【研报掘金】机构：猪价或拐点已现 关注产业链机会

机构指出，当前猪价拐点已现，均重高位延续背景下(xià)，预计4、5月份(fèn)猪价将以低斜率(lǜ)震荡上行。而进入2024年下半年(nián)，预计随着生产者行为影响(xiǎng)消化(huà)、产能缺口兑现，周期上行趋势将更为明朗，未来周(zhōu)期将会有可观的高度和景(jǐng)气持续时间。

核心逻辑

1.能(néng)繁(fán)去化至低(dī)位，猪价阶段性承压更有利于2024年下半年周期反转。据农业(yè)农村香港恒生指数收涨1.92% 恒生科技指数涨3.38%部，截至2024年3月末，我国能繁存栏3992万头，自2022年12月高点(diǎn)以来去化幅度已达9.1%（上轮去化幅度8.5%），能繁存(cún)栏已创2021年以来新低。2024年2月末以来猪价淡季不淡，行业整体母猪淘汰率下(xià)降，伴随母猪胎次抬升及非瘟对母猪生产
节奏扰(rǎo)动(dòng)，预(yù)计2024年我国母(mǔ)猪生产性能趋(qū)于下(xià)降。

2.重视
大周期，正(zhèng)视已有累计去化幅(fú)度和(hé)当前(qián)亏损现状。本轮产能去(qù)化时(shí)间已(yǐ)超一年，农(nóng)业部/涌益 咨询累(lèi)计最
大去化幅度分别(bié)为(wèi)11%/12%（截至2024年3月），农业部能繁存栏量创(chuàng)2021年以来新低，鉴(jiàn)于上一轮周(zhōu)期（2021—2022年）农业部(bù)/涌益咨(zī)询累计最大去化幅度分别为9%/15%（对应2022年周期猪(zhū)价高(gāo)点 28元/kg+），且三元母猪淘汰优化极大弥补了2021年实际产(chǎn)能去(qù)化，此轮(lún)去化效率未出(chū)现大幅提升，因此预计本轮已(yǐ)有产能去化幅度或足以支撑大周期反转。

3.从猪肉(ròu)产量和生猪出栏量相对变动情况来看(kàn)，猪肉产量降幅明显(xiǎn)低于出(chū)栏(lán)头数(shù)降幅，反映了行业当前出栏均重仍在上升。结合2021—2024年一(yī)季度出栏生猪量以及猪肉产量可以发现，2024年一(yī)季度(dù)生猪宰后均(jūn)重已远超往年均值。且进入4月以来
，压栏生(shēng)猪逐步释放，出栏(lán)均(jūn)重(zhòng)仍(réng)在持续上升(shēng)，可能压(yā)制短期猪(zhū)价表现 。从当前库(kù)存情况来看，2024一(yī)季度全国(guó)生猪存栏40850万头，同比减少2244万头，下降5.2%；环比(bǐ)减(jiǎn)少2572万头，下降5.9%，已达到2020年四(sì)季度以来的存(cún)栏最低位。从中大猪存栏量看(kàn)，3月末全国规模场(chǎng)的中大猪存栏量同比下降3%，对应着2个月内(nèi)的生(shēng)猪出(chū)栏量将继续下(xià)降。结合存量和均
重推测(cè)，4、5月均(jūn)重可能仍将维持在较高水平，但(dàn)猪肉供给收缩趋势不变，猪价短期回调空间不大。

利好个股

华泰(tài)证券认为，淡季将尽，关注周期反转高度兑现。同时，现金(jīn)流压力背景下能繁母猪产能去化有望持续，有望驱(qū)动周期反转高度和持续性超预(yù)期(qī)。建议积极布局养殖板块。重点推荐成本及资金壁垒深厚(hòu)的牧(mù)原股份、神农集团、巨星农牧、温氏(shì)股(gǔ)份等。

光(guāng)大证券(quàn)指出，重点推荐(jiàn)经营稳健、规模(mó)优势明显的牧原股份、温氏股份，具备(bèi)出栏弹性和成本(běn)优势的神农集团。同时建议关注华统股份、巨星农牧、新五丰。后周期板块，猪价反转将提振(zhèn)饲料、动保需(xū)求，估值修(xiū)复板(bǎn)块(kuài)将开启上行。白羽肉鸡板块 ，鸡价经历旺季上涨后高位维持，当前估 值低位，依然推(tuī)荐配(pèi)置，建议(yì)关注益生股份(fèn)、圣农发展。

本文内(nèi)容精选自以下研 报：

天(tiān)风证券《农林牧(mù)渔行业2024年第15周周报：布局大(dà)周期，重(zhòng)视生猪(zhū)板块投资(zī)机会！》

光大证券《农林牧渔行业(yè)周报：2024年一(yī)季度生猪(zhū)产能数据(jù)解读》

华泰证券(quàn)《农(nóng)林牧(mù)渔专题研(yán)究：淡季将尽，猪股投资(zī)该关注(zhù)什(shén)么？》

开源证券《农林牧渔行业(yè)周报：能繁去化至低位，猪鸡共振向上积极布局(jú)》

机构(gòu)指出，当前猪价拐点(diǎn)已现，均重高位延续背景(jǐng)下，预计4、5月(yuè)份猪价(jià)将以低斜率震荡上行。而进入2024年下半年，预(yù)计随着生产者行为影响消 化、产能缺口兑 现，周期(qī)上行趋势将更为明朗，未来(lái)周期将会有可观(guān)的高度和(hé)景气持续时间。

