2022年是国内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新能(néng)源的重点(diǎn)领域，光伏设备(bèi)行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下，上(shàng)市企(qǐ)业产量不断(duàn)扩大(dà)，营收、归母净利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业(yè)内上中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块的盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业(yè)主要分为5大(dà)板(bǎn)块(kuài)，分别是上(shàng)游的(de)硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游的光伏加工(gōng)设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游(yóu)板(bǎn)块处于金字(zì)塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企业总体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对(duì)企业(yè)经营数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎(yíng)来降价(jià)与去库(kù)存阶段，这对于中下(xià)游(yóu)企(qǐ)业来说(shuō)意味着原材料成本得到控制，利于企业(yè)经营能力提(tí)升。

　　归母净利润(rùn)突破千(qiān)亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向(xiàng)的(de)光伏设备(bèi)，市场加大对(duì)上市公司的扶持力度(dù)。金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院统计(jì)发现(xiàn)，行业(yè)中48家上(shàng)市公司，有33家(jiā)2022年获得的(de)政(zhèng)府补助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是(shì)上(shàng)市企业经营(yíng)规(guī)模(mó)不断扩大(dà)，利(lì)润增(zēng)速(sù)可观(guān)。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根据(jù)国家(jiā)能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归母净利润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内(nèi)的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年实(shí)现(xiàn)归母净利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司(sī)在去年电池(chí)片(piàn)环节尤其是大尺寸(cùn)电池(chí)处于供不(bù)应求的状态，年内累计实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备行业归(guī)母(mǔ)净利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净(jìng)利(lì)润贡献过(guò)半

　　光伏设(shè)备行业整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利率分析发(fā)现，上中下游呈现的(de)结(jié)果参(cān)差不齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片享受到(dào)光(guāng)伏(fú)产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板块(kuài)毛(máo)利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅(guī)片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利(lì)率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源(yuán)于供不(bù)应求背景下(xià)的涨价。作为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅(guī)料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片(piàn)价格波(bō)动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年以来(lái)的数据(jù)来看(kàn)，硅片价格依(yī)然处于(yú)高(gāo)位。特(tè)别是上半年硅片价格持续高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额(é)订单(dān)，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及量价(jià)双升，指出受(shòu)益(yì)于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关(guān)产品持续扩产，价格同比上(sh2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗àng)涨显著，进而带(dài)动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这(zhè)一(yī)板块仅有3家上市公(gōng)司，不容(róng)易形成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大(dà)全能(néng)源(yuán)2022年归母净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归(guī)母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业归(guī)母净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净(jìng)利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业(yè)经(jīng)营(yíng)情(qíng)况

2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗>

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的(de)上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材等领域参与(yǔ)厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上(2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗shàng)游硅料硅(guī)片爆赚的(de)背后(hòu)，是中下游45家企业2022年(nián)归(guī)母净利润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没(méi)有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来(lái)看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备(bèi)和(hé)逆变器(qì)毛利率(lǜ)3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业不同板块的(de)毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电(diàn)池组件板块11家上(shàng)市公司，平均(jūn)毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企(qǐ)业(yè)数量较多竞争激(jī)烈(liè)。这一板块毛(máo)利(lì)率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃(lí)毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器板块有6家企(qǐ)业，数量相对(duì)较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器(qì)板块(kuài)的绝对龙头(tóu)，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公(gōng)司去(qù)年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流市(shì)场占有(yǒu)率(lǜ)第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设(shè)备行(xíng)业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金属工业协会硅(guī)业(yè)分会(huì)公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据也可看出硅(guī)片价(jià)格下(xià)跌对上游公司盈利(lì)的影响。今年一季度(dù)，大全能源实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周转率数据(jù)发(fā)现，无论是(shì)环比(bǐ)还(hái)是同比(bǐ)，相较而言(yán)都有明显下行趋势(shì)，说明(míng)当前有库存积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅(guī)料硅(guī)片面临短期供过于求的(de)局(jú)面，在清理(lǐ)库存的(de)阶段下(xià)，硅(guī)片价格还有进(jìn)一步下行空间(jiān)。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加(jiā)工设备等(děng)对中下游(yóu)板块，将能较(jiào)好(hǎo)控制原材(cái)料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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