美国(guó)债务上限(xiàn)危机暂时“告一(yī)段落(luò)”——美东时间5月(yuè)31日，美(měi)国国会众议(yì)院通过了一(yī)项关于联邦政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)上限和预算(suàn)的法案(àn)，隔(gé)日参议院通过，根据法案政府开支将受到(dào)上限制约(yuē)直至2024年(nián)结束，但可以避(bì)免发生(shēng)债务违约(yuē)。根据美国国会预算办公室数据(jù)，目前美国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美(měi)元，占其国内(nèi)生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次(cì)调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但(dàn)债务上限危机仍可(kě)从市场预期(qī)、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机(jī)制作用于(yú)全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金报》记者(zhě)表示，在目(mù)前美国(guó)债务上限(xiàn)情(qíng)景下(xià)，中长期看美债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现(xiàn)将更具韧(rèn)性(xìng)，而市场关注的重点(diǎn)也(yě)将重新回到(dào)美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表(biǎo)现更(gèng)具韧性

　ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗　除本次(cì)外，1976年以(yǐ)来美(měi)国政府(fǔ)债务共有(yǒu)22次触及法定上限(xiàn)，每次债务(wù)上限触及后均得(dé)到(dào)了(le)上调或暂停，只是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后(hòu)，标普500指数最(zuì)大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈(tán)判过程中(zhōng)，亚洲市场反(fǎn)应(yīng)参(cān)差，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数则(zé)跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽(jǐn)管美国彻(chè)底违约的可能性(xìng)非(fēi)常低，但此(cǐ)前因为市场担忧(yōu)发(fā)生发生违约，很多(duō)国家(jiā)和行(xíng)业(yè)都遭到抛(pāo)售，但这次(cì)亚洲市场表现相对于美国和发达市场更(gèng)具韧性，得益于(yú)较佳的盈利增长前(qián)景和具(jù)吸引力的相对(duì)估值，尤其看好中国(guó)、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键(jiàn)催化剂(jì)。中国今年首季(jì)盈利增长较去年第四季有所改善(shàn)，有助提振(zhèn)对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗估值似乎被低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区(qū)（日本(běn)除外(wài)）全(quán)球市场策略师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务(wù)协(xié)议的顺利(lì)通过(guò)消除了美国乃至全(quán)球面临的一个(gè)不明朗因素，进而(ér)短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称(chēng)，因(ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗yīn)投资者对两党(dǎng)达成一致有确定的(de)预期，所以近期美国以及全球(qiú)资本市场(chǎng)并(bìng)没有对美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)问题过度反应(yīng)，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美(měi)债(zhài)上限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资产(chǎn)对于美债危机的叙事反应都(dōu)较为平淡(dàn)，但野村(cūn)东方(fāng)国际证券(quàn)资产管理(lǐ)部总经理兼投资总监肖令君对记者(zhě)表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角度出(chū)发，诸如(rú)美债上(shàng)限等类似的尾部风险事件难(nán)以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资组合的下(xià)行(xíng)风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两点：一(yī)是多(duō)元化低相(xiāng)关性资产配置(zhì)、二是支付保险费(fèi)的(de)另类策略，为(wèi)组(zǔ)合提供下行保护。回顾(gù)美债上(shàng)限(xiàn)危机历史，看到避险资(zī)产(chǎn)如(rú)美元、美(měi)债、黄金在通常较风险资(zī)产呈现明显(xiǎn)的(de)超(chāo)额收益(yì)，因此组合配置中保有(yǒu)一(yī)定比(bǐ)例的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券在(zài)黄金与美债季(jì)度展(zhǎn)望中也提到，黄金作(zuò)为(wèi)典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因(yīn)为(wèi)美债利率短期(qī)内仍会(huì)高位震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较(jiào)高(gāo)，同时全球整体(tǐ)风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危(wēi)机环境下，大类资(zī)产会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐(kǒng)慌时期，市(shì)场无(wú)差别抛售(shòu)一切资产(chǎn)增(zēng)持现金，传统避险(xiǎn)资产(chǎn)随同(tóng)风险资产一(yī)起下跌，因此以期(qī)权保(bǎo)护组(zǔ)合(hé)下(xià)行风险是(shì)另一(yī)种方式。美债违约并非我们的(de)基(jī)准假(jiǎ)设，如果出现此类尾(wěi)部风险(xiǎn)，做多波动(dòng)率、以及做空风险资(zī)产的衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的(de)最佳非对称对冲策略是做空美国(guó)高(gāo)评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊则对记者表(biǎo)示，美债上限(xiàn)的提升，将(jiāng)促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对(duì)美股也是一大利好。他还认为，美(měi)国政府的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年内可以继续(xù)举债(zhài)。最近两周(zhōu)的美债谈判关键期，美国三(sān)大股(gǔ)指主涨，“用(yòng)脚投(tóu)票”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可见随着美债上限谈(tán)判(pàn)的尘埃落定，美股仍(réng)有望(wàng)进(jìn)一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再(zài)次回(huí)到

　　美国财政(zhèng)政策和(hé)货(huò)币政策上

　　美(měi)国参议院已经(jīng)投票通过债(zhài)务上(shàng)限法案(àn)，市场关(guān)注焦点再度回(huí)到美(měi)国未(wèi)来(lái)的财政(zhèng)政策和货币(bì)政策(cè)上(shàng)。肖令(lìng)君认(rèn)为，如果未出(chū)现黑天(tiān)鹅事件，预计(jì)联储(chǔ)仍将贯彻数据依(yī)赖原(yuán)则，联储可能会(huì)持续关(guān)注就业(yè)数据(jù)和(hé)工商业运(yùn)行情况，等待市场自然降温至浅萧(xiāo)条(tiáo)后再开(kāi)启降息，年内降息(xī)的乐观预期存(cún)在修(xiū)正可能(néng)。

　　肖(xiào)令君还(hái)称(chēng)：“从经济(jì)数(shù)据上看，美国经济韧性好于预期(qī)，如(rú)果年核(hé)心PCE指标(biāo)继(jì)续反弹走高(gāo)，不(bù)排除联储还会继续加(jiā)息的可能，但加(jiā)息(xī)周期已(yǐ)接近尾声，利率(lǜ)基本见(jiàn)顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预计加息对市(shì)场的冲击(jī)趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务(wù)上限协议通过(guò)后，美国财政(zhèng)部预(yù)计将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元(yuán)的(de)国债。随着市(shì)场流动性收紧，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄俊则称，接(jiē)下来美国财(cái)政(zhèng)部的工作重(zhòng)点是如(rú)何为(wèi)美债找到买家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联(lián)储(chǔ)现在(zài)仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币政(zhèng)策(cè)停止缩(suō)表抛售美(měi)债；第二，以(yǐ)中国为代表(biǎo)的贸易顺差(chà)国是否购买(mǎi)美债；第三，美(měi)国国内普通家(jiā)庭可(kě)能成为购买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分析(xī)称，美(měi)联(lián)储现(xiàn)在(zài)仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币政(zhèng)策(cè)停止缩表抛售(shòu)美债。如果美联(lián)储缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部发行(xíng)美债（向(xiàng)市场(chǎng)卖出）这无疑会给美(měi)债市场造成极大抛压。他(tā)总结道(dào)，美债的重新发行，有可能促使美联储(chǔ)美(měi)联储停止加(jiā)息和(hé)缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申(shēn)明中(zhōng)删(shān)除了此前暗示未(wèi)来还会加(jiā)息的措辞，需要(yào)关注6月利率决议中美联储是(shì)否能(néng)进(jìn)一步确认停(tíng)止(zhǐ)紧缩的态度。

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