银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第(dì)一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历(lì)至(zhì)少五(wǔ)次(cì)停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道(dào)，知(zhī)情人士说，几个(gè)星期以来，第一(yī)共和银行已在为其(qí)部(bù)分(fēn)业务寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购方担心承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目前可能(néng)的解(jiě)决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行(xíng)寻求(qiú)帮(bāng)助(zhù)，或者(zhě)由美国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司接(jiē)管该银行，并(bìng)为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道(dào)这(zhè)家银行能否在未来的日子(zi)继续(xù)经(jīng)营(yíng)下去，也不知道联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司是否会对此家银(yín)行发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联邦存(cún)款保险公司的(de)接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示(shì)美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的(de)美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续(xù)前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布(bù)进(jìn)一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共和银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国联(lián)邦存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月(yuè)原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产带来(lái)的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是仍(réng)然高企的通(tōng)胀，一边是(shì)银行系统(tǒng)危(wēi)机以(yǐ)及由此扩大的经(jīng)济衰退(tuì)阴(yīn)霾(mái)，美联储会(huì)如(rú)何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研(yán)究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联(lián)储货币政策，大概率还是维持(chí)加息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基(jī)点，不会(huì)像去年那样以50个(gè)基点的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑(lǜ)到(dào)美(měi)国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀(zhàng)增(zēng)速(sù)依旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价(jià)格指数增(zēng)速(sù)高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美(měi)国银行业(yè)危机引发(fā)了(le)经济减速(sù)，但(dàn)是据(jù)我们测算当前(qián)美国私人部门资产负债表受冲击的(de)影响大约将(jiāng)在三、四(sì)季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发(fā)美联储货(huò)币政策转向。从历史(shǐ)上(shàng)美联(lián)储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加息并不会(huì)因(yīn)经(jīng)济减速而转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美(měi)国商业银行危机(jī)主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性(xìng)风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究院首席宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭初(chū)同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风(fēng)险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联(lián)储也(yě)不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门(mén)应对危机的速度和(hé)积极性非常高，在(zài)这种形式下(xià)，去(qù)押注系统(tǒng)性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构或(huò)者非(fēi)金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道(dào)，对于美国通胀(zhàng)将从(cóng)几(jǐ)十年来的最高(gāo)水平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安(ān)联环球(qiú)投资和西(xī)部(bù)信(xìn)托等(děng)公司认为，美联(lián)储和其他央行将(jiāng)在加息方面取得(dé)胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能会让经济陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)。而(ér)另一(yī)方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美(měi)联(lián)储和其他央行的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人(rén)失业的(de)风险，换(huàn)句话说，央行(xíng)们(men)最终(zhōng)可(kě)能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低(dī)水平(píng)。对此，程小勇表示(shì)，从美(měi)国居民消费(fèi)来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信心指(zhǐ)数下(xià)降(jiàng)，消(xiāo)费支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经(jīng)济继续减速也是大概率事件。然(rán)而(ér)，由于美国居(jū)民消费支出增速虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是(shì)维持正增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡(pào)沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这(zhè)一点。