财(cái)联社(shè)5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁(tiě)树(shù)开花了！不仅仅是中国(guó)平安在4月27日(rì)迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中(zhōng)信银行、中(zhōng)国银行(xíng)也迎来涨停，而上一次涨停(tíng)分别是13年(nián)前、7年(nián)前(qián)，邮储银行更(gèng)是盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市(shì)场观点将大涨(zhǎng)归因为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投资价值促(cù)进央(yāng)企估值回归”业(yè)务交流会暨国新(xīn)央企股东回报ETF宣介会即将举办；另(lìng)外一份则是沪市(shì)金融业主题(tí)座谈(tán)会，其中“在服务中(zhōng)国(guó)式现代化(huà)中促(cù)进金融业估(gū)值提升(shēng)和高质量发展”谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别成为重要议题。

　　中特估(gū)成(chéng)为了市场较长一(yī)段时期的热门(mén)词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过(guò)去(qù)的(de)A股市(shì)场对部分传(chuán)统行业国央企的严重低配(pèi)和(hé)低(dī)估。说到A股(gǔ)的低估值、高分红，银行为首(shǒu)的大金融板块(kuài)首当其冲。上述5.11会议(yì)是(shì)为此(cǐ)前获批的央企股东(dōng)回报ETF发行预(yù)热，会(huì)议(yì)作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议(yì)通知的推(tuī)波助澜(lán)，“小作(zuò)文”又来(lái)添油加醋。一(yī)则无(wú)头(tóu)无尾的所谓指导意见，要(yào)求“国企要做到(dào)1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获得(dé)极大的(de)传(chuán)播。

　　低估值(zhí)、高(gāo)股(gǔ)息，在经济温和复苏预期之(zhī)下，中特估银行(xíng)概念(niàn)获得资金的青(qīng)睐。有(yǒu)了多(duō)重消息的加持，暴(bào)涨顺(shùn)理(lǐ)成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大(dà)金(jīn)融(róng)板块走强往往预(yù)示着行情的结束，这一次历史是否(fǒu)会(huì)重(zhòng)演(yǎn)呢？多位受(shòu)访人士指出，这种单一衡量(liàng)逻辑(jí)可能(néng)不再奏(zòu)效，当前市(shì)场，银行板块是作为“国(guó)资含(hán)量(liàng)”比较高的板(bǎn)块行(xíng)进，从去年底开(kāi)始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现，中(zhōng)特(tè)估有望持续为投(tóu)资者带来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益(yì)外(wài)的收益。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银(yín)行满屏大(dà)涨(zhǎng)，中国银(yín)行(xíng)、中信银行、西安银行涨停，农业银(yín)行、民生银行、工商(shāng)银(yín)行、浙商银(yín)行(xíng)大(dà)涨超过6％，42只银行谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别(xíng)股超过9成(chéng)涨幅(fú)超过2％。有(yǒu)网友感慨(kǎi)：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指(zhǐ)数(shù)维度来看(kàn)，银行板(bǎn)块大涨早(zǎo)已启动，银行指(zhǐ)数（中信）近(jìn)5个交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券(quàn)商(shāng)股也持续爆(bào)发，券(quàn)商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中(zhōng)一度涨停，近5个工(gōng)作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来(lái)看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明(míng)显(xiǎn)，比如，天(tiān)弘中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华(huá)宝中证ETF等多(duō)只基金(jīn)涨幅(fú)超(chāo)过4％，从资金流(liú)动来看，以规(guī)模(mó)最大的(de)华宝中证银行ETF为(wèi)例，不(bù)仅当日(rì)收盘价(jià)创(chuàng)一(yī)年新(xīn)高，全(quán)天成(chéng)交(jiāo)量飙升超过14亿元，刷(shuā)新(xīn)近(jìn)两年来(lái)的(de)最高。

　　对于银行(xíng)股(gǔ)的(de)大涨，市场早有预(yù)期。睿(ruì)郡资产(chǎn)合伙人(rén)董承(chéng)非在5月7日表示，在经济复苏不强(qiáng)劲情况下，原来看不起的那(nà)些低(dī)增速的企业(yè)，现在反而(ér)显得难(nán)能可贵，因此被忽略高分红、深度价值的(de)企(qǐ)业反(fǎn)而受到追(zhuī)捧。

　　博(bó)时基金权(quán)益(yì)投资一部基金经理(lǐ)吴鹏也表示，银行(xíng)股这波快速(sù)上(shàng)涨，是(shì)其在估值极度低(dī)水(shuǐ)平、股息率具(jù)备(bèi)一定吸引(yǐn)力(lì)、持仓(cāng)极(jí)度低配、基本面(miàn)预期极度悲(bēi)观等(děng)背景(jǐng)下，配合当前经(jīng)济弱(ruò)复苏整体回(huí)报率预期下行、中特估政策背景下的估(gū)值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背后(hòu)仍是中特估逻辑(jí)

