近日，信创ETF和中证2000ETF频繁发布清盘预警。市场(chǎng)仍记得，去年8月7只信创ETF和(hé)10只中(zhōng)证2000ETF同(tóng)日获(huò)批。这些产品大(dà)多于去年9月 成立(lì)，至今(jīn)不过半年时间。

证券时报(bào)·券商中国记者发现，这些“快上快下”ETF普遍面临两大问题：一是扎(zhā)堆(duī)成立但规模过小(xiǎo)，二是指数行情不佳未(wèi)能(néng)体现出投资效应。在这背后，主导ETF格局的头部公募持续展开激烈竞争(zhēng)，一旦有新指数或新赛道，各公司都不(bù)甘落后，都要在(zài)第一时间(jiān)推出ETF，甚(shèn)至还有公司通过降费等手段持续抢占优势。

事后来看，这种“快(kuài)进快出”行(xíng)为相当程度上无
视市场需求，通过无效或低效的产品供给造成了资(zī)源浪费。ETF如何从(cóng)粗放转(zhuǎn)向(xiàng)高质量发展，是 基金公司无法回(huí)避的关键问题。

热门ETF频繁预警清盘

广发基金近日(rì)公告显示，截至4月22日广发国证信息技术创新主题ETF的基金资产净值已连续30个工作日低于5000万元。根据规定(dìng)，如果该基(jī)金连(lián)续50个工作日出现基金份额持有人数(shù)量不满200人(rén)或基金资产净值低于5000万元(yuán)情形的，基金管理人应当及(jí)时通知基(jī)金托管人(rén)，终止基金合(hé)同，并按照约定(dìng)程(chéng)序进行(xíng)清(qīng)算，不需召开(kāi)基金份额持有人大会进
行表决(jué)。

广发国(guó)证信息技术创新主题ETF成立于2023年(nián)9月20日(rì)，成立规模2.87亿元，去年9月28日开始上市交易(yì)，但于(yú)2023年11月(yuè)25日(rì)就发出第一次清盘预警，截至今年4月(yuè)24日(rì)一共有过7次清盘预警公告。截至目前，该基金成立以来亏损超(chāo)过18%，仅(jǐn)近1月亏损就超过(guò)了(le)11%。

广发国证信息技(jì)术创新主题ETF的(de)案例，是信息技术(shù)创新主题ETF（下称(chēng)“信创ETF”）集体清盘预警的一个缩影。去年8月18日，广发、华夏(xià)、易方达、汇添富、华宝、国泰(tài)、富国旗下的信创主题ETF同日申报，并于8月26日同日获批。此后，有5只信创主题ETF于9月迅速成(chéng)立，规模普遍是(shì)2亿元(yuán)或3亿元出头。截至目(mù)前，5只(zhǐ)ETF规模中有4只规模跌(diē)破5000万元，沦为迷你基金，另外一只规模约为0.58亿(yì)元。其余两只同期获批的ETF，由(yóu)于错开 了扎堆发(fā)行（于2024年2月才(cái)启(qǐ)动发售），成立于今(jīn)年4月，规模目(mù)前仍有2亿元或3亿元出(chū)头(tóu)。

实际上，在去年(nián)7只信创主题ETF获批那一天，还有10只来自头(tóu)部公募的(de)中证2000ETF获批。10只产(chǎn)品中有9只产品于去年9月迅速成立，截(jié)至目前同样也有产品在(zài)规模缩(suō)水下沦为迷你基金。

截至4月11日，嘉实中证2000ETF已(yǐ)连续30个工作日基金资产净值低于5000万元
。截至目前该基金成立以来亏损超(chāo)过13%。截至今年一季度末，国泰(tài)中证2000ETF规模只剩 下0.19亿元，易(yì)方(fāng)达中证2000ETF、富国中证2000ETF、华夏中证2000ETF规模分别(bié)为(wèi)0.74亿元、0.62亿元、0.94亿元。

“快进快出”造成资源(yuán)浪费(fèi)

2023年以来，ETF迎来(lái)新一轮发展(zhǎn)大(dà)潮。在这个“大年”里，ETF总规(guī)模突破2万亿，无论(lùn)是(shì)宽基ETF还是细分赛(sài)道 的主题ETF，都出(chū)现了备受追捧现象。但(dàn)随着时间推移，有些行为事后(hòu)看来，似乎(hū)是(shì)在“一哄(hǒng)而上”赚吆喝。

从券商中国记者跟踪来看，这(zhè)些ETF的(de)成立时间仅有半年左右，便沦为迷你基金。除了上
述(shù)列举的信(xìn)创主题ETF和中证2000ETF外，这类(lèi)现象还存在(zài)于国
证2000ETF、中证100ETF、中证800增(zēng)强策略ETF等产品中(zhōng)，且基本来自(zì)头部(bù)大型公募。

根(gēn)据(jù)同花顺iFinD统计，截至4月24日全市场940多只ETF中有308只规模在1亿元以(yǐ)下(xià)，其中(zhōng)规模不足5000万元(yuán)的“迷你”基金数量达(dá)到了(le)147只，占比(bǐ)超过15%。需要指出的是，这147只“迷你”基金中，52只基 金成立于2023年，其中(zhōng)46只基金成立时(shí)间不足一年，既有国证2000ETF等宽基ETF，也有电信(xìn)50ETF、有色(sè)矿业ETF、数据ETF、储能电池(chí)ETF、汽车零部件ETF、财富管理ETF等各色(sè)主题产(chǎn)品。

