金融界(jiè)5月(yuè)27日消息 近日因为昆命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么明国资(zī)委的(de)一封声明，让城投债(zhài)成为关注(zhù)的焦(jiāo)点，当前地(dì)方(fāng)债的规模(mó)和地方政(zhèng)府的偿债能力已(yǐ)经越来越被重视。如何如何(hé)处置地(dì)方(fāng)债务？

　　中泰证券首(shǒu)席经(jīng)济学家李迅(xùn)雷(léi)发(fā)文称，地方债包括地方一(yī)般债、专项债和(hé)包括城(chéng)投债在内的各(gè)种隐形债，其规(guī)模究(jiū)竟(jìng)有多(duō)大，尚(shàng)有(yǒu)争议，但增长迅(xùn)猛。包括银(yín)行、保险(xiǎn)、基命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么金(jīn)等在内的机构(gòu)投资(zī)者是(shì)地方债的主要(yào)持有者，他们普遍担(dān)心的还(hái)是城投债(zhài)务、非标(biāo)等(děng)地(dì)方政(zhèng)府隐形债风险。例如，近期贵州省(shěng)政府发展研(yán)究中心提出，“化(huà)债工作推进异常(cháng)艰难，仅依(yī)靠自身能力已(yǐ)无法(fǎ)得到(dào)有效(xiào)解决。”

　　在李(lǐ)迅雷看来，在(zài)土地财政缩水的背(bèi)景(jǐng)下，地方(fāng)政府的财权与(yǔ)事权不(bù)匹配问题(tí)又凸(tū)显出来。在我国政府杠杆率水平并不算(suàn)高的前(qián)提(tí)下，我国地(dì)方政府(fǔ)的杠杆率水(shuǐ)平确实够高了。需要调整中央和地方之间债务(wù)余额(é)的(de)比例关系。“今后应加大中央政府的发债规(guī)模(mó)，为地方经济减负。”他(tā)明确指(zhǐ)出。

　　李迅雷认为，在当(dāng)前(qián)中(zhōng)国(guó)经济转型(xíng)的(de)关键阶段，维护地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)的信用，防范区域性金融风险显得尤为重要，故在(zài)城投公司(sī)还没有与政府(fǔ)部门(mén)完全“脱钩”之(zhī)前，城(chéng)投债(zhài)的“信仰”仍需要保持。

　　李迅雷(léi)建议给予(yǔ)困难省份(fèn)一定的“托底”支持，在政(zhèng)策上大力度支持地方政府“化债(zhài)”。如帮助地方政府（如城投公司的借(jiè)新还旧(jiù)）降(jiàng)低债务成本、拉长债务期(qī)限（非债券类债务展期，如遵义道(dào)桥(qiáo)实践银行贷款展期），通(tōng)过(guò)政策性银行(xíng)或(huò)商业银行的低(dī)息资金来降低债务成本，让(ràng)债务更(gèng)加容易滚续。

　　李(lǐ)迅雷还(hái)建议，中央政策上支持地方政府通过出让国有资产来偿债。他(tā)表示这类典型案例(lì)为“茅(máo)台化债(zhài)”：2019年12月、2020年(nián)12月茅台集团(tuán)两次公告无(wú)偿划转上市公司共计1亿股股份（合计占贵州茅(máo)台(tái)总股本8％，按(àn)当时市(shì)价计量市值约为1600亿元(yuán)）至(zhì)贵州国资(zī)。

　　以下文字(zì)来源李迅雷金融(róng)与投资（ID:lixunlei0722），原标(biāo)题《如何处置地(dì)方(fāng)债务的辨证思考》

　　截至2022年末全国城投有息债务54.1万亿元

　　城(chéng)投平台成(chéng)为地方(fāng)债务主要(yào)体现形式

　　城投债(zhài)是指(zhǐ)城投企业公开发行的(de)公司债(zhài)券和中期票据。按照新(xīn)预算法、“43号文”出台明(míng)确城投(tóu)债与地方政(zhèng)府信用脱钩，城投公司定位由地方政府投融资机构转(zhuǎn)变为市场化运营主体，地方政府不再对(duì)城投债(zhài)兜底。但实际上市(shì)场仍然把城投(tóu)债看作(zuò)由(yóu)地方政府背书的高信用(yòng)等(děng)级(jí)债券。

　　因此城投公(gōng)司通常都是地方政(zhèng)府下设的(de)投融(róng)资机构，很难完(wán)全独立(lì)成为与(yǔ)政府无关的纯市场化的企业。城(chéng)投的债务主要包括(kuò)向银(yín)行借款和发行债券融资这两种方式，以(yǐ)前一种(zhǒng)方式为主(zhǔ)，但(dàn)后一种(zhǒng)债权(quán)融资(zī)的规(guī)模(mó)也不小，到2022年(nián)末，余额估计在13万亿(yì)元以上。

　　总(zǒng)体看，2011年以来，全国城投有息债务(wù)快速扩张(zhāng)，每年增速均保持在10％以(yǐ)上，到2022年末，全国城投有息(xī)债务为54.1万亿元，相较2011年的6.4万(wàn)亿元增(zēng)长了7倍以(yǐ)上(shàng)。

城投平台发债余额的增长(zhǎng)

图(tú)片来源：Wind， 中泰证券研(yán)究所(suǒ)

