私(sī)募基金(jīn)运作即将迎来(lái)更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金(jīn)业协会（下称(chēng)中(zhōng)基协）就起(qǐ)草的《私募证(zhèng)券投资基(jī)金运作指(zhǐ)引》（下称《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会公开征(zhēng)求意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月证券投(tóu)资基(jī)金法将私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)纳入统一规范(fàn)，中(zhōng)基协实施登(dēng)记备案(àn)以来(lái)，我(wǒ)国私募证券投(tóu)资基(jī)金行业发(fā)展迅速，规模不断增(zēng)加。截(jié)至(zhì)2022年年(nián)末，中基协已(yǐ)登记私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人9000余(yú)家，存续私募证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万(wàn)亿(yì)元。私募证券投资基金交易策略逐(zhú)步(bù)多元(yuán)化，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内外衍生品(pǐn)，已(yǐ)经成为资本(běn)市场重(zhòng)要的(de)机构投资(zī)者(zhě)之一。中(zhōng)基协结合私募证券投资(zī)基金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确(què)底线要求，针对重点(diǎn)问(wèn)题予(yǔ)以(yǐ)规(guī)范，完(wán)善(shàn)私(sī)募(mù)证券投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引》共计三十(shí)二(èr)条，对私募证券(quàn)投(tóu)资基金募集、投资、运作管(guǎn)理等(děng)环节提出(chū)了规(guī)范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面(miàn)，在募集及存(cún)续门槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集及存续规模不得(dé)低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了(le)修订后的《私募投资基(jī)金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步(bù)明确了(le)私募登记备案(à我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日n)标准，其中就(jiù)提出私募证券(quàn)基金(jīn)初始实(shí)缴(jiǎo)募集资金规模不低于(yú)1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引》的(de)相关(guān)要(yào)求与(yǔ)《备案办法》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金合同中应当明确约(yuē)定，除市场(chǎng)波动导致净值变化外(wài)，连续60个交(jiāo)易日出现基金资产净值低于1000万元人民(mín)币的(de)，该(gāi)私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法》募集(jí)规模的基础上，增加了存续(xù)要求，这可以有(yǒu)效避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资金(jīn)后再赎回(huí)的(de)方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强除(chú)劣(liè)”趋势，中小规(guī)模的私募(mù)生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上(shàng)，为加强流动性风险管理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要求私募证券投资基金开放申赎频(pín)率(lǜ)不得高于每月一(yī)次。为引(yǐn)导投资者(zhě)理性(xìng)投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投(tóu)资者不少于(yú)6个月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投(tóu)资(zī)要求方面(miàn)，在组合(hé)投资要求(qiú)上，为引(yǐn)导私募证券投资基金管理人提升专业(yè)投资能力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募证券投资基金(jīn)采取(qǔ)资产组合的方(fāng)式进行投资(zī)。单只(zhǐ)私募证券投资基金投资于同一资(zī)产(chǎn)的资金，不得(dé)超(chāo)过(guò)该基金净资产的25％；同一(yī)私(sī)募基(jī)金管理人管理的全部私募证券投资基金投资于同一资(zī)产的(de)资金，不得(dé)超(chāo)过该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债(zhài)、中央银(yín)行票(piào)据、政策性金融(róng)债、地方(fāng)政府债券、公开募集(jí)基(jī)金等中(zhōng)国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求私募证券投资基(jī)金架(jià)构应当(dāng)清晰、透明，不得(dé)通过(guò)设(shè)置复杂架(jià)构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管(guǎn)要求。