核心(xīn)观点:在当前(qián)经济恢复的(de)不确定性下，高股息策略(lüè)有望以其确(què)定的股息人次是指什么，人次是单位吗收入和较(jiào)高(gāo)的安(ān)全边(biān)际为投资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值处(chù)于(yú)历(lì)史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息(xī)策略的理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股(gǔ)息率为投资(zī)要素(sù)，选择股息率(lǜ)较高的股票并(bìng)长期持有的投资(zī)策略。高股息率一(yī)方面意味着公司有较高的(de)股(gǔ)利支付率，投资者(zhě)每年可以获(huò)得较高的(de)股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面意(yì)味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可(kě)以节(jié)税。从(cóng)历史表(biǎo)现上来(lái)看，高股息策略的(de)安全(quán)性较高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观(guān)经济的角度来(lái)看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍(réng)然(rán)有较大的不确定(dìng)性；从大(dà)类资产的投资收(shōu)益来(lái)看，目前(qián)可投资的资(zī)产不多，收(shōu)益率在下(xià)行。因此(cǐ)以银行(xíng)板块为代表的高股息策(cè)略(lüè)有望(wàng)取得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收益(yì)就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际(jì)比(bǐ)较高，下降空间有限(xiàn)，波(bō)动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价有(yǒu)进一步(bù)提升(shēng)的可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银(yín)行过(guò)去(qù)三年的现金分红(hóng)率整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高(gāo)分红的背(bèi)后也离不开经营业绩(jì)的(de)稳定。从(cóng)2023年一(yī)季(jì)度来看，上市(shì)银行整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价(jià)的情(qíng)况下能够保持(chí)正增殊为不(bù)易(yì)。上市银行(xíng)整(zhěng)体净(jìng)利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营(人次是指什么，人次是单位吗yíng)收，拨(bō)备与(yǔ)税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定(dìng)价(jià)的压力过去(qù)以及二(èr)三季(jì)度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的下(xià)行和理财资金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债成本有望进(jìn)一步下(xià)行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资(zī)产质(zhì)量方(fāng)面银行板块(kuài)处于历(lì)史较优水平(píng)，上(shàng)市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基本(běn)处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最(zuì)低的。而(ér)从2010年(nián)到现在的历史(shǐ)数据(jù)来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行板块的配置安(ān)全边际和性(xìng)价(jià)比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且稳定的分(fēn)母(mǔ)也(yě)保证(zhèng)了(le)其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的(de)板块，从去年底开始监管开始提出中特(tè)估后(hòu)有比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，国(guó)资持股比例和今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅也有43％的(de)正相关(guān)性，中特(tè)估有望为投资者带(dài)来除(chú)稳定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑(huá)超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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