作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家(jiā)统计局公布了(le)4月份的(de)通胀数据：4月份居(jū)民(m一里地等于多少米，一里地等于多少米千米ín)消费价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力(lì)正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底(dǐ)回升(shēng)、消费(fèi)需求逐(zhú)步回(huí)暖，物价水平有(yǒu)望(wàng)回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不(bù)构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环(huán)比下(xià)降(jiàng)1％、非(fēi)食品价格则(zé)环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是(shì)主要拖累。受受(shòu)生猪(zhū)产能充足以及消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量上(shàng)市(shì)，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需(xū)求(qiú)带动旅游价格环比上(shà一里地等于多少米，一里地等于多少米千米ng)涨4.6％，受车企降价促(cù)销以(yǐ)及国内油价下降影响，交通工(gōng)具(jù)及交通工(gōng)具(jù)用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市(shì)场需(xū)求表现偏(piān)弱及国际大宗商(shāng)品价(jià)格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活(huó)资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　分(fēn)行业看，国(guó)际原油价(jià)格波动带动国内油煤加工、化学(xué)原料(liào)及(jí)制品(pǐn)相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色(sè)采选相关行业价格(gé)结束自(zì)去年(nián)底以来的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释放、供给相对(duì)充(chōng)足(zú)的影响下(xià)，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们(men)认为，应(yīng)当理性(xìng)看待(dài)物价数据，“通(tōng)缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正在逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势(shì)均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，应更多(duō)关注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着(zhe)下半年生(shēng)猪(zhū)需(xū)求(qiú)的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格有望(wàng)筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年(nián)物(wù)价水平有望逐步回归(guī)至正常水平、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成(chéng)当前经济(jì)的主要(yào)矛盾。

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