私募证(zhèng)券投资基金投资于其(qí)他私募证券投资基(jī)金或者金融机(jī)构发行的资产管理(lǐ)产品(pǐn)的(de)，应当明确(què)约定所投资(zī)的私募证券投资基金或者资产管理产品不(bù)再(zài)投资除公开(kāi)募集基(jī)金(jīn)以外的其他私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资(zī)要求上(shàng)，明确私(sī)募基金应(yīng)当以风(fēng)险管理(lǐ)、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生(shēng)品交易(yì)，不得将衍(yǎn)生品交易(yì)异化为(wèi)股(gǔ)票、债券等场内标的的杠杆融资(zī)工具，不得为(wèi)不(我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日bù)适格(gé)投资(zī)者提供通道服(fú)务，提出集中度、杠(gāng)杆等(děng)要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人(rén)建立健全内(nèi)部制(zhì)度，遵(zūn)循投资者利益优先与公平交易原则，防范利(lì)益输送。对量化(huà)私(sī)募证券投(tóu)资基金在交易系统安全、异(yì)常(cháng)交易监控我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日(kòng)、内部管理、资料保存(cún)、产(chǎn)品命名(míng)等方面(miàn)提出规范要求(qiú)。进一步(bù)细化对私募(mù)证券投资基金投资运(yùn)作(zuò)（如衍生(shēng)品、境外(wài)资(zī)产等特殊交易(yì)）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明(míng)确不同规模私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理人和私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理(lǐ)人定期开展压力测(cè)试、建立风险准备金制度等。具体来看(kàn)，同一(yī)实际控制人控制的私募基金管理人在最近(jìn)一(yī)年度末合计(jì)基金管(guǎn)理规模在(zài)20亿元以上(shàng)的，应当持续(xù)建(jiàn)立健全流动性风(fēng)险监测、预警与应急处置、关于预警线与止损线的风险管理制度，每季度(dù)至少(shǎo)进行一次压力测(cè)试。私募基金管理(lǐ)人应当结合市场状况和(hé)自身(shēn)管理能力制定并持续更(gèng)新(xīn)流动(dòng)性风险应急预案，明确预案触发(fā)情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募基金管(guǎn)理人应当对投资者(zhě)资金来源的(de)合规性进行审查，不得由(yóu)投(tóu)资者或其指定第三(sān)方(fāng)下达投资指令或者自行负(fù)责(zé)投资运作，不得(dé)为(wèi)金融机(jī)构、其他(tā)私募基金管理人，金融(róng)机(jī)构资产管理产(chǎn)品以及其他私募基金提供规避投资范(fàn)围、杠(gāng)杆约(yuē)束(shù)、投资者门槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实(shí)际标(biāo)准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如(rú)果按(àn)目(mù)前征(zhēng)求意(yì)见稿的水平落实，执行后会快(kuài)速抹平私募基金相(xiāng)对其他资管产品的灵活(huó)度，让资金方的投放偏好回(huí)到策略(lüè)表现(xiàn)及管理人的整体(tǐ)运营(yíng)和服务水(shuǐ)平上，而非政策监管(guǎn)红利。这将(jiāng)更(gèng)有利于行业的健(jiàn)康(kāng)发展，回归(guī)管理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运(yùn)作指引》施行后，新(xīn)备案的私募(mù)证券投资基金(jīn)按照《运作指引》要求执行。同(tóng)时(shí)为减(jiǎn)少新老基(jī)金的套(tào)利空间，对存量基金针对不同情(qíng)况提(tí)出差(chà)异化(huà)整改要求，并对(duì)重点条款的整(zhěng)改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违(wéi)反投(tóu)资(zī)范围(wéi)要(yào)求、开展通道业(yè)务、不符合最低(dī)存续规(guī)模(mó)等触及底线要求的存量(liàng)基(jī)金(jīn)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施(shī)行(xíng)后不得新增(zēng)募集规模(mó)及(jí)投资(zī)者(zhě)，不得展期(qī)，新增投资活动获得(dé)须符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对(duì)于(yú)不符(fú)合(hé)《运作指引(yǐn)》中关于(yú)投(tóu)资集中度(dù)、嵌(qiàn)套层数、杠杆(gān)比例、债券及(jí)衍(yǎn)生品交易等投(tóu)资要求的，给予12个(gè)月(yuè)整(zhěng)改过(guò)渡期，不强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存(cún)量基(jī)金新募集的投(tóu)资者要求设置不少于6个月的(de)份(fèn)额(é)锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发(fā)生基金(jīn)合同变更(gèng)的(de)，变更(gèng)后内容应当符合《运(yùn)作(zuò)指引》要(yào)求(qiú)；基金合同存续(xù)期限发生变化的，应当按照《运作(zuò)指引》修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于存(cún)量(liàng)基金中无固定存续(xù)期(qī)限的(de)私募证券投资(zī)基(jī)金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金(jīn)合同(tóng)，约定明确的基金存续(xù)期，以(yǐ)促进(jìn)目(mù)前存量永续基金限期整改。

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