大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进(jìn)入最高战备状态(tài)，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的(de)战备状态提升(shēng)到最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科(kē)索沃局势(shì)骤然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察(chá)在冲突中使用(yòng)了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结(jié)束(shù)后由联合国(guó)托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年内新高，美(měi)联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标(biāo)——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超(chāo)出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追(zhuī)踪与当(dāng)前经济周期(qī)相关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于(yú)1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易商周五加大了对美(měi)联(lián)储(chǔ)将继续加息的押(yā)注，数据(jù)公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上(shàng)升(shēng)，定(dìng)价美联(lián)储(chǔ)在6月(yuè)会(huì)议上将(jiāng)基准利率目(mù)标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报道(dào)，交易员们一(yī)直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对(duì)期(qī)货(huò)的押注，今年降息的(de)可能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之(zhī)前不会降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降息(xī)幅度低于此前的(de)预鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？期。强(qiáng)劲(jìn)的(de)经济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及债务上限担(dān)忧的缓(huǎn)解降低了今(jīn)年(nián)降(jiàng)息的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份(fèn)的会(huì)议可能(néng)会考虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计基(jī)准利(lì)率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分化。期货日报(bào)记(jì)者观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种无论是下(xià)跌(diē)幅度，还(hái)是(shì)下(xià)行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本端为原(yuán)油的品(pǐn)种，在(zài)原油下跌幅度不(bù)大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端(duān)为煤(méi)炭(tàn)的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分(fēn)析师高明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源(yuán)危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场(chǎng)进(jìn)入(rù)衰(shuāi)退交易(yì)主题，且(qiě)目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易(yì)的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部(bù)来看，前期原油价(jià)格的(de)下(xià)行已(yǐ)触碰到中东主要(yào)产油(yóu)国的财政盈亏(kuī)平衡(héng)成本、页岩油(yóu)生产商(shāng)边际(jì)产油(yóu)成本(běn)、美国收储目标价位，在美(měi)国(guó)页岩油非常规能源产量增速持(chí)续不达预(yù)期的情况下，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推(tuī)动原油供(gōng)给约(yuē)束的兑(duì)现，在能源品的下(xià)行趋势(shì)中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初(chū)以来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区(qū)动力煤的(de)边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续(xù)带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期(qī)煤化工品种构成(chéng)较大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处于(yú)震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析(xī)师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本(běn)周持续(xù)走弱未(wèi)见反转迹(jì)象(xiàng)。”方正中期期货(huò)研(yán)究院上海分院负责(zé)人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消(xiāo)息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤(méi)增加(jiā)的情况下，市场(chǎng)可流通(tōng)货源充裕(yù)，今年受到天气因素(sù)的影(yǐng)响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端(duān)不佳，高温雨季(jì)部(bù)分区(qū)域(yù)需求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受(shòu)到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇(chún)和尿素(sù)的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫(yì)情几年(nián)之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品(pǐn)的(de)需求并(bìng)没有(yǒu)因疫情解封(fēng)后，出(chū)现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解(jiě)到(dào)，随着(zhe)煤(méi)炭的(de)大幅走弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业(yè)链上下游(yóu)均弱化，尽管成(chéng)本端松动(dòng)，但煤(méi)化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临(lín)较大的(de)亏(kuī)损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现(xiàn)货价格(gé)同步走低，内(nèi)蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新低，部分地区现货价格回到历史(shǐ)低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价(jià)回落、采(cǎi)购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度(dù)较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现(xiàn)停车或者降负的消(xiāo)息，后续(xù)值得(dé)持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续(xù)投(tóu)产，国内甲醇和尿(niào)素(sù)的产能(néng)不断扩张，当前下游的(de)需求难以匹配新增(zēng)的产能(néng)，未(wèi)来其(qí)价(jià)格可能在1—2年都维(wéi)持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负(fù)或者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一(yī)个(gè)产能(néng)的上下(xià)游再平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤化工(gōng)能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢(huī)复情况，下(xià)半年(nián)部(bù)分品种(zhǒng)面临较大投产压(yā)力，进口体量大的品种将受到低(dī)价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的(de)可(kě)能性依然(rán)较(jiào)大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了解(jiě)到(dào)，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工(gōng)）板(bǎn)块较为强势主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先(xiān)抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带(dài)动(dòng)油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品(pǐn)多(duō)数下跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管受到(dào)美国(guó)债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长发言力(lì)挺油价和G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃(rán)料出(chū)口价(jià)格上限的行为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来(lái)看，下半年全球原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于(yú)中国需求复(fù)苏(sū)的持续(xù)；同时美(měi)国宣(xuān)布将在(zài)8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工较强的关键(jiàn)原因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存(cún)超(chāo)预期大幅下降，主要(yào)源自原(yuán)油进(jìn)口的大幅(fú)下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精(jīng)炼油在(zài)内的成品油库存均出(chū)现不(bù)同程度的(de)下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表需也环比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美(měi)国(guó)债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观(guān)层(céng)面的不确定性(xìng)仍(réng)然会影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜(dù)冰沁认为，短期市场(chǎng)需(xū)关(guān)注(zhù)美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化(huà)高级分析师陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近。考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前(qián)油(yóu)价被市场接受度(dù)提升，预计6月化工品市场对标的(de)原油(yóu)成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能(néng)不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格表(biǎo)现更弱(ruò)，因(yīn)而(ér)以原(yuán)油(yóu)折算成本的加工利润(rùn)反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已在原油及成品(pǐn)油发运船期中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂停(tíng)的伊拉克45万(wàn鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？)桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的原油供应构(gòu)成(chéng)扰(rǎo)动。且近期沙特能(néng)源部长再次对(duì)原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业(yè)危机和美(měi)国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度起的基(jī)准(zhǔn)去库预期仍将为原(yuán)油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价(jià)格表现上(shàng)，目前(qián)国(guó)内(nèi)煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工结构性(xìng)强(qiáng)于(yú)煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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