则，防范利益输(shū)送(sòng)。对量化私募证券投资基金在交易系统(tǒng)安(ān)全(quán)、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资料(liào)保存、产品命(mìng)名等方面(miàn)提出规范(fàn)要求。进(jìn)一步(bù)细化对私募(mù)证券投资(zī)基金投资(zī)运(yùn)作（如衍生品、境外(wài)资(zī)产等特(tè)殊交易）的(de)信(xìn)息披(pī)露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规模私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)管理人和(hé)私募证券(quàn)投资基金信息报(bào)送(sòng)工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以(yǐ)上私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人定期开(kāi)展压力(lì)测试、建立风险(xiǎn)准备金制(zhì)度等。具体来看，同一实际(jì)控(kòng)制人控制的私募基金(jīn)管理人在(zài)最(zuì)近(jìn)一年度末(mò)合计(jì)基(jī)金管理规(guī)模(mó)在20亿元(yuán)以上的，应当持续建立健(jiàn)全流动性(xìng)风(fēng)险监测(cè)、预警(jǐng)与应急处(c说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思hù)置、关于预警线(xiàn)与(yǔ)止损线(xiàn)的风险管(guǎn)理制度，每季度至少(shǎo)进行一(yī)次压力测试。私(sī)募基金管理人(rén)应当(dāng)结(jié)合(hé)市场状况和(hé)自身管理(lǐ)能力制定并持(chí)续(xù)更新(xīn)流动性风险(xiǎn)应急预案(àn)，明(míng)确(què)预(yù)案触发情(qíng)景、应(yīng)急(jí)程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道(dào)业(yè)务，私募基金管理人应当对投资者资金来源的合(hé)规性(xìng)进行审(shěn)查(chá)，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三方(fāng)下(xià)达投资(zī)指令或(huò)者自行负责投资运作(zuò)，不得为金融(róng)机构、其他私募基(jī)金管理人，金(jīn)融机构资产管理产(chǎn)品以及(jí)其他私(sī)募基金提供规避投(tóu)资范围、杠(gāng)杆(gān)约束、投资者门槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一(yī)位私募(mù)人士向期(qī)货日报(bào)记者(zhě)表示，综(zōng)合来看(kàn)，私募监管的实(shí)际标(biāo)准在向金(jīn)融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如(rú)果按目(mù)前征求(qiú)意(yì)见(jiàn)稿的水(shuǐ)平落实，执行后(hòu)会快速抹平(píng)私(sī)募(mù)基金相对其(qí)他资管(guǎn)产(chǎn)品的(de)灵活度，让(ràng)资金方的投放(fàng)偏好回到策略表现及管理人的整体(tǐ)运营和(hé)服(fú)务水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这将更有(yǒu)利于行业的健康发展，回归管(guǎn)理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过(guò)渡期(qī)安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)按照《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求(qiú)执行。同时为减少(shǎo)新老基金(jīn)的套利空间(jiān)，对存量基金针对不同(tóng)情况提出差异化(huà)整改要(yào)求，并对重点条款的(de)整改给予充分过渡(dù)期安排：

　　对于(yú)违反投资(zī)范围要求(qiú)、开展(zhǎn)通道(dào)业(yè)务、不符(fú)合最低存续规模等触及底线要求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后(hòu)不得新增(zēng)募集规模及投(tóu)资(zī)者，不(bù)得展(zhǎn)期，新增投资活动获得(dé)须(xū)符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到(dào)期后(hòu)予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投(tóu)资集中度(dù)、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠杆比(bǐ)例(lì)、债券及衍生品交易等投资(zī)要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引(yǐn)》实施后存量基金新募(mù)集的投(tóu)资者要求设置不少于6个(gè)月的(de)份额锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金(jīn)合(hé)同变更的，变更后内容应当符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求；基金合(hé)同存续(xù)期限发生(shēng)变化的，应当(dāng)按照《运作指引》修改(gǎi)基金合(hé)同(tóng)；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存(cún)续期限的私募证券(quàn)投(tóu)资基金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基(jī)金合同，约定明确的基金存续期(qī)，以促进目前(qián)存量(liàng)永续基金限期整改。

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