核心逻辑

1.能繁(fán)去化至低位，猪价阶段性承压更(gèng)有
利于2024年下半年周期反转。据农业农(nóng)村部，截至2024年3月末(mò)，我国能繁存栏3992万头，自2022年12月高点以(yǐ)来去化 幅度已达9.1%（上轮去(qù)化幅度8.5%），能繁存栏已创2021年以来新低。2024年2月末以来猪价(jià)淡 季不淡，行业(yè)整体母猪淘汰率下降，伴随母猪胎(tāi)次抬升及非瘟对(duì)母猪(zhū)生产节奏扰动，预计2024年(nián)我国(guó)母(mǔ)猪生(shēng)产(chǎn)性(xìng)能趋于(yú)下降。

2.重视大周(zhōu)期，正(zhèng)视已有累(lèi)计去化幅度和当前亏损(sǔn)现状(zhuàng)。本轮(lún)产(chǎn)能去化时间已超一
年，农业部/涌益咨询累计最大去化幅度分(fēn)别为11%/12%（截至2024年3月），农业部能繁存栏量(liàng)创2021年(nián)以来新低，鉴于(yú)上(shàng)一轮周(zhōu)期（2021—2022年(nián)）农业部/涌(yǒng)益咨询累计(jì)最大去化幅度分别为9%/15%（对应2022年周期(qī)猪价高点28元/kg+），且三元母猪淘汰优化极大弥补了2021年实际产能去化，此轮(lún)去化效(xiào)率未出现大幅提升，因此预计本轮已有产能去化幅(fú)度(dù)或足以支撑大周 期反转。

3.从猪肉产量和生猪出栏量相对变动(dòng)情况来看，猪肉产量降幅(fú)明显低于出栏头(tóu)数降幅(fú)，反映了行业当前出栏均重仍在上升。结合2021—2024年一季度出栏生(shēng)猪量以及猪肉产量可以发现(xiàn)，2024年一季度生猪宰后均重已远超(chāo)往年均值。且进入(rù)4月以来(lái)，压栏
生猪逐步释放，出栏均重仍在持续上升，可(kě)能压(yā)制(zhì)短期猪价表现。从当前库存情(qíng)况来看，2024一(yī)季度全国生猪(zhū)存
栏40850万头，同比减少2244万(wàn)头，下降5.2%；环比减少2572万头，下降5.9%，已达到2020年四季度以来的存栏最低位。从中大(dà)猪存栏量看，3月末全国规模场
的中 大猪存栏量同比下 降3%，对应着2个月内的生猪出栏量将继续下
降。结合存量和均重推测，4、5月均(jūn)重可能(néng)仍将维持(chí)在较高水平，但猪肉供给收缩香港恒生指数收涨1.92% 恒生科技指数涨3.38%趋势(shì)不变，猪价短期回调空间不(bù)大。

利好个股

华泰证券认为，淡季将尽(jǐn)，关注周期反转高度兑(duì)现。同时，现金流压力背景下能繁母猪产能去化(huà)有望持(chí)续，有望(wàng)驱动周期反转高度和持续性超预期。建议积极布局养殖板块。重(zhòng)点推荐成(chéng)本(běn)及资金壁垒深厚(hòu)的牧原股份、神农集团、巨星(xīng)农牧(mù)、温氏股份(fèn)等。

光大证券指出，重点(diǎn)推荐经营稳(wěn)健、规模优势明显的牧原股份、温氏股份，具备(bèi)出栏弹性和(hé)成本优势(shì)的神农
集团。同时建议关注华统股份(fèn)、巨星(xīng)农牧(mù)、新五丰。后周期板块，猪价反转(zhuǎn)将提(tí)振饲料、动保需(xū)求，估值修复板块将开
启上(shàng)行。白羽肉鸡板块，鸡价经历旺季上涨后高位维持，当前估值低位，依然推荐(jiàn)配置，建议关注益生(shēng)股份、圣农发(fā)展。

本文内容精(jīng)选自以下研报：

天(tiān)风证券《农林牧渔行业2024年第(dì)15周(zhōu)周报：布局大周期，重视生猪板块投资机会！》

光大证(zhèng)券《农林牧(mù)渔行业周报：2024年(nián)一季度生 猪产能数据解(jiě)读》

华泰(tài)证券《农林牧渔(yú)专题研究：淡季将尽(jǐn)，猪股投资该关(guān)注什么？》

开源证券(quàn)《农林牧渔行业(yè)周报：能繁去化至低位，猪鸡共振向上积极布(bù)局》

校对：高源

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