有色金属价格狂飙！下游企业如何保住利润？

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过(guò)去一(yī)个多月，国际金价不断刷新历史高点，在掀起资本狂欢的同时(shí)，也带来购金热潮。

不同于贵金属独有的金融(róng)属性，以铜(tóng)为代表的多种有色(sè)商品，在价格同频上涨之时，也牵动了众多下游制造业企业的成本线波动，对(duì)市场供需格局产生蝴(hú)蝶效应。

近日，证券时(shí)报(bào)·e公(gōng)司记者(zhě)采访多家有色产(chǎn)业链企业以及分析人士获悉，当前(qián)有色商品的较大、较快(kuài)涨幅，已对部分下游企业盈利水平及流动现(xiàn)金带来(lái)压力。据了解，相关(guān)企(qǐ)业通过(guò)多种有效金融工具，逐步形成规避上游原材料价格(gé)波动风险的能(néng)力。

而对于近(jìn)期小幅回(huí)调的有色商品价格，行业人士多认为，伴(bàn)随需求稳定释放及供给端收缩预期，铜(tóng)、铝(lǚ)等商品价格或仍将维(wéi)持(chí)高位震荡(dàng)格局。

高铜价(jià)侵(qīn)蚀下游利润

每(měi)天早上一(yī)进办公室，宜兴华永电(diàn)机有限公司（下称“华永电(diàn)机”）董事长吴(wú)谢良都会盯着墙上的大屏(píng)幕，观(guān)察铜期货行情走势。

作为国内最大的民营(yíng)风电电机生(shēng)产企业，华永(yǒng)电机已经成为远景能源、国电(diàn)联合动力、三(sān)一重能、维斯塔斯等国内外大型风机整机制造企业的合格供应商(shāng)。就在最近，该公司照例迎来风电电机订单交付旺季。

在华永电机的总装车(chē)间内，证券(quàn)时(shí)报·e公司记者看(kàn)到运转车频繁往来，电机转子、定子陆续被搬运到装配线进行(xíng)组(zǔ)装。过(guò)去(qù)几年里，华永电机订单持续攀升，2023年装机更是突破一万(wàn)台，当(dāng)年产值突破7亿元。

虽(suī)然(rán)生意一片红火景象(xiàng)，但在当下市场环境中，吴谢良也(yě)向记者表(biǎo)达了隐忧，“这几年风电电机的千瓦造价一直在(zài)跌，今年招标后整体售价也下(xià)降(jiàng)了。”

他提及，风电整机厂(chǎng)会在每年第一季度完成(chéng)全年的招标排产，在中标价(jià)格(gé)确(què)定后，如果铜价和钢价下跌，风电电机企业就能多赚一些，“实际(jì)上我们的售价无法调整，如果铜价一路(lù)上(shàng)涨，就是要直接‘吃’掉(diào)我们(men)的利润。”

据介绍，去年第四季度铜价稳定在每吨6.5万元至6.9万元区间，而如今(jīn)铜价(jià)已(yǐ)经(jīng)涨到每吨(dūn)7.8万元到7.9万元，“如果接(jiē)下来长期稳定在8万(wàn)元(yuán)以上的话，那(nà)毛利(lì)率肯定(dìng)要(yào)下滑5%左右。”吴谢良说。

“我们不是怕铜价涨，只不过(guò)这次(cì)涨的时间点(diǎn)不(bù)好。”吴谢良直言，如果铜价在去年第四季度(dù)上涨，就会体现到今(jīn)年(nián)一季度(dù)的招(zhāo)标价格中。但此轮涨价发生在投(tóu)标结束后，于公司排产期间突然上涨，这样企业(yè)就相当于被“精准(zhǔn)狙击”了。

“对于我们赚加工费的企业来(lái)说，铜价(jià)明显上(shàng)涨对我们肯定有影响，最主要的就是现金流压力(lì)和财务成本显著提高了。”近日，浙江(jiāng)一铜(tóng)加工企(qǐ)业负责人在接受证券时(shí)报·e公司(sī)记者采访时，透露出同样(yàng)的担忧。

据该负责人介绍，公司往往会给下游客户(hù)留三个月账期。在采购(gòu)铜原料到(dào)最(zuì)后给客户(hù)打款的过程中，公司(sī)一般都需要先垫付资金。这期间，铜价(jià)、加工周(zhōu)期及账期都是成本。例如客(kè)户按(àn)铜价(jià)6.9万元/吨的成本下单，但公司生产过程中铜价已(yǐ)涨到7.9万元/吨，这就意味着单吨成本就增加了1万元。这无疑会影响到(dào)企业的现金流，并增加因此导(dǎo)致(zhì)的借款、融(róng)资等财务费用(yòng)。

