上市公(gōng)司退市在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却是(shì)个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易(yì)日(rì)低于1元，触(chù粗犷，粗旷和粗犷区别在哪)及退市指标，公司(sī)股票及其(qí)可转(zhuǎn)债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首只因(yīn)正(zhèng)股(gǔ)退(tuì)市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也因触及(jí)退(tuì)市指标被(bèi)终止上市，其可(kě)转债已进入(rù)退(tuì)市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债(zhài粗犷，粗旷和粗犷区别在哪)兼具(jù)债券和股票双(shuāng)重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可(kě)转债30多年(nián)发展(zhǎn)中，此前一直未出现因(yīn)正股退市而(ér)退(tuì)市的(de)情况，也未发生过实质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等(děng)的(de)退(tuì)市，零违约历史或将被打破(pò)，可转债信(xìn)用风(fēng)险浮出水面。虽说可(kě)转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回(huí)售等条款，但由于(yú)大多数上市(shì)公(gōng)司是因经营不(bù)善导致(zhì)退(tuì)市，财(cái)务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱(qián)进行赎回(huí)的可能(néng)性较大(dà)。而如果(guǒ)启动(dòng)破产重整，公司发行的可转债划归(guī)为(wèi)普(pǔ)通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出(chū)乎意料(liào)，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被(bèi)终(zhōng)止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生(shēng)品种(zhǒng)应当(dāng)终止上市。过去A股退市(shì)难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改(gǎi)革的持续(xù)推进(jìn)，市(shì)场优胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化退市机制正在(zài)形成，以上市股为锚的(de)可转债也跟着出(chū)清，违约风险随之上升。退市，或(huò)将成为可(kě)转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资(zī)者没(méi)有理由一成(chéng)不变，是时候重塑对可(kě)转债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避(bì)风(fēng)险。在(zài)选择债券(quàn)时，要理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估值水平以及发(fā)债公司(sī)偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不佳(jiā)、估(gū)值较低、退(tuì)市风险较(jiào)高(gāo)的(de)标的，而选择正(zhèng)股经营效益良(liáng)好、估(gū)值(zhí)合粗犷，粗旷和粗犷区别在哪(hé)理且随(suí)市场(chǎng)下跌(diē)估值出现压缩的标的。并密切关(guān)注(zhù)可转债市场风(fēng)格(gé)变(biàn)化，及时调(diào)整配(pèi)置比例(lì)和结(jié)构，学会(huì)在市场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当(dāng)跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债的退市处理(lǐ)还有不(bù)少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场明确预(yù)期。比如(rú)，可进一步明确可转债在退市后是(shì)否仍(réng)存在交易(yì)可能、是否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等。同(tóng)时，应加强(qiáng)对可转债的风险防(fáng)控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于信用资质较弱(ruò)的(de)公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以(yǐ)更好保护(hù)投资者利益。

　　全面(miàn)注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路行不通了，一些规则制度(dù)上的短板不能视而不见了。各市(shì)场参(cān)与主体还需顺时应势，调(diào)整包括可转债在内的投资方(fāng)法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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