　　经过漫长的季节，银(yín)行(xíng)股等来(lái)了(le)久违的上(shàng)涨，截至5月8日，自今年4月以来(lái)全市(shì)场42家上市(shì)银行中，有17家(jiā)涨幅(fú)超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中国银(yín)行涨幅超(chāo)过32％，民(mín)生(shēng)、邮储、农行(xíng)、交行、西安等5家银行涨幅(fú)超过(guò)20％。

　　资(zī)金的(de)流入量(liàng)同样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿(yì)元(yuán)，也刷新近两年来的最高(gāo)。中国(guó)银行龙虎榜数据显示，近三日沪(hù)股通(tōng)累计买入(rù)5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低(dī)水平、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本(běn)面预期(qī)极度悲观都是(shì)银行股上涨的(de)逻辑(jí)所(suǒ)在(zài)。

　　具体而言，在估值上，截至目(mù)前，42家(jiā)A股银行的平均市净(jìng)率为0.6倍左右。除了(le)宁波银行和招商银行(xíng)，其(qí)余银行均处于“破(pò)净”状态(tài)。在这一轮(lún)估值修(xiū)复中(zhōng)，有(yǒu)市场人士指出，中(zhōng)字头(tóu)银行目标价估值最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估值(zhí)位置，当前板(bǎn)块交(jiāo)易热度之下目(mù)标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资产质量、让(ràng)利实体经(jīng)济容(róng)忍度提升。

　　稳定的高分红和(hé)高股息是银(yín)行股相对于其他(tā)主题板块更强的优(yōu)势(shì)，据(jù)财通证(zhèng)券研报，国有大行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳(wěn)定分红符(fú)合价值投资和(hé)长期投资(zī)需要。近年来国有(yǒu)大行股息(xī)率也呈逐年(nián)提升趋势平均股息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供(gōng)了(le)空间，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年(nián)一季(jì)度(dù)银(yín)行股占偏(piān)股型基(jī)金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金(jīn)经理胡(hú)洁就(jiù)向(xiàng)财联社表示(shì)，高股息策略以(yǐ)其确定的(de)股息收入和较高(gāo)的(de)安全边际可以为投资者提供不错的(de)收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)、分(fēn)红率高而稳定、估值处于历史(shǐ)低位的银(yín)行(xíng)板块是(shì)高(gāo)股息策(cè)略的理想增(zēng)配板(bǎn)块。与此同时(shí)，银行板(bǎn)块在一季度是业绩低点。随着大行重定(dìng)价的压力过去(qù)以及二三(sān)季度(dù)农(nóng)商行(xíng)小微投放旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步(bù)企稳，后续(xù)业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏(péng)华基金(jīn)量化及衍(yǎn)生品投资部基金经理余展昌(chāng)也指出，与海(hǎi)外银行对比，在中(zhōng)特估背景下的国内银行仍然具有较好的投资(zī)机会。以(yǐ)国有大行(xíng)为例，从PB角度而言，邮储银(yín)行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外(wài)银(yín)行(xíng)还有大量的商(shāng)誉，国内银(yín)行的估值水平是(shì)偏低的，本身就有比较大的修复空间。此外，他还指出，国企改革有望使得这些(xiē)问题得到(dào)改善，从而提(tí)高银行的利(lì)润增速，持(chí)续修(xiū)复估值。

　　银行是否意味着行情(qíng)的结束(shù)？

　　随着证券(quàn)、银行等大(dà)金融板块的走强，有市(shì)场观点开始担忧市(shì)场行情告一段落。对此，市(shì)场人士认(rèn)为(wèi)，站在中特估背景下去看金融股的爆发，并不能简单做出市场行(xíng)情结束的(de)结(jié)论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当(dāng)成行情结束的指标，其背后通常潜意识映(yìng)射包(bāo)括不限于大金融爆发往往代表市场没有别的方向、市场进入避险(xiǎn)状态、大金融“吸血”严重等。但(dàn)从当前的(de)金融股(gǔ)走强来看，市场(chǎng)表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血(xuè)”效(xiào)应并(bìng)不强，比如银行(xíng)板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作(zuò)为(wèi)大市值的板块，这一成交量与甚至(zhì)部分中小(xiǎo)市(shì)值板块成交量相差甚(shèn)远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块(kuài)本次表现也不是单一的，放眼全(quán)市(shì)场，部分港(gǎng)口(kǒu)、铁路、建筑、电力(lì)、石化等板块(kuài)也(yě)表现较好，因(yīn)此不能单一地以过(guò)去大(dà)金(jīn)融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下(xià)较为极端的(de)交易结(jié)构(gòu)容易(yì)被表(biǎo)征为市场波动的前奏，但市场变量影响(xiǎng)较多、今年行情结构差(chà)异巨大，建议不要单一映射分析。

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