申万一(yī)级的半导体(tǐ)行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业，其(qí)中(zhōng)市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯(xīn)片战略发展的(de)重点领域(yù)，半导体行业(yè)具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业(yè)市值在1000亿元以(yǐ)上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无(wú)论是头部千(qiān)亿企(qǐ)业数量(liàng)还是(shì)沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体行业(yè)自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环境下，上市(shì)公司科技(jì)含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上(shàng)市公司业(yè)绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面(miàn)临(lín)短期库(kù)存调(diào)整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子(zi)等因素(sù)制(zhì)约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放(fàng)缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大(dà)。

　　行业营收规模(mó)创(chuàng)新高，三方面因素致(zhì)前5企业(yè)市占(zhàn)率下滑

　　半(bàn)导体行业(yè)的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯(xùn)产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营(yíng)收居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收稳(wěn)步增(zēng)长，但半导体行业上市(shì)公(gōng)司的营收(shōu)集中(zhōng)度却在下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营(yíng)收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公司营收占(zhàn)比下滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业(yè)营收(shōu)增速(sù)放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速(sù)增长。三是当半导体行业处于国产替代化(huà)、自主研(yán)发背(bèi)景下的高成长阶段时，整个市(shì)场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集(jí)中(zhōng)度(dù)分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母净(jìng)利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不(bù)足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润(rùn)增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到电子(zi)产(chǎn)品全(quán)球销量增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存(cún)高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具(jù)体(tǐ)公(gōng)司来看(kàn)，归母净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企(qǐ)业增(zēng)速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速(sù)区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优异的企(qǐ)业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受(shòu)益于先进的(de)芯(xīn)片定制技术(shù)、丰(fēng)富的IP储备以及(jí)强大的设计能力，公司得到了相关客(kè)户的广泛(fàn)认可。去年(nián)芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净利润体量排名(míng)行业第92名，其(qí)较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净(jìng)利润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速(sù)最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半导(dǎo)体行业经(jīng)营风(fēng)险(xiǎn)分析时(shí)，发现存货周转率(lǜ)反映了分立(lì)器(qì)件、半导体设(shè)备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑(huá)，意(yì)味产品(pǐn)流通速度(dù)变(biàn)慢(màn)，影(yǐng)响企业现(xiàn)金流(liú)能力，对经营造成(chéng)负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得(dé)注意(yì)的是，存货周(zhōu)转率这一经营风(fēng)险指(zhǐ)标反映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而对股价表现有参考意(yì)义。行业(yè)整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和(hé)行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相(xiāng)关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导体行业(yè)存货周转率同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质(zhì)量下滑的企业(yè)，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上(shàng)位置的企业，2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均(jūn)低于行业中(zhōng)位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行业(yè)整体毛(máo)利率稳步提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行(xíng)业毛利率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛利率(lǜ)中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分(fēn)芯片元件降价销(xiāo)售(shòu)等因素有关。2022年(nián)半导(dǎo)体下滑5个(gè)百分(fēn)点(diǎn)以上(shàng)企业达(dá)到(dào)27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也(yě)说明了与(yǔ)这两方面(miàn)原(yuán)因有关。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以上，目(mù)前(qián)行业最高的臻(zhēn)镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且公(gōng)司(sī)经营(yíng)体(tǐ)量较大的公(gōng)司(sī)有复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数企业(yè)研发费用增长四成，研发占(zhàn)比不(bù)断提升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内(nèi)自主研(yán)发上行趋势(shì)的(de)背景下，国(guó)内半导体企业需要不断通过研(yán)发(fā)投(tóu)入，增加企业竞争力(lì)，进而(ér)对长久(jiǔ)业(yè)绩改(gǎi)观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行业(yè)累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发(fā)费用中位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发费用(yòng)同比增(zēng)长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研发(fā)费(fèi)用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信(xìn)息(xī)、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微(wēi)2022年(nián)岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文研发(fā)费(fèi)用增长5.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年(nián)推(tuī)出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从(cóng)研发费用占营(yíng)收比(bǐ)重来(lái)看，2021年半导体行业的(de)中位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发(fā)高(gāo)金额(é)。寒武纪(jì)-U连(lián)续(xù)三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡(kǎ)在众多(duō)行(xíng)业领域中的(de)头部公(gōng)司(sī)实现了(le)批(pī)量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)居前(qián)岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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