不(bù)过(guò)，随着美国(guó)居民利息支出占可支配收入的比例越(yuè)来越高(gāo)，未来并不排(pái)除由于经济严(yán)重(zhòng)减速加(jiā)快导致大规(guī)模恐慌再(zài)现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的下(xià)降和最近的美国(guó)居民部门信用(yòng)卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高(gāo)通胀(zhàng)高利率经济下行的环境下(xià)，居民部门的资(zī)产负债表(biǎo)和(hé)收入状(zhuàng)况边际上(shàng)会有恶(è)化也是情理(lǐ)之中；但美国居(jū)民(mín)部门已(yǐ)经经过了十年(nián)的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个(gè)相对健(jiàn)康的状况，这也(yě)是为何即便消费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍(réng)然(rán)在继(jì)续扩张(zhāng)，这显示着(zhe)美国居民部(bù)门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市(shì)场避险情绪(xù)的催化(huà)有两方(fāng)面的背景，一是按照历(lì)史(shǐ)经(jīng)验看，海(hǎi)外(wài)加息(xī)结(jié)束到降(jiàng)息之(zhī)间就(jiù)是一(yī)个容易出风险的时(shí)间段；二(èr)是能够(gòu)激发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没(méi)有更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主线题(tí)材(cái)下跌与海外银行业危(wēi)机(jī)共振成为了一(yī)个激(jī)发避险情绪(xù)升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所(suǒ)不(bù)同，国内和海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的(de)周(zhōu)期背离，且海外的(de)政策(cè)部门(mén)应对(duì)危机(jī)的速度(dù)又很快，所以不至于(yú)出现单边(biān)的持续(xù)性共振，这就导致各(gè)类风险(xiǎn)资(zī)产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思路应该(gāi)是(shì)“在下跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏(piān)弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色金属(shǔ)板块(kuài)全面下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来(lái)看，有色金属(shǔ)的全面(miàn)下行(xíng)有两个利空背景(jǐng)和一个触(chù)发因素，一是临近美联(lián)储5月(yuè)份议息会议，加息25个(gè)基点的(de)概(gài)率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面临国内五一假期，资(zī)金提前流出(chū)规(guī)避不确定(dìng)性(xìng)风(fēng)险；三是前一晚欧美银(yín)行季(jì)报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场对银行业(yè)危机(jī)蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元指数快速回(huí)升，成(牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗chéng)为(wèi)有色板块全(quán)面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银行业和全球经(jīng)济前景(jǐng)感到(dào)担忧(yōu)，担(dān)心陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论(lùn)升温又会(huì)使得(dé)加(jiā)息(xī)预期(qī)降低。加息预期(qī)降低(dī)后又不得不面对高(gāo)企的通胀(zhàng)数(shù)据，美联(lián)储(chǔ)喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周(zhōu)而(ér)复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期(qī)货有色金属分(fēn)析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外(wài)，国内面(miàn)临五一(yī)假期，之前看多需求修复的(de)情绪慢(màn)慢平复，也(yě)使得(dé)价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区间运行，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是(shì)有色金(jīn)属(shǔ)的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局(jú)延续(xù)了需求(qiú)的强预期，有色一度(dù)出(chū)现触底(dǐ)反弹和(hé)冲高预(yù)期(qī)，但(dàn)随着(zhe)4月(yuè)旺季(jì)过半，市场却(què)出现不一(yī)样的声音。一(yī)是精炼铜及(jí)再(zài)生铜制杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀(dù)锌(xīn)板等行业样(yàng)本企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社(shè)会(huì)库存虽然持续去化(huà)，但速(sù)度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为(wèi)继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存(cún)较往年出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这(zhè)也(yě)就意味着之(zhī)前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观环境并不支(zhī)持价格高(gāo)走，同时(shí)国内劳(láo)动节假期(qī)即将到来(lái)，资金从有色市场流(liú)出规(guī)避不(bù)确定(dìng)性(xìng)风(fēng)险，价格(gé)出(chū)现回(huí)调并(bìng)不意外(wài)，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速回落也是近段(duàn)时间对利空因素的(de)集中体现(xiàn)，节前(qián)宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺(wàng)季下，需求不会大(dà)幅走(zǒu)弱(ruò)，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具(jù)体的行业数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如(rú)房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近(jìn)几周出(chū)现了高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进一(yī)步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然(rán)下(xià)降(jiàng)数值(zhí)也不(bù)大(dà)，但(dàn)也没(méi)能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格一旦(dàn)大跌(diē)到目前的(de)状态，现货上面(miàn)买盘又(yòu)会出现，错综复杂(zá)之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为(wèi)加息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的(de)时候已经过去(qù)，但今年(nián)可能(néng)不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一(yī)致的情(qíng)况(kuàng)。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向(xiàng)很可(kě)能(néng)使得加息(xī)时间或(huò)者(zhě)幅度(dù)超预期，这(zhè)样市(shì)场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多(duō)数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而(ér)不是(shì)向(xiàng)上。因(yīn)此(cǐ)，我对(duì)整(zhěng)个板块还是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投(tóu)资者可以(yǐ)用振荡的(de)策略(lüè)去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未来的预(yù)期，更多的(de)是反映市(shì)场对未来一个季度、半(bàn)年度(dù)甚至更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板(bǎn)块(kuài)的(de)短期或(huò)短线(xiàn)影响(xiǎng)并不显著，短期(qī)可关注供求现状与(yǔ)价(jià)格趋(qū)势的(de)关系(xì)以及可能突发(fā)的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者(zhě)更多担心的(de)是在多空(kōng)分歧的位置和(hé)时间节点(diǎn)突发未知(zhī)的风险事件，从而(ér)放大(dà)了价格(gé)短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压(yā)力(lì)。”他说。

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