核心观点:在当前经济(jì)恢复(fù)的(de)不(bù)确定性下，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略有望以其确定(dìng)的股息收入和较(jiào)高(gāo)的安全边际为投(tóu)资者提(tí)供不(bù)错的收益。而(ér)基本(běn)面稳健(jiàn)，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将成(chéng)为(wèi)高股息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策(cè)略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息(xī)率(lǜ)一方面意味(wèi)着公司有(yǒu)较(jiào)高的(de)股利支(zhī)付(fù)率，投(tóu)资者(zhě)每年可以获(huò)得较高的股利(lì)收入作为绝对收(shōu)益，另(lìng)一方面意味着公司估值较(jiào)低(dī)，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且(qiě)投资(zī)的(de)成本相对(duì)较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从(cóng)历(lì)史表现上来(lái)看，高股息策略的(de)安全性较高(gāo)，在(zài)市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更(gèng)强。从(cóng)当(dāng)前宏观(guān)经济的(de)角度来看(kàn)，疫(yì)情三年(nián)后(hòu)经济恢(huī)复仍然(rán)有(yǒu)较(jiào)大的不(bù)确定性；从大(dà)类资产(chǎn)的投资(zī)收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板(bǎn)块为代表的高(gāo)股息策略有望取得相对不(bù)错的收(shōu)益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要取(qǔ)得较好的(de)收(shōu)益就(jiù)需要(yào)满足(zú)以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分(fēn)也(yě)就是股息(xī)端需要有一贯(guàn)较高(gāo)而且(qiě)稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前(qi十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖án)提就是行(xíng)业基本(běn)面需要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值低，因此安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步(bù)提升的(de)可能(néng)

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行过去三(sān)年的现(xiàn)金分红率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后(hòu)也(yě)离不(bù)开(kāi)经营业绩的稳定。从2023年(nián)一(yī)季度来看(kàn)，上市银行(xíng)整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资(zī)产重定价的(de)情况下(xià)能(néng)够保持正增(zēng)殊(shū)为不(bù)易。上(shàng)市银行整体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力(lì)过去以及二三(sān)季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行存款利率(lǜ)的下行和理财资(zī)金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本有望进(jìn)一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年(nián)提升。资产质量方面银行板块(kuài)处于历史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降(jiàng)，基本(běn)处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块中最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安全边际(jì)和性价比(bǐ)较好，作十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖为低(dī)且(qiě)稳(wěn)定的(de)分母也保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银(yín)行(xíng)板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年(nián)底开(kāi)始监(jiān)管开始(shǐ)提(tí)出(chū)中特估(gū)后有比较不错的表现(xiàn)，国(guó)资持股比例和今(jīn)年以来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资(zī)本(běn)利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢(huī)复不及预期。<十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖/p>

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰(tài)证券(quàn)研(yán)究所(suǒ)研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢(yì)价》

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