调油逻辑提振成本价格，从而(ér)能够推(tuī)升芳烃价格，去(qù)年二(èr)季(jì)度芳烃(tīng)市场的热度(dù)之高也正是由这(zhè)个逻(luó)辑主导。然而(ér)，今年与去年(nián)的步调明显不一(yī)。期货日报记(jì)者(zhě)观察到，同为芳(fāng)烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价(jià)下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约收(shōu)于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面(miàn)，一方面(miàn)由于(yú)近期原(yuán)油大跌，另一(yī)方面近期(qī)成品油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于(yú)欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的(de)加息预期(qī)，需(xū)求羸弱，市场对(duì)于衰退的预(yù)期再起。而(ér)原油供应端的(de)OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期(qī)回补前期缺口后继续下(化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准xià)行，对于(yú)化工特别是与之相关(guān)性相对较强的(de)PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美(měi)国汽油库存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得市场对于美(měi)国调油需(xū)求的预期(qī)边(biān)际弱化，对(duì)于芳烃(tīng)的支撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者(zhě)了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对(duì)偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的(de)时(shí)间在5月发酵(jiào)、6月初(chū)达到顶峰，今年调(diào)油(yóu)逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中大期(qī)货能化(huà)组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的原因更多是始(shǐ)于路(lù)径依(yī)赖，去年极端的(de)调油行情(qíng)使得(dé)市场预期今年调油(yóu)逻(luó)辑发生的概率(lǜ)仍较大，调(diào)油商提(tí)前(qián)准备(bèi)原料(liào)运往美(měi)国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻(luó)辑是调油实(shí)实(shí)在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年(nián)的(de)调油带来芳(fāng)烃(tīng)美亚价(jià)差处于往年同期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美(měi)亚价差(chà)进(jìn)一(yī)步(bù)扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细(xì)节(jié)与节(jié)奏上又有(yǒu)差异，主要体(tǐ)现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市(shì)场(chǎng)对于美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺(quē)没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年(nián)的大幅波动，随后调油(yóu)商对(duì)于今(jīn)年已经提早有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流向美国(guó)创造(zào)套利空间，同时我们(men)从(cóng)去年四季(jì)度至今(jīn)韩国出口美(měi)国芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置的检修预期，今年市场的调(diào)油(yóu)逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估(gū)值打上去(qù)，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬(xún)后就处(chù)于(yú)高位徘徊的状态(tài)，意味着调油逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华(huá)融融达期(qī)货分析师韩(hán)冰冰表示，今年(nián)和(hé)去(qù)年芳烃走(zǒu)势存在着节奏的差(chà)异，去年5月(yuè)份(fèn)是(shì)是炒作调油(yóu)需(xū)求的主(zhǔ)要时期(qī)，而今年市场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地(dì)区成品油供需突然(rán)变得(dé)紧张，油(yóu)品裂解利(lì)润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今(jīn)年的问(wèn)题是欧美经济下行压力较(jiào)大(dà)，油品需(xū)求面临走弱，从盘面也可(kě)以看到(dào)，3月份市场因炒作调油(yóu)需求大幅(fú)拉涨，但进入(rù)4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润(rùn)却(què)回落，并拖(tuō)累形成(chéng)原(yuán)油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油(yóu)主要是由于(yú)俄乌冲突(tū)导(dǎo)致原油的出口受限(xiàn)以及疫情影(yǐng)响下美(měi)国(guó)炼(liàn)厂大(dà)幅关(guān)停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而导(dǎo)致(zhì)了(le)美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运往美国，原料端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价格的大化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准(dà)幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油行情(qíng)有所准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺量(liàng)需(xū)求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期(qī)货分析(xī)师隋斐看来，二(èr)季度美国出行旺(wàng)季下(xià)调(diào)油需求被赋予期待，然(rán)而(ér)有了去年二季(jì)度调油需(xū)求增加(jiā)下亚美套利利润可观的经(jīng)验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签订了长约，今(jīn)年的出(chū)口(kǒu)周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出(chū)口量已达去(qù)年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商今年(nián)与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合(hé)同多采用FOB模式，便于(yú)其(qí)在窗口(kǒu)打开后及时(shí)变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察(chá)今年调(diào)油大概(gài)率(lǜ)仍将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的提振高度(dù)将极大可(kě)能(néng)不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽油裂(liè)解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下(xià)降，在对未来(lái)需求(qiú)的不确定和经(jīng)济可能衰退的背景下调油需求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的(de)基本面(miàn)来看(kàn)，实(shí)则呈现边(biān)际(jì)走(zǒu)弱的迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前(qián)期(qī)流(liú)通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源(yuán)两套(tào)年产能(néng)共500万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产和下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低(dī)价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库(kù)存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯(xī)主港库(kù)存及上(shàng)游纯(chún)苯港口库存(cún)攀升，二季度(dù)苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有真正(zhèng)进入美国汽(qì)油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬(xún)开始美(měi)国汽(qì)油消(xiāo)费走强，预计(jì)芳烃估值(zhí)仍将保持(chí)高位，但是在当前衰退预期以及(jí)美联储加息背(bèi)景下(xià)，成(chéng)品油(yóu)消费的(de)成(chéng)色或较预期大打折扣，芳烃前(qián)期相对原油的价差高点(diǎn)已经看到(dào)，调油逻辑再(zài)继续(xù)大(dà)幅(fú)发酵的概率降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞(fēi)认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身(shēn)的供需(xū)基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随着(zhe)主力合约换(huàn)月，市(shì)场(chǎng)的交易重心转向了(le)2309 合约，在(zài)距(jù)离(lí)9月相对较长的时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示，从基本(běn)面上(shàng)来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累(lèi)库(kù)，成本(běn)端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈(yíng)利性(xìng)不佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品库(kù)存偏(piān)高和利润不佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临(lín)累(lèi)库压力，短期来看(kàn)价格(gé)向上的驱动或(huò)较乏力。

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