外资公募最新 持仓曝光 偏好能源和科技

证(zhèng)券时报记者 王小芊

随(suí)着基金一季报披 露完毕，贝莱德、富达、路博迈等多家国际资管巨头旗下公募基
金 的持仓(cāng)也纷纷亮相。

进入2024年，外资公募的产品线正在逐步完善。施罗德基金(jīn)和联博基金都(dōu)在年内(nèi)发行了首(shǒu)只权(quán)益产品，贝莱德基金、富达基(jī)金和路博迈基金的产品矩阵也在不断扩容。截至目前，贝 莱德基金已经发行了8只产品，富达基金发(fā)行了4只产品(pǐn)，路博迈基金发行了5只(zhǐ)产品(pǐn)，施罗德基金发(fā)行了2只产品，联 博基金也发行了1只(zhǐ)产品。

从行业维度来看，外资(zī)公募一季度的持仓重心在(zài)能源、科(kē)技等板块。从个股维度(dù)来(lái)看，中国海洋石油等股票受到了外资公募的喜爱。展(zhǎn)望后市，外资公募看好A股展现的(de)相对抗跌(diē)的韧性，并(bìng)认为二季度应该(gāi)对政策进行重点跟踪和观察。

重仓能源和科 技

随着基金一季报的(de)披露(lù)，外资公(gōng)募(mù)代表(biǎo)性主动权益基金的(de)持仓和(hé)规模情况终于揭(jiē)晓。以贝莱(lái)德中国新(xīn)视野为例，该基金最新规模为25.95亿元，一季度的(de)重仓股(gǔ)包括中国海洋石油、紫金(jīn)矿业、中国移动、三美股(gǔ)份、中国船舶等。多只重仓股在(zài)季度内涨势(shì)良好。此外，该基金还配置了一部分可(kě)转债。

基(jī)金经
理(lǐ)单秀丽和神玉飞表示(shì)，春节前，基金(jīn)的股票仓位(wèi)相对保守，行业配置(zhì)主要集中在低估值和高股(gǔ)息的资产，相较年初明(míng)显减持了短期基本(běn)面(miàn)无法迅速兑现业绩的高(gāo)估值题材标的；春节后，基金的仓位相 对积(jī)极，风格上适当(dāng)控制高股息(xī)的配置比例，增加了(le)调整相对充(chōng)分且未来景气(qì)度存(cún)在积极改善的部分新能源子行业，同(tóng)时积极研究配置通(tōng)胀和(hé)美(měi)联(lián)储降息预期(qī)主(zhǔ)题(tí)下的潜在机会。回顾一季度的操(cāo)作，两(liǎng)位基金经理表示，未来将继续提升(shēng)研究的前瞻性，加强深度研究。

富达传承6个月的最新管(guǎn)理(lǐ)规模为6.8亿元，一季(jì)度的重(zhòng)仓股包
括中国海(hǎi)洋石油、陕西煤业、中国神华、美的集团、兖煤澳大利亚等(děng)，能源股属(shǔ)性突出，多只股(gǔ)票在季度内表现良(liáng)好。

基金经理周文群表示(shì)，报告期内该基金增加了对上游板(bǎn)块的配置，这是(shì)主要的(de)超额收益来源，同时，超配家电以及低配医药板块也带来了一定的正贡献。另一方面，基金在TMT（科技、媒体和通信）板块内的(de)选(xuǎn)股、超配食品饮(yǐn)料以及低配银(yín)行板块的操作对
整体表现产(chǎn)生了一定拖(tuō)累。报告期内，结合
内(nèi)需偏弱的情(qíng)况，基金降低了(le)对食品饮料和地(dì)产相关(guān)标(biāo)的的配置。

路博迈中(zhōng)国机遇(yù)的最(zuì)新管理(lǐ)规模为2.59亿元(yuán)，一季(jì)度的重仓股包括三诺生物、博威合金、立(lì)讯精密(mì)、新宝股份、康恩(ēn)贝等(děng)，以能源和科技为主(zhǔ)。该基金同时重(zhòng)仓了一只金融债和一只国债。

