大(dà)家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入(rù)最高战备状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)南通社(shè)26日消息，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇(qí)当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔维亚军(jūn)队(duì)的战备状(zhuàng)态提升到最高等(děng)级(jí)，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞族(zú)民众与科索(suǒ)沃阿族警察发(fā)生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔维亚(yà)的自(zì)治省，1999年科(kē)索沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科(kē)索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据(jù)创年(nián)内新(xīn)高(gāo)，美(měi)联储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的(de)核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期相关的通(tōng)胀压力的(de)周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策(cè)利率期货合约交易商周五(wǔ)加大了对美联储(chǔ)将继续(xù)加息的(de)押注，数据(jù)公(gōng)布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今(jīn)年将多(duō)次降息。但(dàn)他们(men)最终承认，基于对(duì)期货(huò)的(de)押注(zhù)，今年降(jiàng)息的可能(néng)性不大。现在，他们预(yù)计在2024年(nián)之前不会(huì)降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲的(de)经(jīng)济增长、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债务上(shàng)限担(dān)忧的缓解降低(dī)了(le)今年(nián)降(jiàng)息的(de)可能性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的(de)会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预(yù)计(jì)联(lián)邦基(jī)金利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利(lì)率届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货日报记(jì)者(zhě)观察到，煤化工品(pǐn)种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本(běn)端为(wèi)原油的(de)品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思安(ān)信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料(liào)端表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢(yì)价将能源危机在期(qī)货市场的影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市场进入(rù)衰退(tuì)交易主题，且目前(qián)工业(yè)品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内(nèi)部来(lái)看，前期(qī)原油价(jià)格的下行已触碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本(běn)、页(yè)岩(yán)油生产商边际产油成本、美(měi)国收储目标价位，在美(měi)国(guó)页岩油非(fēi)常规能(néng)源产量增速持续不达预期的(de)情况下(xià)，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发(fā)生，价格(gé)也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西(xī)主产区动力(lì)煤的(de)边际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭(tàn)全行(xíng)业利(lì)润丰(fēng)厚的情况下(xià)供应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续(xù)带(dài)动(dòng)产业链(liàn)各环节累库(kù)，价格下跌趋(qū)势明(míng)确，亦(yì)对近(jìn)期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构(gòu)成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡(dàng)下行(xíng)的(de)趋(qū)势(shì)中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期(qī)货分析师(shī)刘书源表示(shì)，相较于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为(wèi)区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持(chí)续(xù)走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤(méi)化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场供(gōng)应(yīng)存在(zài)保障，在(zài)进(jìn)口煤增加的情况(kuàng)下，市场可(kě)流(liú)通(tōng)货源(yuán)充(chōng)裕，今年受到(dào)天气因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电出(chū)力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭(tàn)市场价(jià)格仍存(cún)在下调(diào)可能(néng)，成本端(duān)难以提(tí)供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需(xū)求(qiú)端不佳，高温雨季部(bù)分(fēn)区(qū)域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受(shòu)到成本端(duān)的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调(diào)研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的(de)需求并没有(yǒu)因疫情解封(fēng)后，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑口煤价(jià)加速下(xià)跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端(duān)松动，但煤(méi)化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临较大的(de)亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇(chún)期货价(jià)格创2020年(nián)10月份(fèn)以来新低(dī)，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修复(fù)过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行(xíng)业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现货(huò)价格(gé)不断创下新低，部分地区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出(chū)现(xiàn)停车或者降负(fù)的消息，后续值(zhí)得持续关注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历(lì)过前几年(nián)的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在(zài)1—2年(nián)都维持较低水平，从而开(kāi)启(qǐ)倒(dào)逼上游降负(fù)或(huò)者去(qù)产能的阶段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢(huī)复情况，下(xià)半年部(bù)分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口(kǒu)体(tǐ)量大的(de)品种将受到(dào)低价(jià)进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤(méi)化工(gōng)行(xíng)情难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情(qíng)的(de)反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能(néng)性依(yī)然(rán)较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源(yuán)化(huà)工（尤其是(shì)油化工(gōng)）板(bǎn)块较为强势主要还是基(jī)于原(yuán)料端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大(dà)期货分析(xī)师(shī)杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈(chéng)现先抑(yì)后(hòu)扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前(qián)景(jǐng)提振油(yóu)价上涨，带(dài)动油(yóu)化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的(de)行情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到(dào)美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导人会议(yì)上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料(liào)出口价格(gé)上限(xiàn)的行(xíng)为都对于油(yóu)价(jià)起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，下半年全球(qiú)原(yuán)油供需(xū)将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计(jì)今年全球需(xū)求同(tóng)比(bǐ)增加(jiā)220万(wàn)桶/日(rì)，主(zhǔ)要(yào)来自(zì)于中国需求(qiú)复(fù)苏的持续(xù)；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将(jiāng)进入夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持(chí)强(qiáng)势从成(chéng)本(běn)端带动(dòng)油(yóu)化工整体(tǐ)强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油(yóu)化工较煤化(huà)工较(jiào)强的关(guān)键原因还是(shì)在于(yú)原料(liào)端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库存超(chāo)预期(qī)大幅下(xià)降，主要源自原(yuán)油进(jìn)口(kǒu)的(de)大幅下降和随(suí)着(zhe)出行旺季(jì)来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求；包括汽(qì)油和精炼油(yóu)在内的成品油(yóu)库(kù)存均出现(xiàn)不(bù)同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表需(xū)也(yě)环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产(chǎn)不及预期，但沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上(shàng)考(kǎo)虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下(xià)半年全球(qiú)原油平衡表。但(dàn)在美国债(zhài)务上限谈判(pàn)达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国债务上限(xiàn)谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升，预计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不(bù)会(huì)有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度提升。预(yù)计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将基(jī)英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思本维持(chí)5月平均(jūn)价(jià)格(gé)水(shuǐ)平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内(nèi)石脑油(yóu)制的(de)聚乙烯生产(chǎn)毛利(lì)，已经(jīng)从500多(duō)元(yuán)/吨(dūn)，逐(zhú)步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成本(běn)的加工利(lì)润(rùn)反而出(chū)现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的(de)利(lì)好已进入兑(duì)现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已(yǐ)在(zài)原油及(jí)成(chéng)品(pǐn)油发运船期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓(màn)延(yán)造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月末(mò)起暂停的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对本无弹英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思性的原(yuán)油供应(yīng)构成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙(shā)特能(néng)源(yuán)部长再次对原油市场做(zuò)空者发(fā)出警告，面(miàn)对欧美银行业(yè)危(wēi)机和美国债务上限谈判带(dài)来的需求(qiú)端不确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于(yú)煤制的(de)可能性依(yī)然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤炭供给(gěi)相对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油(yóu)消费(fèi)高(gāo)峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看(kàn)来(lái)，在国内动(dòng)力(lì)煤(méi)市场中下游库(kù)存有效去化，或低价(jià)格刺(cì)激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望(wàng)延(yán)续。

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