昨夜今晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒(máng)格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开时的宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危(wēi)险边(biān)缘(yuán)，地缘(yuán)政治(zhì)冲(chōng)突持(chí)续升温(wēn)，人工智能(néng)正带来重大(dà)的(de)机遇和(hé)风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资(zī)者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变(biàn)革时代的点评(píng)和(hé)投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季(jì)度(dù)财报显示(shì)，第一季度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来(lái)灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)须做(zuò)出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能(néng)会损害(hài)全(quán)球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性(xìng)的(de)，”巴(bā)菲特(tè)在回答(dá)一个(gè)问题时(shí)说，如果储户(hù)得不到(dào)补偿，它给(gěi)美(měi)国经济带来的后(hòu)果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为(wèi)，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应(yīng)该做的就是和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美(měi)国应该(gāi)与(yǔ)中国(guó)大(dà)量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但(dàn)一(yī)直(zhí)都(dōu)需要判(pàn)断(duàn)，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波(bō)动(dòng)可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今年(nián)报告的营收都(dōu)会比去年(nián)较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这(zhè)几个(gè)月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次(cì)，二(èr)战的(de)时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的(de)波动来自于另外一个(gè)地(dì)方，他们可能在过(guò)去的(de)6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不是(shì)说好(hǎo)像失业率、就业率的情(qíng)况造成(chéng)的，但是现在的(de)经济环境在(zài)这六个月已(yǐ)经非(fēi)常(cháng)不一样了，而(ér)我们很(hěn)多的经(jīng)理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一下子(zi)那么多卖不出去(qù)。现在我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的(de)净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的(de)股(gǔ)票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力(lì)。自今年(nián)年初(chū)以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年(nián)底(dǐ)以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表(biǎo)示，随(suí)着(zhe)美联储加(jiā)息(xī)和经济(jì)放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该(gāi)降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观(guān)的预(yù)测(cè)：好日子可(kě)能(néng)已经结束。这(zhè)位(wèi)亿万富翁(wēng)投资(zī)者(zhě)预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收(shōu)益今年(nián)将下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人难以置信(xìn)的(de)增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况(kuàng)的代(dài)表，因为其业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功(gōng)于过去几十年(nián)美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继(jì)承(chéng)我的(de)工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司传承(chéng)在(zài)执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一(yī)代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就(jiù)不会(huì)将伯(bó)克希尔交(jiāo)给他们(men)。他还(hái)补充，每(měi)一(yī)个公司的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美联储现有的(de)资产(chǎn)负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支(zhī)持美(měi)联储(chǔ)压(yā)低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很(hěn)大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美(měi)元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想到一句话“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束时(shí)美国所经历的那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如(rú)果靠不断(duàn)印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国没有其(qí)他地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油储备。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰败(bài)也很快(kuài)，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或(huò)者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西(xī)方石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事(shì)情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克(kè)希(xī)尔并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继续购(gòu)买更多石油公(gōng)司的股票，但对(duì)现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍(bào)威尔更了(le)解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知(zhī)道(dào)，一(yī)种纸币能坚持用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在这种货(huò)币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国(guó)要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢(huī)复，人们会对(duì)货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无法(fǎ)预测会(huì)有什么结果，反(fǎn)正不会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得(dé)选票会适得其(qí)反。芒格在提到(dào)日(rì)本的(de)货币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策时说，日本用日(rì)元做了(le)些奇(qí)怪的(de)事。对于日本实施(shī)的(de)经(jīng)济政(zhèng)策(cè)，日本人应(yīng)该接受(shòu)并作出(chū)应对(duì)。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那(nà)些事(shì)不(bù)可(kě)能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷(mí)，国(guó)家研(yán)究启动第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价(jià)走势，记者查询(xún)上甲数据(jù)梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期(qī)间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的公(gōng)告称，据国家发展改(gǎi)革委(wěi)监(jiān)测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二(èr)级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动年内第(dì)二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合(hé)理区(qū)间(jiān)。

　　在国(guó)家(jiā)发(fā)改委发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延(yán)续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货(huò)生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月(yuè)来(lái)生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利好，叠(dié)加散(sàn)户逢高(gāo)出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对(duì)较低(dī)的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势也哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗刺激(jī)贸易(yì)商从进口肉采购转向(xiàng)对(duì)国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分(fēn)割入(rù)库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的成本(běn)导致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集(jí)团(tuán)企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上(shàng)市公司公布一季报(bào)显示其经(jīng)营数(shù)据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖企业(yè)超预(yù)期去产能(néng)将(jiāng)对行(xíng)业的发展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康发展的(de)重(zhòng)视与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多(duō)。从收(shōu)储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多(duō)因(yīn)素共振，或会给(gěi)市场带来(lái)比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数(shù)据(jù)，每年(nián)5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据(jù)国家(jiā)统计局最新数(shù)据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年(nián)同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近(jìn)9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变化(huà)来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏已连续(xù)三个(gè)月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正常(cháng)产(chǎn)能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构数(shù)据，国内(nèi)能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计下降幅(fú)度(dù)为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不(bù)同(tóng)口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继续回调走(zǒu)势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节(jié)奏切换加快，需(xū)关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏(lán)量的(de)提(tí)前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利(lì)多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位(wèi)，并高于去年同期(qī)水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在(zài)释放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月份以来哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗(lái)能繁母(mǔ)猪环比增加(jiā)带来(lái)的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示，下半年(nián)是(shì)生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定(dìng)程度的体现(xiàn)，价(jià)格重心或高于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力(lì)最大(dà)的时间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价(jià)重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入(rù)场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约期(qī)现已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目(mù)前(qián)整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在继(jì)续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在(zài)交易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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