金融界(jiè)4月21日消(xiāo)息(xī) 自国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)4月(yuè)11日发(fā)布3月(yuè)份物价数据(jù)后，近日关于所谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩(mó)根斯坦利中国(guó)首(shǒu)席经济(jì)学家邢自(zì)强今天(tiān)在CMF演讲称(chēng)，现(xiàn)阶段低(dī)通(tōng)胀(zhàng)可能(néng)是我们的优势，至少给决策层提供了充足的政策空间(jiān)，无需担忧(yōu)通胀掣(chè)肘。

　　低通(tōng)胀形势(shì)可能是(shì)一种优势

　　而(ér)我(wǒ)们从疫情中复(fù)苏(sū)走过3个月，并且没(méi)有(yǒu)采(cǎi)取强刺激，更多靠内生(shēng)动(dòng)力，由于我们产(chǎn)能充裕，供给(gěi)端恢复(fù)略快于需(xū)求端，通(tōng)胀暂时(shí)起不来，有利于物(wù)价(jià)相对温和的水平。

　　邢自强(qiáng)以欧美发(fā)达国家举例，疫情之(zhī)后货币政策强(qiáng)刺激，带来高通胀(zhàng)后果不得不进行加(jiā)息，而矫枉过正的(de)加息过(guò)程又带来银行业震荡。在他看来，现阶段低通(tōng)胀可能是我们(men)的(de)优势，至少(shǎo)给决策层提供了充(chōng)足(zú)的政策空间，无需(xū)担(dān)忧通(tōng)胀掣肘。

　　他认(rèn)为，对(duì)于近期(qī)中国通胀水(shuǐ)平较低可以看得更乐(lè)观一些，不必担心中国会陷入长(zhǎng)期(qī)的需求低(dī)迷(mí)。

　　关于就业(yè)，邢自强也指出，这也是一个滞后指标，不会率先好(hǎo)转，需要经济环(huán)境有明显改善、企业感到盈利、订单有比较强的转机(jī)，才会慢慢扩张(zhāng)、扩产和招聘。服务(wù)业率先复苏，就业为什么(me)也没有特别明显改善？邢(xíng)自(zì)强指出，现(xiàn)在还(hái)处于经济修复(fù)阶段(duàn)，疫情前正常年份服务业能创造800万个(gè)就业岗位(wèi)，但是21年、22年(nián)服务业只创(chuàng)造(zào)了(le)100万个岗位，两年加起来少创(chuàng)造了约1300万个(gè)岗位。“这是(shì)一种隐形(xíng)的失业，现在服务业仅(jǐn)仅是恢复到2019年的水平，要恢复到原来的(de)轨(guǐ)迹上需要时(shí)间。”

　　邢自(zì)强分析，就业(yè)相对低迷是有原(yuán)因的(de)，跟(gēn)感受到(dào)的服务业在回升并不矛(máo)盾，“回升只是(shì)补上去年底的坑，还(hái)没(méi)有回(huí)到潜在增速上，只有回(huí)到潜(qián)在增速上才能够逐步(bù)消化之前(qián)积压(yā)的潜在失业。”邢(xíng)自(zì)强(qiáng)判断，服务性行业可(kě)能(néng)要(yào)逐季恢(huī)复(fù)，大概在(zài)今(jīn)年底(dǐ)回到疫情前的增长轨迹。

　　统计(jì)局、央行(xíng)纷纷(fēn)强调没有(yǒu)通缩

　　4月11日国(guó)家统计(jì)局公布3月物(wù)价(jià)数据显(xiǎn)示，3月(yuè)CPI（居(jū)民(mín)消费价格指数）同比增(zēng)长0.7％，比上月(yuè)回落0.3个百分(fēn)点(diǎn)，PPI（工业(yè)生(shēng)产(chǎn)者出厂(chǎng)价格指数）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩大(dà)1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双(shuāng)双回落，一季度新增贷款却创纪录，引(yǐn)发了(le)关(guān)于(yú)通(tōng)缩(suō)的讨论。