基金经理魏晓雪在一季报中写道，2024年一(yī)季度(dù)，A股市场呈现了大幅下跌(diē)后(hòu)反弹的走势，成长风格下跌(diē)，红利风格(gé)大放(fàng)异彩。从行(xíng)业分布来(lái)看，行(xíng)业间的二级市场表现极致分化(huà)。一季度(dù)表现最好(hǎo)的行业是(shì)石油石化、家电、银行及煤炭有色。其中，石(shí)油石化行业单季度涨幅超过(guò)12%。表现较弱的是以成长风格为代表(biǎo)的(de)医药、电(diàn)子、地产以
及计算机，其中电(diàn)子和医药的单季度跌幅均在(zài)10%以上。

魏晓雪在一季度的操(cāo)作(zuò)中对仓位维持中性偏谨慎的操作，持仓结构偏向于
均衡，增配了上游资源类公(gōng)司，维持了今年在(zài)人民币小(xiǎo)幅贬值背景下较为受益 的出口相关的消费行业。她也对持仓公司的分红率进行(xíng)了梳理，更偏好(hǎo)愿意主(zhǔ)动提升分红率且估值尚在低位的个股(gǔ)。

截至4月24日，上述几只基(jī)金的(de)年内
收益均为正，大幅跑赢同类产品的平(píng)均(jūn)收(shōu)益。不过，记者注意到，与良好的业绩表现相比，上述几(jǐ)只基金的管理规(guī)模却呈现缩水态(tài)势。

A股展现出三大优势

外资公募(mù)如何看待接下来的A股投资机会？联博基(jī)金资深市场策略师(shī)黄森(sēn)玮表(biǎo)示，4月份以来，A股展(zhǎn)现相对抗跌的韧性。联博认为，现阶段A股因为(wèi)具备以下(xià)几(jǐ)项优势(shì)，值得全球资产配置者重新关注。

一是估值(zhí)低，容错率较高。黄森玮认为，沪深300指数2024年的预估市盈率仅约11.7倍，不但低于长期(qī)平均值，更远低于全球主要股市的市盈率，例如美股的(de)21.2倍、欧股的13.7倍、日股的(de)15.3倍，以及同为新兴市场的印度股市的22.8倍(bèi)市盈率。“当然，市盈率较高的美股及印度股市其上市公司的(de)净资产收益率(ROE)也相对高(gāo)，平均分别为20.6%及17.0%，但这同时也代表(biǎo)企业的成(chéng)长性与盈利质量容错率较低，一旦企业盈利不如预期(qī)或市(shì)场情绪反(fǎn)转(zhuǎn)，其估(gū)值下(xià)调(diào)的(de)程度(dù)通常较大。相反，目前市场(chǎng)对A股的预期值不高 ，任何优于预期(qī)的利好都有望提振投资(zī)者信心。”黄森玮表示。

二是基期低，改革边际效益较高。黄森玮提醒投资者，目(mù)前(qián)日本上市公(gōng)司的平均净资产收益率约9.9%，与沪深300指数(shù)的10.3%相去不远
，然(rán)而日股的15.3倍(bèi)估值却远高于 A股的11.7倍(bèi)。事实上，全(quán)球股(gǔ)票型基金在(zài)日股的配置比例(lì)已达到2006年来(lái)的新高(gāo)，暗(àn)示未来日(rì)股需要有更(gèng)多超越预期的利好，才能(néng)维持(chí)其(qí)强势(shì)的上涨动能。而A股(gǔ)的情况却恰恰相(xiāng)反(fǎn)，除(chú)了外资配比已降(jiàng)至相对低位外(wài)，旨在提升上市
公司(sī)质量与公司治理的(de)相关政策才刚(gāng)开始接连出台，代表(biǎo)许多高质量、现(xiàn)金流量(liàng)充沛、有稳(wěn)定分红能力(lì)的企业仍(réng)待市(shì)场挖掘。

