核心(xīn)观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策(cè)略有望(wàng)以其确定的股息(xī)收(shōu)入和较高的(de)安全(quán)边际(jì)为投(tóu)资(zī)者提供不错(cuò)的收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红(hóng)率高而稳定(dìng)，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息(xī)策(cè)略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股(gǔ)息率为投资要素，选择(zé)股息(xī)率较(jiào)高(gāo)的股票(piào)并长期持有的投(tóu)资策(cè)略。高股(gǔ)息(xī)率一(yī)方面意味着(zhe)公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每年(nián)可以获得较高(gāo太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗)的股(gǔ)利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味(wèi)着公司估(gū)值较低，因此具(jù)备一定的(de)安全(quán)边际，而(ér)且投资的成(chéng)本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息策略的(de)安全性(xì太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗ng)较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济(jì)的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资产的投资(zī)收益(yì)来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高(gāo)股息策略有望取得(dé)相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部分也(yě)就是股息端需(xū)要有一(yī)贯较高(gā太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗o)而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值低，因此安全(quán)边际(jì)比较高，下(xià)降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价(jià)有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银(yín)行过去(qù)三年的现金分红率(lǜ)整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经营业(yè)绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎来资产重定价的情(qíng)况下能(néng)够保持正(zhèng)增(zēng)殊为不(bù)易。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于(yú)营收，拨(bō)备与税(shuì)收优惠(huì)共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大(dà)行重定价的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企(qǐ)稳(wěn)，而(ér)中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下(xià)行(xíng)和理财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本有望进一(yī)步下(xià)行，净息(xī)差(chà)预计会在下半年提(tí)升(shēng)。资产质量方面银(yín)行板(bǎn)块处(chù)于历(lì)史较优水平，上(shàng)市银(yín)行不良率继续环比下(xià)降(jiàng)，基本处在2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块(kuài)中最低(dī)的(de)。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际(jì)和性价比(bǐ)较(jiào)好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其比(bǐ)较高的股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块，从去年(nián)底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中特估后有比较不错的表现，国资(zī)持(chí)股(gǔ)比例和今年以来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资(zī)者带来(lái)除(chú)稳(wěn)定股息收益(yì)外的附(fù)加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件(jiàn)：经(jīng)济下滑(huá)超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳定收益(yì)的(de)溢(yì)价(jià)》

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