　　因(yīn)此，城投平台实际(jì)上已经成为地方债务(wù)的主要体现(xiàn)形式，规模明显超过(guò)地方政府的一般债(zhài)和(hé)专项债之和。城投(tóu)平(píng)台(tái)中，如今，城(chéng)投平台的债券(quàn)余额大约(yuē)为13.8万亿元，迄(qì)今并无(wú)违(wéi)约案例，说明城投(tóu)债仍(réng)属(shǔ)于地方政府背书的高等级信用(yòng)债。但是，城投平台的(de)非(fēi)标违约情况时(shí)有(yǒu)发生(shēng)，银行贷款(kuǎn)展期、调整还贷方式的也比较多。

　　地(dì)方政府应确保城投债按(àn)时(shí)兑付，不能轻易违(wéi)约

　　当前市场(chǎng)对(duì)地方政府债务(wù)增(zēng)长和财政收(shōu)入增速下降甚(shèn)至负增长(zhǎng)的现象普遍担(dān)心，尤其对财力偏弱的东(dōng)北、中西部省份，城投债的收益(yì)率普遍高于东部发达省市。2022年13个省土地出让金对政府债务利(lì)息覆盖程度不足100％（2021年只有5个(gè)），扣除城投拿(ná)地之后，捉襟见肘的(de)情况更加明显(xiǎn)。

　　河南的永(yǒng)煤债违约之后，对河南省乃(nǎi)至全国的(de)信(xìn)用债(zhài)市场都(dōu)造成(chéng)负面冲击(jī)，信用分(fēn)层(céng)现象加剧，部分经(jīng)济偏弱(ruò)区域(yù)被边(biān)缘化。例如青海、云南和天津等近几年(nián)融(róng)资成本仍在上升；黑(hēi)龙江、贵州2017-2019年融资成本大幅上(shàng)升，虽(suī)然2020年以来融(róng)资成本有所下降，但整体降幅相较全国更小(xiǎo)。辽宁、广西、吉林(lín)、重庆、陕西、宁(níng)夏和(hé)甘肃(sù)2020年(nián)以来城(chéng)投债加权(quán)平(píng)均票面利率降(jiàng)幅也(yě)明显不(bù)如全(quán)国。

　　当(dāng)前在经济复(fù)苏不及(jí)预期的(de)背景(jǐng)下(xià)，投资者(zhě)的风(fēng)险偏好明显下(xià)降。为(wèi)此，地方政府应该确(què)保城投债的按时兑付。因为违约不仅不能解决债务(wù)问题，反(fǎn)而会恶化区域信用环境，导致地方(fāng)国企融(róng)资(zī)难、融资贵。从未来区域经济发展的角(jiǎo)度(dù)看，政府部(bù)门仍需要持续举债来实现经济(jì)平稳增长，需要保持政府(fǔ)信用(yòng)，不(bù)能轻易违约。

　　建(jiàn)议中央大力度支(zhī)持地方政府“化债”

　　因此(cǐ)，当前迫切需要(yào)增强城投债权(quán)人的持有信心，首先要确保城投债不违约，这就(jiù)意味着城(chéng)投公(gōng)司能(néng)够具(jù)备低成本(běn)的借新还(hái)旧(jiù)能力。

　　中央(yāng)提出“谁家的孩子(zi)谁(shuí)家抱”，意味着(zhe)对地方(fāng)债(zhài)不兜底，但建(jiàn)议给予困难省份一定的“托底”支持，即在政策上大力度支(zhī)持(chí)地方政府“化债”，如(rú)帮助地(dì)方政府（如(rú)城投(tóu)公司(sī)的(de)借新(xīn)还旧(jiù)）降低债务成(chéng)本、拉长债务(wù)期限（非(fēi)债券类债务(wù)展期，如遵义道桥实践银行(xíng)贷款展期），通过政策(cè)性(xìng)银(yín)行或商业银行的低(dī)息资金来降低债务成本(běn)，让债(zhài)务更(gèng)加容易滚续。

　　此外，对(duì)于地方政(zhèng)府可否通过出让(ràng)国(guó)有资产来偿债(zhài)方(fāng)面，也希望(wàng)中央给(gěi)予政策(cè)上的支持。因为今年3月(yuè)1日(rì)，国资委(wěi)在对政(zhèng)协十三届全国委员会第五(wǔ)次会议第00503号(hào)提案的(de)答复中表示，将适时出台(tái)制度规定及操作细则，探索国(guó)有权益(yì)份额规范化退出(chū)的(de)有效(xiào)方(fāng)式和途径(jìng)，充(chōng)分发挥有限合伙企业的(de)优势，助力国(guó)有企业创新发(fā)展。

　　通过出让国有(yǒu)企(qǐ)业股权(quán)获得收入(rù)偿还债(zhài)务(wù)，典型案例为“茅台(tái)化债”：2019年(nián)12月、2020年12月(yuè)茅台集团两次公告无(wú)偿划转上市公司共计1亿股(gǔ)股(gǔ)份（合计占贵州茅台总股本(běn)8％，按当时市价(jià)计(jì)量(liàng)市值约(yuē)为1600亿(yì)元）至贵州(zhōu)国资。

　　在当前中国经济转型的关键阶段(duàn)，维护地方政府的信用，防范区域性金融风(fēng)险显得尤为重要，故在城投公司还没有与政(zhèng)府命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么部门完全“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍(réng)需(xū)要保(bǎo)持。

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