三是集中(zhōng)度低，投资(zī)机会相对广(guǎng)。相较于(yú)美股近年来的 涨幅集中(zhōng)于少数大型科技股，A股的投资机会相对广泛。例如，海外市(shì)场份额不断提升(shēng)的出口型“中国(guó)隐形冠军”企业，受惠于国内低利率环境及资本市场改革政策的高股息企业，以及有望受惠于刺(cì)激政策与经济复苏的低估(gū)值周期股等。

仍(réng)需政策(cè)催化

路博(bó)迈基金表示，对A股(gǔ)而言，二季(jì)度是(shì)政策观察期，上行和下行空间都需要政策催化。

具体来看，2024年，财政支出的意愿较强，预算计划的(de)广义财政支出增量也重回3万亿元水平，增速达到7.9%，较上年提高了(le)6.6个百分点(diǎn)，显示出很强的支(zhī)出(chū)扩张 意愿。如果考虑到2023年追加1万亿元国债延后使用的可能性 ，2024年预算体现的财政政策相对扩张幅度(dù)可能更大。

货币政策上，考虑到3月美国PMI和非农数据均超预期，降息预期被延后(hòu)。国内一季度GDP表(biǎo)现不(bù)错，短期对流(liú)动性宽松的期待下降。流动性方面，股市风(fēng)险偏好正常，4月相对谨慎，资金(jīn)寻找低估值板(bǎn)块。

配置方面，路博(bó)迈基(jī)金(jīn)建议维持(chí)哑铃配置策略：一手保持稳健，以红利、周(zhōu)期为主，寻求确
定性；另一(yī)手(shǒu)在(zài)经济转型中(zhōng)寻找增量机会，以(yǐ)出(chū)口、出海、出行、周期改善的电(diàn)子(zi)行业为重点(diǎn)，同时以政策催化的可选消费为主，主要包(bāo)括工业机械、汽(qì)车、家电、电子等(děng)。

此外，路博(bó)迈基金认为，4月年报期(qī)是分红比例提升和公司(sī)治理改善(shàn)的集中验证期 ，高股息策略相对占优。

证券时报记者(zhě) 王小芊

随着基金一(yī)季报披露完毕，贝莱 德、富达、路博迈等多家国际资管巨头旗下公募基金的(de)持(chí)仓也纷纷亮相。

进入2024年，外资公募的产品线正在逐(zhú)步完善(shàn)。施(shī)罗(luó)德基金和联博基金都在年(nián)内(nèi)发行了首只权益(yì)产(chǎn)品，贝莱德基金、富达基金和路博迈(mài)基金的(de)产品矩阵也在不断扩(kuò)容。截至目前，贝莱德基金已经发行了8只产品，富达基金发行(xíng)了4只产(chǎn)品，路博迈基金 发行了5只产品，施(shī)罗德基金发行了2只产(chǎn)品 ，联(lián)博基金也发(fā)行了1只产品。

从(cóng)行业维度来看(kàn)，外(wài)资公募一季度(dù)的持仓重心在能源、科技等板(bǎn)块。从个股(gǔ)维度(dù)来(lái)看，中国海洋石油等股票受到了外资公募的喜爱。展望后市，外(wài)资公募看好A股展(zhǎn)现的相对抗跌的韧性，并认为二季度应该对政 策进行重点跟踪和观察。

重仓能源(yuán)和科(kē)技

随着基金一季报的披露，外资(zī)公募代表性主动权益基(jī)金的持(chí)仓(cāng)和(hé)规模情况(kuàng)终于揭晓。以(yǐ)贝(bèi)莱德(dé)中国新视野为(wèi)例，该基金最(zuì)新规(guī)模为25.95亿元，一季度的重仓(cāng)股包括中国海(hǎi)洋石油、紫金矿业、中国移动、三美股份、中国船舶等。多只重仓股在季度内涨势良(liáng)好。此 外，该基金还配置了一部分(fēn)可转债。

