近日，2022年营业收入(rù)303.11亿(yì)元且(qiě)净(jìng)利(lì)润67.96亿元的(de)兴(xīng)发集(jí)团，其(qí)旗下(xià)子公司(sī)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的(de)主要(yào)产品是(shì)磷酸、硫(liú)酸等，其电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品是半导体加工过程中(zhōng)的关键材料(liào)，公司(sī)客户(hù)包括(kuò)长江存储、华虹(hóng)集团(tuán)、中芯国(guó)际(jì)等(děng)，也获得大(dà)基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可(kě)口可乐，这也无意(yì)间透露了(le)一(yī)个(gè)冷知识——可口可乐生(shēng)产过程中使(shǐ)用的(de)磷酸(suān)，原(yuán)来不只是常规(guī)的食(shí)品级磷酸，还用到(dào)了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第(dì)二大股东有可(kě)复活的对赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即(jí)在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)业务，公司产(chǎn)品包括磷(lín)酸、硫(liú)酸(suān)等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级(jí)分(fēn)为电子级(jí)磷酸(suān)、食品级磷酸，电(diàn)子(zi)级磷酸可分(fēn)为(wèi)IC级(jí)磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级由高(gāo)到(dào)低分别(bié)为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部(bù)分食品级(jí)磷(lín)酸、工业级(jí)硫酸等(děng)产品。其(qí)中2022年食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业(yè)务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里有(yǒu)个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要(yào)销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个(gè)销售(shòu)金额比兴福(fú)电子(zi)当年(nián)食品级(jí)磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子(zi)电子(zi)级磷酸产品除(chú)销售给集(jí)成电路行业、显(xiǎn)示(shì)面(miàn)板行业客户外(wài)，还销售(shòu)给可口可(kě)乐公司、化工品贸易商等其他行业(yè)客户。由于可(kě)口可(kě)乐公司对磷酸产品的品质要(yào)求高于一(yī)般(bān)的食品级磷(lín)酸，公司销售给(gěi)可(kě)口可乐公司的磷酸产品等级实际为符(fú)合食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收(shōu)入分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利润分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看(kàn)点(diǎn)。一(yī)是，兴福电子(zi)2022年12月进(jìn)行(xíng)过前期会(huì)计差错更正及追溯(sù)调整，比(bǐ)如(rú)兴福电子(zi)原(yuán)报(bào)表2020年净(jìng)利润为-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损益(yì)是(shì)指公司发生的与经(jīng)营业(yè)务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由于(yú)其性质(zhì)、金额(é)或发生频率，影响了真实、公允地(dì)反映公司正(zhèng)常盈(yíng)利能力的各(gè)项(xiàng)收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘要，数据(jù)来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超(chāo)过申报稿列举的同(tóng)行业可比(bǐ)公司平均水平(píng)。对此(cǐ)，兴福(fú)电子(zi)在申报稿中表示，2021年(nián)以来公(gōng)司陆续实现(xiàn)众多集(jí)成电路客(kè)户的产品认证及批量供货，毛利率水平较(jiào)高(gāo)的集成电路(lù)用(yòng)湿电子化学品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)收入占比(bǐ)持续(xù)提升，且(qiě)公(gōng)司根据(jù)部分产品原材料(liào)价(jià)格(gé)上涨情况适时(shí)调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴(xīng)福电子未来毛利(lì)率还有多少上升(shēng)空间？如果不(bù)靠(kào)涨价，兴福电子(zi)未来是否还(hái)能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)为上市公司兴(xīng)发集团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路(lù)基金二期(qī)，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发(fā)与(yǔ)国家(jiā)集成电路基金二期之(zhī)间存在(zài)对赌协议。虽(suī)然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和(hé)随售(shòu)权存(cún)在可以“复活”的条件，且其中一(yī)条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑(yí)惑，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市委(wěi)审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿(ná)到证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月内(nèi)没有(yǒu)上会结果的企业比较少，但不(bù)是没(méi)有例外(wài)。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目(mù)显示(shì)，处(chù)于正常待审核阶段的合合信息(xī)和先(xiān)正达，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会(huì)批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示(shì)，20家提交(jiāo)注册(cè)的(de)企业中有2家受(shòu)理(lǐ)日期已经过去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果(guǒ)18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的(de)剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不(bù)超过1亿(yì)股，占发行后总(zǒng)股份(fèn)的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标估值(zhí)为54亿(yì)元。值得一提(tí)的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司的投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大经常性关联采购主要系向关联方采购黄磷(lín)、液体(tǐ)三(sān)氧化(huà)硫等原材料(liào)、电力等能源以及(jí)建(jiàn)筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务(wù)采购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元，占营(yíng)业成本的(de)比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主要原(yuán)材料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄(huáng)磷关联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品(pǐn)采(cǎi)购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内(nèi)液体三氧(yǎng)化硫关联采(cǎi)购金额(é)占同类产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化学(xué)品(pǐn)相(xiāng)关业务的主体(tǐ)，与兴发集团及其控制的(de)其他公司主营(yíng)业务(wù)及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在(zài)申(shēn)报(bào)稿中对2023年第一季(jì)度业绩(jì)进行预(yù)测(cè)，但兴发集团2023年(nián)第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业(yè)收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢发集团归(guī)母净利润为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示(shì)，归母净(jìng)利润(rùn)较上年同(tóng)期大幅降低，主(zhǔ)要(yào)是受市(shì)场供需变化影响，自2022年下半(bàn)年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业(yè)成本线附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成本线。在价格下跌过程(chéng)中，公司(sī)上述产品产(chǎn)销(xiāo)量同比均出现大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成(chéng)长性产品市场(chǎng)需求总体(tǐ)良好，盈利(lì)能力(lì)保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集(jí)团2022年(nián)第一季度统(tǒng)计口径不太(tài)一样，销量数据不太好找，所以不太好(hǎo)具(jù)体(tǐ)判断湿电子化学品相关收入(rù)的变化。

　　那(nà)么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度(dù)的业绩具体表现(xiàn)如(rú)何(hé)？

　　平(píng)均售(shòu)价摘要，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城(chéng)市管理执法局的(de)行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴(xīng)福电(diàn)子无证建(jiàn)设房屋(wū)，总违法建筑面(miàn)积为(wèi)4,7衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢18.62平方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东兴发(fā)集(jí)团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被上(shàng)交(jiāo)所予以(yǐ)监管警示的决(jué)定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发(fā)集团(tuán)可转债(zhài)构(gòu)成短(duǎn)线交易。

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