金融界4月27日消(xiāo)息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环(huán)的(de)珍酒李(lǐ)渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的是(shì)开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市(shì)值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只实(shí)现(xiàn)资本上市(shì)的白酒股(gǔ)，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是(shì)，不知道是(shì)出于何(hé)种考虑(lǜ)，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入(rù)基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分(fēn)别是有着(zhe)“华尔街之(zhī)狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分(fēn)别为1.76美元和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李(lǐ)渡(dù)今日收盘价8.88港元(yuán)，这意(yì)味着私(sī)募巨头KKR目(mù)前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是一(yī)家致力提(tí)供以酱香型为主的(de)次高(gāo)端(duān)白酒产品的(de)中国(guó)白酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及(jí)开口笑(xiào)四(sì)大(dà)白(bái)酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年(nián)收入(rù)计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国(guó)白酒行业中提供三(sān)种香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现(xiàn)来(lái)看，珍酒李(lǐ)渡的(de)增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为(born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛(máo)利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因(yīn)之(zhī)一(yī)就(jiù)是(shì)珍酒李(lǐ)渡的“豪横(héng)”的(de)广告支(zhī)出。财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占(zhàn)公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货正在(zài)逐步增加(jiā)。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周(zhōu)转天数分(fēn)别为517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招(zhāo)股书解释称大部(bù)分存货为基(jī)酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不少针对(duì)其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金(jīn)六福 身(shēn)价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的(de)广(guǎng)告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始(shǐ)人(rén)吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴(wú)向东(dōng)是(shì)一名(míng)白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业(yè)的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅(fù)军旗下新(xīn)华联集(jí)团工(gōng)作。此后四年(nián)，他(tā)升至新华(huá)联集团董(dǒng)事、董(dǒng)事局副主席(xí)。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮(liáng)液旗下(xià)川酒王的代理(lǐ)权(quán)，仅(jǐn)一(yī)年就将川(chuān)酒(jiǔ)王销(xiāo)量做到(dào)湖南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热(rè)化，下游经销商的日(rì)子越来越难，吴(wú)向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工模式，随(suí)后，金六福(fú)在(zài)这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进(jìn)世界杯(bēi)，媒(méi)体将时(shí)任男足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销的吴向东找来米(mǐ)卢担(dān)任金六(liù)福形(xíng)象代言人(rén)。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面带(dài)微(wēi)笑地说(shuō)“中国人的福酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很长一(yī)段时间，金六福(fú)的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国民(mín)白(bái)酒，高峰(fēng)期一(yī)天能发(fā)出57个车(chē)皮。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东实际控制的金东集团旗下共有(yǒu)华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文(wén)化(huà)旅游、新能源(yuán)、互联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全(quán)球富豪榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿(yì)元人民(mín)币财富位列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白酒还是(shì)会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的(de)第(dì)108届(jiè)全国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名(míng)的盛初(chū)咨询董事长王朝(cháo)成放出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业(yè)整(zhěng)体将(jiāng)长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低(dī)增长的内卷时代(dài)，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行业(yè)的分水岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量价-集(jí)中度看趋(qū)势，真正(zhèng)的高端消(xiāo)费在疫情场(chǎng)景(jǐng)中并(bìng)没有太(tài)受影响，次高端库存仍未(wèi)消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高(gāo)端的(de)恢复没(méi)有看(kàn)到更(gèng)强的动(dòng)力，仍然在(zài)低位徘徊，一二(èr)季度上市公司业(yè)绩会出现增速放缓和(hé)进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存(cún)周期看趋势(shì)，现在(zài)存在三个矛(máo)盾：一(yī)是产区和供需的矛盾，大产区(qū)都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生(shēng)矛(máo)盾；三(sān)是名酒企业渠道(dào)重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要(yào)是100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因在于城(chéng)市化(huà)，大部分(fēn)劳动人口从农村(cūn)转(zhuǎn)移到城市后，消费(fèi)习惯变了，导致未来升级空(kōng)间基数(shù)变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨(dūn)，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一(yī)组(zǔ)各价(jià)格(gé)带白酒(jiǔ)节前和(hé)节后的终(zhōng)端进货量数(shù)据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以(yǐ)上(shàng)相关产品下(xià)降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品(pǐn)下(xià)降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相(xiāng)关产品节(jié)前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走(zǒu)向何方让我们拭(shì)目以待(dài)。

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