有色价格冲高现连锁反应

在国际金(jīn)价持续拉涨带动(dòng)下，铜价(jià)不断冲高，LME（伦敦金属交易所）期铜主力合约报价一(yī)度触及9900美元/吨，创下2022年4月底以来新高，沪铜主力合约也一度(dù)突破8万元(yuán)/吨关口(kǒu)，刷新(xīn)近18年高点(diǎn)。

而除铜金属外，据生意社(shè)数据，4月铝(lǚ)现货价整体上涨，4月21日国内铝锭华东市场均价为2.04万(wàn)元/吨，较月初市场均价1.96万元/吨，上涨(zhǎng)4.14%，而此前(qián)在4月15日，市(shì)场均价一(yī)度达2.08万元/吨。

2024年4月1日至22日，华东地区锡(xī)锭市场(chǎng)价(jià)格更是大幅上(shàng)涨(zhǎng)。其中4月1日锡锭市(shì)场价格为22.5万(wàn)元(yuán)/吨，到22日市(shì)场价格(gé)达到28.13万元(yuán)/吨，累(lèi)计上涨25.05%，其(qí)中22日单日(rì)就(jiù)上涨达6.31%。

“近期铜、铝、镍等有色金(jīn)属价(jià)格大幅(fú)上涨，是供需两端(duān)共振的结果，但是由于涨势(shì)过快(kuài)，且部分利多需要下游需(xū)求配合，所以对下游制造业的冲击还是存在(zài)的。”广(guǎng)州金控期(qī)货研究中(zhōng)心副总经理程小勇接受证券时报·e公司记者采(cǎi)访时指出，从制造(zào)业PMI分项指标看，3月原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)已经对企业利润构(gòu)成挤压。

数据显示，3月制造业出厂价格(gé)指数下滑(huá)至47.4%，较上月下降0.7个百分点；主要原(yuán)材(cái)料(liào)购进价格(gé)指数升至50.5%，较上月上升0.4个百(bǎi)分点，导致主要原材料购进价格指数/出(chū)厂价格(gé)指数价差扩大至3.1个百分(fēn)点。

以铜产业为例，针对铜价大幅上涨，贸易商并不敢高(gāo)位接货，多是(shì)根据订单来采购。部(bù)分加(jiā)工企业按需采购，以销定产(chǎn)，主要保证(zhèng)长单的供应。从以往的经验(yàn)来看，下(xià)游承(chéng)受高价格需要时间来平衡。

中原期货有色分析师刘培(péi)洋也称，原料成本价格的大幅上(shàng)涨对下游加工(gōng)行业形成明显(xiǎn)影响，传统旺(wàng)季期(qī)间，下(xià)游铜铝加(jiā)工(gōng)行业(yè)开(kāi)工(gōng)率甚至(zhì)出现小幅回(huí)落，社会库存也未能(néng)显示(shì)顺利进入去库(kù)周期。

社区生活手抄报内容gin-top: 24px;margin-right: 8px;margin-left: 8px;font-family: system-ui, -apple-system, BlinkMacSystemFont, "Helvetica Neue", "PingFang SC", "Hiragino Sans GB", "Microsoft YaHei UI", "Microsoft YaHei", Arial, sans-serif;letter-spacing: 0.544px;line-height: 2em'>据SMM数据，截至4月18日当周，国(guó)内(nèi)主要(yào)精铜杆企业周度开工率环比下降2.2个百分点(diǎn)，录得(dé)69.75%，多家精铜杆企业陆续选择停产或安排(pái)检修以缓解(jiě)压力，拖累精(jīng)铜杆开工率(lǜ)罕见地在旺季(jì)出现掉头下降。

原(yuán)材料高价或将(jiāng)持续

虽然近两日以黄(huáng)金为代(dài)表的(de)有色(sè)商品价格较高点有(yǒu)所回落，但采(cǎi)访中行业及分析人士多认为，铜、铝等金属价格或将维(wéi)持高位运行。

“根据公司得到的反(fǎn)馈(kuì)信(xìn)息，近期在国内市场钨合金的终端(duān)需求并未因价格上涨出现(xiàn)萎缩，下游客户整体按需采购。因(yīn)为原材(cái)料供应偏紧等因素，目前(qián)下游(yóu)也逐步在接受调整后(hòu)的价格。”对于近期有色商品价格上涨对企业需求端带(dài)来的影响(xiǎng)，上游矿业巨头洛阳(yáng)钼业相关负责人对证券时报·e公司记者称。