从过往迷你基金情(qíng)况来(lái)看，这些迷(mí)你(nǐ)ETF最终也会大概率走向清盘，或者是在基金公司的(de)持续护盘运作下，使(shǐ)得规模勉
强维持在5000万元以 上。但无(wú)论是何种情况，这种“快进快出”行为相当程(chéng)度上无视市场需(xū)求，通过无
效或低效的产品供给造成了资源浪费。如(rú)果这种“供需错配(pèi)”情况长(zhǎng)期存在，很有可能会影响到(dào)市场(chǎng)有(yǒu)效性。

上述ETF普遍面临着两大问题：一是扎堆(duī)成立但规模过小，二(èr)是指数行情(qíng)不佳使得ETF未能(néng)体现出(chū)投资效应。有些产品规模勉强达到2亿元(yuán)门槛，但在上市交易后一旦资金流出，很快就触及到了清(qīng)盘线。这(zhè)意味着，同一只指数(shù)（即便(biàn)是容量并不(bù)算小(xiǎo)的指数）ETF依然会面临着分化现象，这背后所(suǒ)考验(yàn)的不仅是产品流动性、做市商(shāng)等，还(hái)有基金公司的渠道资源等方面。

高质量发展要考虑两个问题

进一步看，由于上(shàng)述
现象的存在，近段(duàn)时间以来清(qīng)盘(pán)基金中(zhōng)ETF产品明显增加(jiā)。今年以(yǐ)来清盘的ETF，就有浦银安盛中证沪港深(shēn)科技龙头ETF、浦银安盛中证沪港深消费龙头ETF、建信中证智能电动汽车ETF、中银中证100ETF等产(chǎn)品、工银MSCI中国ETF等产品。

从券商中国记者多方了解(jiě)情(qíng)况来看，上述情况是基金公司在ETF发展中的博(bó)弈(yì)缩影。

某头部公募市场人士对券商中(zhōng)国记者说道，ETF成公(gōng)募基金主流趋势已是(shì)市场共识，目前主要格局由头部公募主导，一旦(dàn)有新指数 或新的主题赛道，各大头部公募(mù)都
不(bù)甘落后，都要在第一时
间推出ETF产(chǎn)品 。“每家公司算的大多是‘自家账(zhàng)’，即(jí)发(fā)行ETF能完善内部产品线，但对这种产(chǎn)品的需求(qiú)到底(dǐ)有多少等问题，则(zé)不是考虑重点。对前面几(jǐ)家ETF大厂而(ér)言，即便发行之(zhī)后很快清盘对公司而(ér)言也没(méi)有大影响。一来这些ETF成立规模普遍不大，一般是一些机(jī)构‘关系资(zī)金’；二来算是(shì)稳住(zhù)了公司在ETF市场(chǎng)中的格(gé)局，不至于掉队。”

此外(wài)记(jì)者还了解到(dào)，在这种不惜以清盘为代(dài)价的竞争中(zhōng)，个别几家头部公募存在着(zhe)隐蔽(bì)的“针尖对麦芒”心理。某大(dà)型公募内部人士对记者称，ETF的重要玩家是规模居(jū)前的少数(shù)公(gōng)司，尤其是排名(míng)前一前二的公司(sī)。这些公 司(sī)不仅要参与任(rèn)何一(yī)次创新产品发行，还要(yào)通过降费等(děng)手段(duàn)持续(xù)抢占优势。

“有两(liǎng)家公(gōng)募在ETF上的明争(zhēng)暗斗特别激烈，已是业(yè)内皆知。其中规模靠后(hòu)的公司(sī)，要在ETF规模上(shàng)超越另一家公(gōng)司，今年以来还把旗下(xià)某(mǒu)些ETF的费率从0.5%下降到 0.15%。但在我(wǒ)们看来，通过‘价格战’方式竞争
，很可能把ETF带(dài)到一(yī)个恶性循环阶段。ETF本身费率(lǜ)就(jiù)低，且开发系统等(děng)运营成本很(hěn)高
。虽然有不(bù)少基(jī)金(jīn)公司发力ETF，但不是(shì)每家公司都(dōu)能持续‘烧钱’，毕竟只有极少公(gōng)司能从主动权益或其他赚钱业务中(zhōng)反哺ETF。”上述大型公募内部人士称。

还有(yǒu)公募指数投研人(rén)士表示，ETF高质量(liàng)发展(zhǎn)，要从更长期角度来考虑两个问(wèn)题：一是ETF跟踪(zōng)的指数，是不是政策或未(wèi)来国家重点支持的方向；二是赛道未来是否能有足够的成长空间。有些赛道(dào)即(jí)使(shǐ)有政策支(zhī)持，但市场对它们(men)未来的成长性已没有(yǒu)太多超(chāo)预(yù)期考虑(lǜ)因素，有的(de)未来成长性不确定性偏高，因此要进(jìn)一步精挑细选。