财联社记(jì)者(zhě)近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求低迷持续(xù)之(zhī)下，部分银行出(chū)现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠利率与同期(qī)理财收益(yì)率倒挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年(nián)比那都是(shì)放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大(dà)型城商(shāng)行相关(guān)负(fù)责人对财(cái)联社记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴(xīng)业、广发等(děng)多家银行了解到(dào)，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优(yōu)惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益，否则(zé)会(huì)形(xíng)成套利空间(jiān)。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的(de)确(què)多年来少见。这种情况(kuàng)本(běn)质上反映实体经济需求(qiú)不足，资金可能(néng)在金(jīn)融(róng)市(shì)场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人(rén)民(mín)银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策(cè)部署，采取了很(hěn)多措(cuò)施做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济(jì)融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率同比下(xià)降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数(shù)据发布会上公布(bù)的数据显示(shì)，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权平(píng)均(jūn)利(lì)率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企业贷款加权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市(shì)利率水平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行(xíng)营管(guǎn)部早在2月(yuè)份即表示(shì)，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新报(bào)告分析(xī)认为，一季度(dù)的贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以(yǐ)来(lái)的(de)最高值(zhí)。但最(zuì)近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票(piào)据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购(gòu)买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前(qián)的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公(gōng)司(sī)存续理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存(cún)续开放式固收类理财产(chǎn)品（不(bù)含(hán)现金(jīn)管理(lǐ)类产品(pǐn)）的(de)近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年(nián)12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款(kuǎn)的(de)利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者表示，当(dāng)前新(xīn)发贷(dài)款利(lì)率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见(jiàn)的(de)情况。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存(cún)款和金(jīn)融市场之间出现收(shōu)益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技研善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么究院分(fēn)析(xī)师刘银(yín)平对财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)产品收益(yì)率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机会(huì)，从银行那(nà)里获取的低息(xī)贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收益(yì)率更高的理财(cái)产品，导致(zhì)资(zī)金(jīn)空转，前几年结构性存(cún)款市场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认为(wèi)，目前(qián)理(lǐ)财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际(jì)收(shōu)益率，净值是不(bù)断(duàn)波动的(de)，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产(chǎn)品向净(jìng)值化转型之后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发(fā)展实验室主任曾刚对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财收益与金(jīn)融(róng)市(shì)场利率相对应(yīng)，出(chū)现倒(dào)挂的情况主要是即(jí)期的贷款(kuǎn)利(lì)率与发行当(dāng)期(qī)定(dìng)价的理(lǐ)财收益率的差异(yì)，在市场利率快速(sù)下行的时(shí)容(róng)易出现这种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷(dài)款利率继续下行，意(yì)味着当期发(fā)行的理财产品的收益率会同步下(xià)降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的(de)理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财(cái)联社表示(shì)，该(gāi)行已经关注到理财收益和存贷款利(lì)差的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款利率差距过(guò)大(dà)必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财(cái)产品收益(yì)水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底层(céng)资产大多数为债券，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收(shōu)益率比个(gè)贷(dài)是(shì)要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等(děng)级比大型企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上(shàng)要比理财收益率高才(cái)对。现在出(chū)现个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的(de)信贷需求不足，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致(zhì)资金(jīn)空转，这也是近年来比较(jiào)罕见的情况善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么(kuàng)。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财产品收益率也会回落(luò)。“市场(chǎng)对利(lì)率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的(de)产品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要(yào)是因为底(dǐ)层资产是去(qù)年(nián)利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将(jiāng)推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士(shì)对财联社记(jì)者称(chēng)，当(dāng)前贷(dài)款端定价疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是(shì)有关方面不断出(chū)手规范(fàn)存(cún)款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大(dà)型城(chéng)商行负责人(rén)对记(jì)者表示，在贷款定(dìng)价上(shàng)不去的情况下，未来存款利(lì)率持续下行应(yīng)该是大趋(qū)势(shì)，否则银行(xíng)净息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还没完(wán)全消(xiāo)除，很多客户的资金(jīn)还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季(jì)度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味着贷款利(lì)率依然有下(xià)降(jiàng)的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临(lín)更艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净(jìng)利息收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一(yī)峰团(tuán)队最新研报认为，未来存(cún)款市场(chǎng)成本(běn)管控(kòng)仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对(duì)于存款定价自律管理的手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创(chuàng)新类(lèi)活期(qī)存款有可(kě)能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或将对(duì)这类(lèi)产品比照活期(qī)存(cún)款进(jìn)行规范；其次(cì)，同业存(cún)款套壳协议存款需继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期权价(jià)值过低的(de)“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将结构(gòu)性(xìng)存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期(qī)权(quán)价(jià)值）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进一步压降结(jié)构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期(qī)存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企业(yè)活(huó)期存款成本率加(jiā)权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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