得益于(yú)旗下海外矿山的产能释放，2023年洛(luò)阳钼(mù)业铜、钴、钼、钨、铌(ní)、磷肥、黄金所有(yǒu)产品产量同比均实现(xiàn)上涨(zhǎng)，其(qí)中铜、钴等主(zhǔ)要产品更是爆发式增长。按公开预测口径，洛阳钼业新增产(chǎn)铜量将成(chéng)为全球新增(zēng)产铜(tóng)量的重要(yào)来源，该公司或已(yǐ)超(chāo)越嘉能社区生活手抄报内容可(kě)，跻身全球最大钴生产商。

对于2024年的铜市(shì)场，洛阳钼业认为，当前全球经济依(yī)然面临挑战，但随着美联储加息周期进入尾声，宏观压力将逐渐减轻。同时，中国政府(fǔ)将继续推(tuī)出稳(wěn)增长措施来稳定经济，政策预期持续(xù)偏积极。随着更多的(de)经济(jì)政策出台，预计政策端的(de)宏观调控将继续支(zhī)持(chí)实体(tǐ)经济和终端消(xiāo)费(fèi)的复苏(sū)，特别是电动汽(qì)车、可再生(shēng)能源、电力传输和分布网络等行业，对铜的需求将(jiāng)进一步增加，从而支撑铜价表现。

“此轮有色(sè)金属(shǔ)牛市是金融属性和商品(pǐn)属性共(gòng)振的结果(guǒ)，有色金属还面临金(jīn)融属性层面利好，高价格还会(huì)持续(xù)。另外，由于全球新能源发展、AI产业对电力需求的攀升，引发(fā)了电力设备更新带(dài)来(lái)需求大幅增长的预期。同时，有色金属供给端的利好同样短期(qī)无法解决；例如铜矿供应紧张，电解(jiě)铝受云南电力制约和4500万(wàn)吨产能天花板限制，锌矿加(jiā)工费下(xià)降(jiàng)同样因锌矿供(gōng)应下降。所以，这(zhè)一(yī)轮上涨背后的供需失衡并非短期能够逆转的(de)，如果考虑到(dào)下半年或明(míng)年美联(lián)储降息这个金融属性，有色金属(shǔ)牛市不(bù)会很快结束。”程小勇分析，当前部分(fēn)品(pǐn)种由(yóu)于需求受到高价格抑制，出现持续的累库，例如上期所镍和锌库(kù)存在(zài)4月19日(rì)分别升至2.32万吨和13.2万吨，去年同期分别为1496吨和12万吨。而部分品种还在持续去库(kù)存，例如铜、铝。尽(jǐn)管铜价在4月(yuè)中上旬(xún)持续创新高，但(dàn)是全球铜显性库存在4月19日当周回落(luò)至44.6万(wàn)吨，前一周突破45万吨。铝(lǚ)社会库存持续回落(luò)，4月22日下滑至84.8万吨，3月创(chuàng)下年内高点87万吨，但远低于去(qù)年同期的110万吨左右的(de)水平。

此外(wài)，还(hái)有部分品种出现减产，对价格有助(zhù)涨作用(yòng)，主要表现(xiàn)在铜和铝市场。由于铜精矿现货加(jiā)工费跌至个位数，以铜(tóng)矿为原材料的冶炼(liàn)厂亏损扩大，引发冶炼厂检修增多，预估4月减产7万(wàn)吨左(zuǒ)右。而铝方面，云南地区冶炼厂复产进程放缓，有(yǒu)几家铝冶炼厂原计(jì)划4月满产(chǎn)，但由于电力紧(jǐn)张，推迟到5月满产。

他表示，目(mù)前需(xū)求对(duì)有色金(jīn)属价格有季节(jié)性利好支(zhī)撑。4月及5月是传统制造业消费旺季。目(mù)前新能源汽车、家电出口和光伏(fú)等(děng)新能源行业对(duì)有色金属拉动(dòng)还是(shì)存在的。从需求端来看，下(xià)游由于高价格进入观望阶段，短(duǎn)期可能会引发市场对需求能否承接高价格的担忧而出现(xiàn)调整，中期来看，制造(zào)业还(hái)将面临原材料(liào)价格上涨带来(lái)的利润压力。

刘培洋也认为，从现货升贴水表现来看，本轮铜铝价格大幅上涨过程中，铜铝现货都转为大幅贴水情况，同时社会库存处于高位，现货供给较为充裕，下游加工行业开工率未出现明显走(zǒu)强，需求端短期未能匹配(pèi)上价格的表现。但从长期来看，国(guó)内(nèi)外经济数据仍旧偏强，政策(cè)端也(yě)有利好支撑，因此市场对长期需(xū)求仍旧较(jiào)为乐观。

