核心观点:在当前经济恢(huī)复的(de)不确定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入(rù)和较高的安(ān)全边(biān)际为投资(zī)者(zhě)提供不错(cuò)的收益(yì)。而基(jī)本面(miàn)稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳(wěn)定，估值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块将(jiāng)成为高(gāo)股息策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略(lüè)是以股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票(piào)并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着(zhe)公(gōng)司有较高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资(zī)者每年(nián)可以获得较(jiào)高的股(gǔ)利收(shōu)入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一方面意味着(zhe)公司(sī)估值较(jiào)低，因此具备一(yī)定的(de)安全边际，而且投资的成本(běn)相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御(yù)性更强。从当前宏观(guān)经济(jì)的角度来看，疫情三(sān)年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从(cóng)大(dà)类资产的投(tóu)资收(s大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别hōu)益来看，目前可投资的资(zī)产不(bù)多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的高股息策(cè)略(lüè)有望取得(dé)相(xiāng)对不错的收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取得较好的收益(yì)就需要满足以下几个(gè)条件：1）在(zài)分(fēn)子部分(fēn)也就(jiù)是股息端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在(zài)分(fēn)母部(bù)分也(yě)就是股价端估值低，因此安全(quán)边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进(jìn)一(yī)步提升的可(kě)能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年的(de)现金分(fēn)红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最(zuì)高，其次是股份行和城(chéng)商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集(jí)中迎来资产(chǎn)重定价的情况下(xià)能够(gòu)保持正(zhèng)大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别增殊(shū)为不易(yì)。上(shàng)市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于(yú)营(yíng)收，拨备与税(shuì)收优(yōu)惠共(gòng)同贡献利润释放。预计(jì)随(suí)着大行重定价的(de)压力过(guò)去(qù)以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的(de)到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会(huì)逐(zhú)步(bù)企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存(cún)款利率的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会(huì)使(shǐ)得负债成本(běn)有望进一(yī)步(bù)下行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产质量方(fāng)面银行(xíng)板块处(chù)于历史较优水平，上市银行不(bù)良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来(lái)历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的(de)高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的(de)历(lì)史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银行板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低(dī)且稳定(dìng)的分母(mǔ)也保证(zhèng)了其比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从去(qù)年底开(kāi)始监管开始提(tí)出中特估后有比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银(yín)行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益(yì)的溢(yì)价》

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