基金经理单秀丽和神玉飞表示，春(chūn)节前，基金的股票仓(cāng)位相对保守，行(xíng)业
配置主要集中在低估(gū)值(zhí)和高股息的资产，相较年初明显减持了(le)短期基本面无法迅速兑现业绩的高估值题材(cái)标的；春节后(hòu)，基金的仓位相对积 极，风格上适当控制高(gāo)股(gǔ)息的配置比例，增加了调整相(xiāng)对充分且未来景气度存在积极(jí)改善(shàn)的部(bù)分(fēn)新能源子行业，同时积极研究(jiū)配置通胀和美联储降息预期主题下的潜在(zài)机会。回顾一季(jì)度的操作，两位基金(jīn)经理表示，未来将继续提升研究的前瞻性，加强深度研究。

富(fù)达传(chuán)承(chéng)6个月(yuè)的最新管(guǎn)理规(guī)模(mó)为6.8亿元，一季度(dù)的重仓股(gǔ)包括中国海洋石
油(yóu)、陕西煤业、中国神(shén)华、美的集团、兖 煤澳大利亚等，能源股属性突出，多只股票在(z春光科技跌停，上榜营业部合计净卖出446.35万元ài)季度内表现良好。

基金经理周文(wén)群(qún)表示，报(bào)告期内(nèi)该基金增加了对上游板块的 配置，这是主要的超额收益来源，同(tóng)时，超配家(jiā)电以及(jí)低配医药板块也(yě)带来了一定的正贡献。另一方面(miàn)，基金在TMT（科(kē)技、媒(méi)体和通信）板块内的选股、超配食品饮(yǐn)料以(yǐ)及(jí)低配银行板块的(de)操作对整(zhěng)体表现(xiàn)产生了(le)一定拖累。报告期内，结合内需偏弱的情况，基金降低了对食品饮
料和地产相关标的的配置。

路博迈中国机遇的(de)最新管理规模(mó)为2.59亿元(yuán)，一季度的重(zhòng)仓股(gǔ)包括三诺生物、博威合金、立讯精密、新宝股份、康恩贝等，以能源和(hé)科技为主。该基(jī)金同时重仓了一只金融债和一(yī)只(zhǐ)国债(zhài)。

基金经理魏晓雪在一季报中写道，2024年一季度，A股市(shì)场呈现了大幅下跌后反弹的走势，成长风格下跌，红利风格大放(fàng)异彩。从行业分布来看，行(xíng)业间的(de)二级市场表(biǎo)现极致(zhì)分化(huà)。一季(jì)度表现最好的行业是石油石化、家电、银行及煤炭有色(sè)。其中，石油石化(huà)行业单季度涨幅超过12%。表现较弱(ruò)的(de)是以成(chéng)长风(fēng)格为代表的医药、电子、地(dì)产以(yǐ)及计算机，其(qí)中电子(zi)和医药的单季度跌幅均在(zài)10%以上。

魏晓雪在(zài)一季度的(de)操作中对仓位维持中性偏
谨慎的操作，持仓结构偏向于(yú)均衡，增配了上游资(zī)源类公司，维持(chí)了今(jīn)年在(zài)人(rén)民币小幅贬值背景下较为受益的(de)出口相关的消费行业。她也对(duì)持仓公(gōng)司的分红率进(jìn)行了梳理，更偏好愿意主动提升分(fēn)红率且估值尚在低(dī)位的个股。

截至4月24日，上述几(jǐ)只基金的(de)年(nián)内收益均为(wèi)正，大幅跑赢同类产品的平均(jūn)收益。不过，记者注意到，与良好的业绩表(biǎo)现相比，上述几只基金的管理(lǐ)规(guī)模却呈现缩(suō)水态势。

A股展现出三(sān)大优势(shì)

外资公募如何(hé)看待接下来的A股投资(zī)机会？联博基(jī)金(jīn)资(zī)深(shēn)市场策略师黄森玮表示，4月(yuè)份以来，A股展现相对抗跌的韧性。联博认为，现阶段(duàn)A股(gǔ)因为(wèi)具备以下几项优势，值(zhí)得全(quán)球资产配置者重新关注。

