5月23日(rì)，医药(yào)股开(kāi)盘拉(lā)升(shēng)，复星医药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明(míng)康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是(shì)否(fǒu)能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱(qū)动因素？本文(wén)将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季度的影(yǐng)响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板(bǎn)块（创新药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除(chú)外）存(cún)在一定的估(gū)值(zhí)修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收与去(qù)年同(tóng)期相比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入(rù)的(de)比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来(lái)看(kàn)，除去创新(xīn)药和疫情(qíng)受益细分领域(yù)，医药板块中具有较好(hǎo)成长(zhǎng)能力的低(dī)估值板块(kuài)有原料药(yào)、医(yī)疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多(duō)创新(文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释xīn)药、器(qì)械企(qǐ)业的产(chǎn)品销售前景，国内市(shì)场仍(réng)未达到预期，原(yuán)因在于近(jìn)几年来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国(guó)内医保支(zhī)出并未增(zēng)加太多，增(zēng)速中(zhōng)的增量大部分(fēn)都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的(de)医(yī)疗行业，增长速度(dù)并不快(kuài)。首先，结构(gòu)性的分化是非常明(míng)显的，传(chuán)统药企必须要(yào)给(gěi)创新(xīn)留(liú)出空间(jiān)，比如(rú)在过去的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高速发展(zhǎn)，必须(xū)要双管(guǎn)齐(qí)下，在(zài)本土市场之(zhī)外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释g>

　　医(yī)药投资(zī)的(de)胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏(sū)不及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药(yào)板块中(zhōng)有刚性需求(qiú)的(de)新基建板块或(huò)是最(zuì)具(jù)有确定性的领域之(zhī)一，一定程度(dù)上或仍是(shì)今年医药投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉、区域(yù)平衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源下移、区域平衡(héng)布局。县(xiàn)医(yī)院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络(luò)的龙(lóng)头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过(guò)开(kāi)展三(sān)级医(yī)院对口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断提(tí)高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三(sān)级(jí)医院的(de)对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生(shēng)需(xū)求，为普通(tōng)疾病在市县(xiàn)范围内解决(jué)奠定坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求(qiú)较大的心血管外科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学(xué)、病理学(xué)等专科建(jiàn)设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出(chū)台(tái)，相关(guān)的基(jī)层医疗器械市场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成像器材、生命信(xìn)息设备(bèi)和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医(yī)疗器械(xiè)市场持续扩张。随着(zhe)国家继续(xù)支持优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩容下沉的政策，在(zài)未(wèi)来，医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)资源的(de)分布将会得到优化，促进更多优质的(de)医疗资(zī)源向下扩(kuò)容，释(shì)放更多(duō)中、基(jī)层医疗机构的(de)采购需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规划(huà)中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础(chǔ)设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医(yī)疗器械(xiè)市场的(de)快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动下，国产品牌(pái)有望凭借高(gāo)性价比的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策(cè)支(zhī)持(chí)的持(chí)续加(jiā)强，国产替代将逐(zhú)步加速(sù)，相关大型医(yī)疗器(qì)械的(de)龙头厂商(shāng)将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内(nèi)高端医疗设(shè)备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈(mài)瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强(qiáng)的研发能力(lì)。