金融界5月16日(rì)消息 国新(xīn)办今日上午举行4月(yuè)份国民(mín)经济运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预(yù)期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些(xiē)？国家统计局如何(hé)看待未(wèi)来(lái)的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人(rén)、国民经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位(wèi)运行主要是阶段性的(de小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思)，当前(qián)中(zhōng)国经济不存在通缩，总的来(lái)看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅(fú)总体(tǐ)上是回落(luò)的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一(yī)些阶段(duàn)性因素影响。

　　一(yī)是(shì)食品价(jià)格的回落。随着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜(xiān)果供(gōng)应增(zēng)加，市场价格有所回落。同时(shí)，生猪市场供应(yīng)总体是充(chōng)足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下(xià)行，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球能源价格(gé)总体上(shàng)趋(qū)于回落，对国(guó)内(nèi)居民(mín)消费汽柴(chái)油价格(gé)输出型影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三(sān)是(shì)国内部分(fēn)耐用消费品降价(jià)促销(xiāo)。今(jīn)年(nián)以来，受到汽车优惠(huì)补贴政策去(qù)年底到期影响，国(guó)六B的排(pái)放标准在今年(nián)7月份(fèn)切换，车企降价(jià)促销(xiāo)力(lì)度(dù)加大，带动(dòng)了价(jià)格的下(xià)行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽(qì)车价格环(huán)比还在下(xià)降。

　　四是(shì)上年同期(qī)对(duì)比基数走高。上年(nián)同期受(shòu)到疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等因素(sù)的(de)影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由(yóu)于(yú)国(guó)际(jì)地缘政治冲(chōng)突、全(quán)球疫情(qíng)影响，去(qù)年(nián)国际(jì)油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些因素共同影响下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份(fèn)扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品和能源由于受到(dào)短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要(yào)的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前(qián)相比还(hái)是(shì)偏低的，很重要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随(suí)着经济(jì)社会恢复常态(tài)化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住(zhù)宿(sù)、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动服务(wù)价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两(liǎng)个月回升(shēng)。未来随着(zhe)服(fú)务消(xiāo)费需求带动增强，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国内外多重(zhòng)因素(sù)影响，PPI同比降幅连(lián)续(xù)扩(kuò)大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要(yào)影响因素(sù)有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是(shì)国际输入性因素影响。我国(guó)部分大宗商品价格(gé)与国际(jì)市场(chǎng)联系比较紧密，今(jīn)年(nián)以来受到世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格(gé)出(chū)现下降(jiàng)，4月份石(shí)油(yóu)和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学(xué)制品(pǐn)业(yè)价格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色(sè)金属冶炼和压(yā)延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求(qiú)不足。经(jīng)济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕，但市场需求(qiú)相对不足，价格有所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口持续(xù)增加(jiā)，而电煤(méi)需求季节(jié)性(xìng)减少，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所扩(kuò)大(dà)，4月(yuè)份(fèn)煤炭开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比(bǐ)较(jiào)充足，而市(shì)场需求还(hái)在恢复(fù)中(zhōng)，价格出(chū)现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价格(gé)变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百(bǎi)分点，比3月份(fèn)下拉影响扩(kuò)大(dà)0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会(huì)持(chí)续，国内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价(jià)格短期下行情况还(hái)会延续。但是随着国(guó)内(nèi)经济恢复，市场需求(qiú)回(huí)暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告(gào)：当前(qián)我(wǒ)国经济没有出(chū)现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行(xíng)发布(bù)的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主(zhǔ)要与供需恢复(fù)时(shí)间差(chà)和基数效应有关。我(wǒ)国经济(jì)运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮(lún)物价(jià)回落客(kè)观上(shàng)有以下因素(sù)：

　　一是供(gōng)给能力(lì)较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持(chí)在(zài)较高景气(qì)区间；农副产品生产稳定、物流渠(qú)道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋(dài)子(zi)”供应充(chōng)足。