　　央(yāng)行：金(jīn)融数据领先(xiān)于经济数据(jù)，反(fǎn)映(yìng)出供(gōng)需(xū)恢复不匹配现状(zhuàng)

　　4月20日(rì)下午(wǔ)，央行举行(xíng)2023年一季度(dù)金融统计(jì)数据有关情(qíng)况新闻发布会。央(yāng)行货币政(zhèng)策司司长邹(zōu)澜回应称，我国不存在(zài)长期通缩(suō)或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合(hé)理看(kàn)待，通缩(suō)一般具(jù)有物(wù)价水平持续负增长、货币供应量持(chí)续下降的特(tè)征(zhēng)，且常伴随经济衰退(tuì)。当前我国物价(jià)仍在温和上涨，M2（广义货币(bì)供应(yīng)量）和社融(róng)增长相对较快，经(jīng)济运行持(chí)续好转，与通缩有明显(xiǎn)区别。

　　近(jìn)期的物价回落是因为经(jīng)济基本(běn)面和高(gāo)基(jī)数(shù)等因(yīn)素(sù)。邹澜进一步解释，一方(fāng)面，供给能力较强。在稳经(jīng)济一(yī)揽子政(zhèng)策有力支持下(xià)，国内生产持(chí)续加快(kuài)恢(huī)复，物流畅通保(bǎo)障到位，特别(bié)是“菜篮(lán)一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？子”“米袋子”供给充(chōng)足。另一(yī)方面(miàn)，需求恢复(fù)较(jiào)慢。疫情伤痕(hén)效应(yīng)尚(shàng)未(wèi)消退，消费意愿尤其是大宗消费需求回升需要时(shí)间(jiān)。

一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？　　此外(wài)，基数效应也(yě)有(yǒu)所影(yǐng)响。邹澜进一步指(zhǐ)出，去年3月(yuè)国际油价暴涨和国内鲜菜价格反季节上涨，也带来(lái)高基(jī)数(shù)扰动。货币信贷(dài)较快增长(zhǎng)与物价回(huí)落(luò)并存(cún)，本质上(shàng)受时(shí)滞影响。稳健货币政策注(zhù)重从(cóng)供给侧发(fā)力，去(qù)年(nián)以来(lái)支持稳增长(zhǎng)力(lì)度持续加大，供(gōng)给端见效较(jiào)快。但实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费(fèi)等环(huán)节的(de)效应传导有(yǒu)一个过程，疫情反(fǎn)复扰动也使企业和居民(mín)信心偏弱，需求端存有时滞。总(zǒng)体看(kàn)，金融数(shù)据领先于经济数据，实际上反映出供需(xū)恢复不匹配的现状(zhuàng)。

　　统计局：当前中国经济没有出(chū)现通缩，下阶段也(yě)不会(huì)出现(xiàn)通缩

　　4月18日一(yī)季度经(jīng)济数据发布会上，国(guó)家(jiā)统计发(fā)言人付凌晖(huī)就近期(qī)市场(chǎng)热议(yì)的中(zhōng)国经济(jì)是否(fǒu)会陷入通缩(suō)进行了回应(yīng)。他表示，总的来(lái)看(kàn)，当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出(chū)现通缩。从下阶段(duàn)来(lái)看，物价会稳步(bù)恢复，价(jià)格带(dài)动会逐步(bù)增强。

　　付凌晖称(chēng)，从价格表现来(lái)看，由(yóu)于去年基数较高，国际大宗(zōng)商品价格涨(zhǎng)幅(fú)较高，再加上(shàng)国内受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，导致去年二季(jì)度CPI涨幅都(dōu)比较高，这样影响今(jīn)年二季度CPI涨幅可(kě)能保持低(dī)位，但这(zhè)不说(shuō)明(míng)通货紧缩。随着(zhe)下半年影响因素逐步(bù)消除(chú)，价格会回到(dào)一个合理水平。

　　通缩成(chéng)立吗？券商经济学家激辩

　　中信证券直言，当前数据呈(chéng)现复苏信号明显，通缩(suō)观点并不成立，预计下半年基数(shù)效应消(xiāo)退(tuì)后，CPI同比增速将开始(shǐ)回升。

