财联社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天(tiān)历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是值得(dé)投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的(de)同比增速也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的外资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵营的(de)分化明(míng)显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块(kuài)营(yíng)收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴随(suí)疫情扰动褪(tuì)去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力(lì)边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去(qù)年同期明(míng)显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年(nián)将是啤(pí)酒龙头弱(ruò)势区域持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资(zī)啤(pí)酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显 大鱼吃(chī)小鱼后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格局(jú)或成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表现来看，华润啤(pí)酒和(hé)青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前者目(mù)前总市值(zhí)超1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市(shì)值超1300亿元(yuán)。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价(jià)跌(diē)近六成，珠江啤(pí)酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代(dài)中国(guó)实施“啤(pí)酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福(fú)建(jiàn)的(de)惠泉、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的(de)山城(chéng)、四川的(de)蓝(lán)剑、桂(guì)林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎(hū)每(měi)座城(chéng)市都拥有自(zì)己的(de)啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗(luó)列五大巨头的具体市(shì)场(chǎng)份额，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太（百威英博子(zi)公司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市(shì)占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤(pí)酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市(shì)场集中度仍有(yǒu)提(tí)升(shēng)空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步(bù)提升盈(yíng)利(lì)水平。分析(xī)人(rén)士指出(chū)，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场趋势不(bù)变，经过一(yī)段时(shí)间(jiān)的(de)此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一(yī)超多(duō)强”：华(huá)润(rùn)啤酒把青(qīng)岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意的(de)是(shì)，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下(xià)滑，一(yī)手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的(de)水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯(bó)啤(pí)酒在中国多个地(dì)区(qū)的销售权划归重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指(zhǐ)出，这几(jǐ)年(nián)啤(pí)酒行业(yè)的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了(le)高端化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威(wēi)英(yīng)博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来(lái)，本土啤酒开始发(fā)力。以销量(liàng)最大的(de)华润雪花(huā)啤酒为例(lì)，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在(zài)已(yǐ)经很(hěn)难见到了(le)，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产业(yè)链中(zhōng)游，对上(shàng)游(yóu)成本敏感，大麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要(yào)材料；下游终(zhōng)端议价能(néng)力较强，进入存量竞争时代(dài)后，企业为向高端化转型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品结(jié)构(gòu)优化、加(jiā)速高端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时(shí)有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频(pín)次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低(dī)档均千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出(chū)厂价提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元(yuán)提(tí)升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了(le)6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传(chuán)奇”，都是为(wèi)了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高端(duān)齐发力 高(gāo)端(duān)化(huà)势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在(zài)百(bǎi)元级(jí)产(chǎn)品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出(c千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境hū)价值1399元(yuán)的(de)“一(yī)世传(chuán)奇(qí)”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富(fù)，产品(pǐn)价(jià)位最高，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布(bù)的研报(bào)指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势(shì)能锐(ruì)不可当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步(bù)提(tí)升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量(liàng)，带动(dòng)整体产品(pǐn)结构持续升级(jí)。随(suí)着23年(nián)现(xiàn)饮(yǐn)场景全面(miàn)复苏叠加去(qù)年Q2以(yǐ)来低基(jī)数效应，预计公司全年(nián)业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力(lì)如虎添翼(yì) 但目前(qián)主要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力中国(guó)正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的(de)喜力(lì)，旗下(xià)拥有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产(chǎn)品仅占其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加(jiā)认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端(duān)产品认(rèn)知度或(huò)接受度(dù)相对偏低。公司提价(jià)空(kōng)间较大，高端化完(wán)成(chéng)后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩(suō)不(bù)少，被(bèi)雪(xuě)花和青(qīng)岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业(yè)额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩(jì)爆发(fā)，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速(sù)高达(dá)54.51%千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境。今年一季度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研报指(zhǐ)出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同时带(dài)动公司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红(hóng)利释(shì)放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹(dàn)性将(jiāng)进(jìn)一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发(fā)展潜力(lì)及空(kōng)间，且目(mù)前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道超(chāo)车(chē)机(jī)会；基于精(jīng)酿啤酒多元风(fēng)味(wèi)发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风味及应用场景布局(jú)多元化企业，将更加(jiā)能(néng)够顺(shùn)应精酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势(shì)，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有望成为行业新(xīn)引(yǐn)领者。

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