小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思　　二是需求(qiú)复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个(gè)过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的(de)转化受收入分配(pèi)分化、收入预期(qī)不(bù)稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也一定程度影(yǐng)响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数效应(yīng)明显。去(qù)年(nián)国际(jì)油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年(nián)以来已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃料的同(tóng)比增(zēng)速走低(dī)；疫情(qíng)扰动使得去年(nián)3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今(jīn)年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观(guān)经济数据同(tóng)样存在明显基数效应，去年(nián)二季(jì)度受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用(yòng)下(xià)今年二季度GDP增速可能明(míng)显回升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月受高基数(shù)等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影响。但要(yào)看到(dào)，随着基数降低，特别(bié)是政(zhèng)策效(xiào)应(yīng)将进一步小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思显现，市(shì)场机(jī)制发挥充(chōng)分(fēn)作用，经济(jì)内生动力也在(zài)增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥(mí)合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回(huí)升至近年(nián)均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没有出(chū)现通缩(suō)。通缩主要指价格(gé)持(chí)续负(fù)增长(zhǎng)，货币供应量(liàng)也(yě)具有下降(jiàng)趋势(shì)，且(qiě)通(tōng)常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价(jià)仍在(zài)温和(hé)上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社(shè)融增长(zhǎng)相对较快，经(jīng)济运行持续好转，不(bù)符合通(tōng)缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定(dìng)，不(bù)存在(zài)长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命(mìng)题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短(duǎn)周(zhōu)期波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价回(huí)落(luò)来评(píng)判(pàn)经济进入(rù)“通缩(suō)”。过往经(jīng)验显示，经济的周期性(xìng)波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价(jià)变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济(jì)复(fù)苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价(jià)格的提振尚不明(míng)显，使得(dé)物价指标低(dī)位(wèi)徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处(chù)于(yú)复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来(lái)源刻画的有效(xiào)社(shè)融增速，去年(nián)9月以来(lái)持(chí)续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经济2个(gè)季(jì)度(dù)左右(yòu)的经验规律，本轮(lún)信用扩张会带动(dòng)经(jīng)济在2023年初(chū)见底回(huí)升，1季度经济指标(biāo)已(yǐ)有所体现。

　　年初以(yǐ)来物(wù)价的回落，受基数、供给和外(wài)需等影(yǐng)响较(jiào)大；伴(bàn)随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开(kāi)始(shǐ)抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食(shí)品价格回落，及油、气(qì)价(jià)格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而线(xiàn)下活动相(xiāng)关服务、衣(yī)着等(děng)价格逐步(bù)抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定空转较(jiào)为常见。经验(yàn)显示，资金空(kōng)转多发生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留(liú)在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去年底以来也(yě)有类(lèi)似特(tè)征；有所不同的是，当前资金多滞(zhì)留(liú)在银(yín)行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生(shēng)偏(piān)少(shǎo)等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得信用派(pài)生驱动和(hé)表征不同过(guò)往，企业(yè)有(yǒu)效(xiào)信用(yòng)派生自去年(nián)9月(yuè)以来持(chí)续(xù)改善，而房地产相关(guān)融资拖累总体信用派(pài)生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地产(chǎn)驱动为主，使得(dé)居民贷款(kuǎn)增长明显快于企业(yè)；相(xiāng)较之下，本(běn)轮信(xìn)用(yòng)修复主要靠企(qǐ)业融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效社(shè)融(róng)从去(qù)年9月开始持(chí)续回升，而居(jū)民信贷一度拖(tuō)累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效应不同过往(wǎng)，有效信用(yòng)派生(shēng)对企业行为的支持(chí)已开始显现。去年3季(jì)度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强于(yú)房(fáng)地产；伴(bàn)随融资的持续改善，企(qǐ)业资(zī)本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压(yā)低了信用派(pài)生和经济(jì)增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现(xiàn)“疲(pí)态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染(rǎn)

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的(de)经济波动，部分高频(pín)指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观(guān)数(shù)据屡超预期的同时，市场信心反其道而(ér)行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消(xiāo)费动能或(huò)被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程(chéng)靠(kào)居(jū)民消(xiāo)费能力的(de)恢复。出行意(yì)愿的持续改(gǎi)善、企业经(jīng)营活动正(zhèng)常化(huà)等，皆(jiē)指向场景(jǐng)恢复带来的消(xiāo)费修复持续性(xìng)和弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业招工需求在逐步(bù)修(xiū)复，有助于推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积极”信号也在累(lèi)积。地产大周(zhōu)期向下已(yǐ)是共识，地产链(liàn)条(tiáo)修复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善(shàn)，利于需求释(shì)放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修(xiū)复(fù)等(děng)，有利于(yú)稳定低能级城市(shì)需求(qiú)。

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