　　中金公司称，“我们看到的是(shì)回暖，而(ér)非通缩”，当前(qián)物(wù)价下降既不(bù)全面亦难持续，货币供应创新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能(néng)低(dī)估了服务业(yè)和(hé)其(qí)他不可贸易品的通胀(zhàng)。而(ér)作为（不计(jì)入CPI的）最大的“不可贸(mào)易品”，地(dì)价(jià)和房(fáng)价“再(zài)通胀”是更广义的(de)通胀走势(shì)最(zuì)重要的风向标之一。华(huá)泰宏观认为(wèi)，不论是从(cóng)居民收(shōu)入(rù)、居民消(xiāo)费倾向、还是居民资产负债表(biǎo)的边际变(biàn)化而言(yán)，居(jū)民(mín)消费能力和购(gòu)房意愿在(zài)防疫政(zhèng)策(cè)优(yōu)化后都在修复，而非恶(è)化。

　　招商证券提到，一季度(dù)CPI走势并不满足(zú)央行对通缩(suō)的认定，其(qí)主要反映局部性、外生(shēng)性(xìng)与(yǔ)阶(jiē)段性现象(xiàng)，货(huò)币供应(yīng)（M2）高增长与CPI持续(xù)走弱看似反常，实(shí)则反映疫后复苏(sū)结构性(xìng)特点(diǎn)。

　　粤开宏观(guān)提到，当前(qián)的物(wù)价下行不(bù)是(shì)通缩(suō)，而是(shì)与基数效应、前期非经济政(zhèng)策(cè)对企业家信(xìn)心的冲(chōng)击以(yǐ)及疫情(qíng)后居民风(fēng)险偏好(hǎo)下降有关(guān)。当前中国(guó)经济仍在持续恢复进(jìn)程中，PMI、社融等指标反映经济恢(huī)复向(xiàng)好(hǎo)，并(bìng)且(qiě)呈现出服务(wù)业好于工业、内需恢(huī)复好于(yú)外需的特点。

　　国民经济研究(jiū)所副(fù)所长王小(xiǎo)鲁(lǔ)称，在(zài)货(huò)币(bì)增长大幅度超过经济增(zēng)长(zhǎng)的情况下(xià)，所谓“通缩”是(shì)个(gè)伪命题。货币走高(gāo)，价格(gé)走低，这不是通缩，是产能过剩(shèng)和(hé)消(xiāo)费需求(qiú)不足(zú)抑制了价格上(shàng)涨。这种(zhǒng)情况下(xià)货(huò)币扩张对促进增长(zhǎng)、扩大需求不仅于事(shì)无补，反而推高不良(liáng)债务，加剧产能(néng)过剩(shèng)。

　　国君(jūn)宏观则认为，造成当(dāng)前“类通缩”复苏的本质(zhì)是货币与有效需求或(huò)供给的不(bù)匹配，背后是(shì)居民与企业支(zhī)出(chū)谨(jǐn)慎、地产角色(sè)变(biàn)化、海外市场转向三个原因。经济(jì)预(yù)期在经历一轮(lún)上(shàng)修(xiū)与下(xià)修后，当前(qián)宏(hóng)观预期波动率再次(cì)抬升，国军(jūn)宏观认(rèn)为会持续(xù)至5月(yuè)之后，当宏观预(yù)期波动(dòng)率下降后(hòu)，“类通缩(suō)”复苏环境延(yán)续，长端(duān)利率依然有小(xiǎo)幅(fú)下行空间，权益成长风格会相(xiāng)对占优。

一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？　　国海策略也(yě)指出，通缩环境下景气行业(yè)的稀(xī)缺是(shì)促(cù)成成(chéng)长牛的重(zhòng)要(yào)外部(bù)因素，物价(jià)水(shuǐ)平的回落多与有效需(xū)求不足相关(guān)，在传统周(zhōu)期行业景(jǐng)气低迷的环境下，产业周期上行的成(chéng)长行业优势(shì)凸(tū)显。

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