一(yī)是估值低，容错率较高。黄森玮认为，沪深300指数2024年的预估市盈率仅约11.7倍，不但低于长期(qī)平均值，更远低于全球主要股市(shì)的市盈率，例(lì)如美股的21.2倍、欧股(gǔ)的13.7倍、日股的(de)15.3倍(bèi)，以(yǐ)及同(tóng)为新兴市 场的印度股市(shì)的22.8倍市(shì)盈率。“当然，市盈率较高(gāo)的美股及印度(dù)股市其上市公(gōng)司(sī)的净资产收(shōu)益率(ROE)也(yě)相
对高，平均分别为20.6%及17.0%，但这同时(shí)也代表企业的(de)成长性与盈利质量容错率较低，一旦企业(yè)盈利不如(rú)预期或市场情绪反转，其估值(zhí)下调(diào)的程度通常较大。相反，目前市(shì)场对A股的预期值不高，任何优于预期(qī)的(de)利(lì)好都有望提振投资者(zhě)信心(xīn)。”黄森(sēn)玮表示。

二(èr)是基期低，改(gǎi)革边际效益(yì)较高。黄森玮提醒投(tóu)资者，目前日本上市公司的(de)平均(jūn)净(jìng)资产收益率约9.9%，与沪深300指(zhǐ)数的10.3%相去不远，然而日股(gǔ)的15.3倍估值却远高(gāo)于(yú)A股的11.7倍。事实上，全球股票型基金在日股的配置比春光科技跌停，上榜营业部合计净卖出446.35万元例已达到2006年来的新高，暗示未来日股需要有更(gèng)多(duō)超越预期的利好，才能维持其强势的上(shàng)涨动能。而A股的情况却恰恰相反，除了(le)外资配比已降至(zhì)相对低位外，旨在提升(shēng)上市公司(sī)质量与公司治理的相关政策(cè)才刚(gāng)开(kāi)始接连出台，代表(biǎo)许多(duō)高质量、现金(jīn)流量充沛、有稳定分(fēn)红能力的企业仍待市场挖(wā)掘(jué)。

三是集(jí)中(zhōng)度低，投(tóu)资机会相对广。相较于美股近年来的涨幅集中于少数大型科技股，A股的投资机会(huì)相对广泛。例如，海外市场份额不断提升的(de)出口型“中国(guó)隐形冠(guān)军”企业，受惠于国内低利率环(huán)境及资本市场改革政策的高股息企(qǐ)业，以及有望受惠于刺激政策与经济(jì)复苏的低估值周(zhōu)期股(gǔ)等。

仍(réng)需政策催化

路博迈基金(jīn)表示，对A股而言(yán)，二季度是(shì)政策观察期，上行和 下行(xíng)空间都需要政策催化(huà)。

具体来看，2024年，财政支出的意愿(yuàn)较强，预算计划的广(guǎng)义财(cái)政支(zhī)出增量也重(zhòng)回3万
亿元水(shuǐ)平，增速达到7.9%，较上年提高了6.6个(gè)百分点，显示出很强的支出扩张意愿。如 果考虑到2023年(nián)追加1万亿元(yuán)国(guó)债延后(hòu)使(shǐ)用的可能(néng)性，2024年预算体现的(de)财政政策相对扩张幅度可能更大。

货币政策上，考虑到3月美国PMI和非(fēi)农数据(jù)均超预期，降息预期被延后。国内(nèi)一季度GDP表(biǎo)现(xiàn)不错，短期对流动性宽松的(de)期待下(xià)降。流(liú)动性方面，股市风险偏好
正常，4月相对谨慎，资金寻找 低估值板(bǎn)块。

配置方面，路博迈基金建议维持哑(yǎ)铃配置策略：一手保持(chí)稳健，以红利、周期为主，寻求确定性；另一手在经济转型中寻找增量机会，以出口、出海、出行、周期改善(shàn)的电子行业(yè)为重点，同时以政(zhèng)策催(cuī)化的可选消(xiāo)费为主，主(zhǔ)要包括工业机械、汽车、家电(diàn)、电子等。

此(cǐ)外，路博(bó)迈基金认为，4月年报期(qī)是分红比例提升和公(gōng)司治理改善的集中(zhōng)验(yàn)证期，高股息策略相对占优。

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