财联社(shè)记者近期(qī)从(cóng)行业内了解到，信(xìn)贷(dài)市场(chǎng)需求(qiú)低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期(qī)理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放(fàng)依(yī)旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和前十年比(bǐ)那都是放(fàng)不出(chū)去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责人(rén)对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相(xiāng)比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共(gòng)新发了661款理财(cái)产品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银(yín)行(xíng)理财(cái)子负责人对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，正常情(qíng)况下(xià)贷款利率要高于(yú)理财收益，否则(zé)会形成套利空(kōng)间。近期出现的收(shōu)益(yì)率倒挂的情况的确多(duō)年(nián)来(lái)少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本(běn)质上反映实(shí)体经济需(xū)求不足，资(zī)金(jīn)可(kě)能在金融(róng)市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务(wù)院决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多措施做好金融支(zhī)持稳外(wài)贸(mào)工作。首先是(shì)降低实体经(jīng)济融(róng)资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，人次是指什么，人次是单位吗央行一季度金融统计(jì)数据发布会上公布的数(shù)据显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷(dài)款加权(quán)平均利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财(cái)联社(shè)记者注意到，在部分资金(jīn)充(chōng)裕的一线城市(shì)利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营管(guǎn)部早在2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地区(qū)新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央(yāng)行今年一季(jì)度公布的(de)贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以(yǐ)来(lái)的最高值。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据(jù)来填(tián)充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷(dài)款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类(lèi)产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年(nián)化收益率的平(píng)均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固(gù)收最(zuì)新数据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单(dān)利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发贷(dài)款的(de)利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新发理(lǐ)财产品中，开(kāi)放式产品平(píng)均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出(chū)现空转套利可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金(jīn)融行业人士对(duì)记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该警(jǐng)惕当前非对(duì)称利(lì)率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究院分析师刘银(yín)平对财联社(shè)记者表示，理财产品(pǐn)收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能会给部分(fēn)客(kè)户钻空(kōng)子的机会(huì)，从银行那里获取(qǔ)的低(dī)息贷款没有投入实际(jì)经(jīng)营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的(de)理财产品，导致资金空转，前(qián)几(jǐ)年结构性存款市(shì)场曾存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准不代(dài)表(biǎo)实际收益(yì)率(lǜ)，净值是(shì)不断(duàn)波动的(de)，不会一直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品向净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社记(jì)者表示，理财收益与(yǔ)金融(róng)市场利率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂(guà)的情况主要是(shì)即期的(de)贷款利率与发行当期(qī)定价的(de)理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现(xiàn)这种收益率不同步的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率继续(xù)下(xià)行(xíng)，意味着(zhe)当(dāng)期发行的理财产品(pǐn)的收(shōu)益(yì)率会同步下降。从这一个角度来看，未来(lái)一(yī)段时间的理财产品收益(yì)率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对(duì)财联社表示，该行已经关(guān)注到理财收益和存(cún)贷款利(lì)差的(de)情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利(lì)率差距过大必然引发资金空转套(tào)利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计(jì)下一步理财产品收(shōu)益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责(zé)人对财联社(shè)记(jì)者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层(céng)资产大(dà)多(duō)数为(wèi)债券，而(ér)债(zhài)券市(shì)场发行人大(dà)多(duō)是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷(dài)是(shì)要低一个(gè)等(děng)级(jí)。

人次是指什么，人次是单位吗　　“道理很简单，个人(rén)的信用等(děng)级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比(bǐ)理财收益(yì)率高(gā人次是指什么，人次是单位吗o)才对。现在(zài)出现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的(de)信贷(dài)需求不(bù)足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未(wèi)来新发(fā)理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)也(yě)会(huì)回落。“市场对利(lì)率(lǜ)走势(shì)的(de)预(yù)期是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近(jìn)期整体的趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存量的产品年(nián)化收益(yì)率近(jìn)期大幅(fú)上(shàng)行，主要是因(yīn)为(wèi)底层资产是(shì)去(qù)年利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在(zài)利(lì)率走低预期下，其净(jìng)值(zhí)表现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推(tuī)动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人(rén)士对财(cái)联(lián)社(shè)记者称(chēng)，当(dāng)前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方(fāng)面不(bù)断(duàn)出手规范存款利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地区大型城商(shāng)行负(fù)责人对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的情况(kuàng)下，未来(lái)存款利率持(chí)续下行(xíng)应该是大趋势，否则银(yín)行(xíng)净(jìng)息差承(chéng)受的压(yā)力将是巨大的。“现在(zài)各(gè)行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前理财波(bō)动(dòng)的影响还没完全消除，很多客户(hù)的资金还没有(yǒu)出来(lái)，都压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季(jì)度贷款(kuǎn)需求走弱得到(dào)确(què)认，意味(wèi)着(zhe)贷款(kuǎn)利率依(yī)然(rán)有(yǒu)下降的可能性和空间，银(yín)行(xíng)息(xī)差水平面(miàn)临(lín)更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至(zhì)3月末(mò)，该(gāi)行净利息收益率(lǜ)和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最(zuì)新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包(bāo)括但(dàn)不限于以下(xià)三个(gè)方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存(cún)款有可(kě)能将纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产品比照(zhào)活(huó)期存款进行(xíng)规范；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期(qī)权价(jià)值(zhí)过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规(guī)范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进一(yī)步压降结构性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团(tuán)队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平，则上市(shì)银行(xíng)企业活期存款成(chéng)本(běn)率加(jiā)权(quán)平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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