“铜是本(běn)轮(lún)有色行情的领头羊，不论(lùn)是启动时间，还是波动幅度都位居前列。从(cóng)基本面来看，在矿端持续偏紧、冶炼端(duān)减产预期，到海内外主动补库周期时来(lái)临，铜供需格局转为短缺逐步成为市场的共识，在短期之内很难(nán)彻底扭转过来。不管是从资产配置(zhì)社区生活手抄报内容，还是资金投(tóu)机角度来说，铜都是一个(gè)较好的标的，在大(dà)量资金参与的情况下，铜价的牛市预计将持(chí)续下去。”他说。

运用金融工具规避价格波动(dòng)风险

对单一(yī)进行大宗商(shāng)品(pǐn)加工业(yè)务的企业而言(yán)，套期保值、长单锁价是应对原材料价格波动风险(xiǎn)的基本方式。近期有色商品价格(gé)的上涨，无疑也对(duì)下游加工企(qǐ)业的(de)套期保值(zhí)业(yè)务提出了更高(gāo)要求。

“套期保值(zhí)是我们(men)的核心竞(jìng)争力，但铜价波动幅度加大(dà)，对(duì)公司套期保值的(de)实际操作要求更高，尤其是对于中小企业而言(yán)，铜价上涨(zhǎng)不仅要增加(jiā)成本，若没有长期套期保值经验(yàn)和成(chéng)熟的团队也会有亏损风险。”前述浙(zhè)江地区铜加工企业负责人表示，企业最重(zhòng)要的(de)就是加强管理(lǐ)，并提高现金流周转(zhuǎn)速(sù)度，加强存货管理，“铜价上涨我们是左右不(bù)了的，对(duì)我们企业来说越加快资金和产品周转效率，经济(jì)性压力就(jiù)会越小，只能从(cóng)这个方面去努力。”

不仅下游企业，矿企(qǐ)为(wèi)应对市场价格波动，近年来(lái)也运用多种金(jīn)融手段(duàn)规(guī)避风险。

洛阳钼业人士就表示，公司旗下IXM公司的现(xiàn)货贸(mào)易主要(yào)通过寻找价值链上的低风险套利机会(huì)，通过期货合约等衍生金融工具(jù)对冲现货持仓(cāng)的价格变动风险，以减低潜在的价格风险从而获(huò)取回报。

证券时报·e公司记者注意到，面对有色市场的价格波动，多家产业链上(shàng)市公司近期在互动(dòng)平台(tái)上回应(yīng)了相(xiāng)关影响(xiǎng)及应对措施。

电缆企业金杯(bēi)电(diàn)工就表示，铜价上(shàng)涨会带动原材(cái)料成本上升，但公司(sī)业务(wù)分为直销和经销两种销售(shòu)模式，其中直销模式充分(fēn)利用期货及衍生(shēng)品市(shì)场的套期保值功能，规避由于大宗商品价格波(bō)动所带来的风险，经销备库的电线电(diàn)缆产品(pǐn)由于(yú)周转快、公司(sī)拥有产品定价权并可及时调价(jià)传导。

万马股份则称，公司通过定价机制、与铜材供应商(shāng)签订远期合约、套期(qī)保值、按订单生产等方式，有(yǒu)效地降低铜价波动带来的经营风险。

鑫宏业也称，公司销售产品定价模式采(cǎi)取线缆(lǎn)行(xíng)业(yè)通用的“铜价(jià)+加工费”，通过(guò)产品销售(shòu)价格与原材料采购价格联动传(chuán)导的定价策(cè)略，基本上能反映铜价波动的影响(xiǎng)，公司主营业务收入受铜(tóng)价上升的影响亦有所上升。

采访中，程小勇建议，对于制造业(yè)企业而言，运用期货(huò)和期权(quán)进行套期保(bǎo)值，管理原材料价格波动风(fēng)险，是应对原材料涨价带来成本压力的最重要和最有效方式。

“例如，对于长单采购，在后结算的方式下，通过买入有色金属期货和看涨期权锁定原材料价(jià)格；对(duì)于现货(huò)采购，运用期货(huò)进行点价，且通过(guò)期货来(lái)锁定基准价。企业还可以通过期货和(hé)期权建立虚拟库存，节约资金成本。同样(yàng)，如果企业需(xū)求是个性化的，可以通过场外期权定(dìng)制风险(xiǎn)管理产品，对(duì)冲价格上(shàng)涨带来(lái)的成本压力。”他说(shuō)。

来源：e公司

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责编：林丽峰

校对：王锦程

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