金融界5月(yuè)15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调(diào)，但是机(jī)构分析，央行行长易(yì)纲曾在(zài)3月(yuè)公开表示目(mù)前实(shí)际(jì)利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季(jì)度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月，需(xū)要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对资(zī)金面可能(néng)造成(chéng)的扰动(dòng)。京东是谁的老板是谁

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协(xié)定存款和通知(zhī)存(cún)款利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究指出，近期部分(fēn)银(yín)行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进一步深(shēn)化。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降背(bèi)后的(de)原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不(bù)足以触发超额(é)储蓄大规模(mó)转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东(dōng)等多地(dì)中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方农商行为(wèi)主）发(fā)布(bù)公告下调(diào)人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)，下(xià)调幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据(jù)《经(jīng)济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银(yín)行(xíng)存款利率(lǜ)调降严(yán)格意义上并非真(zhēn)的(de)降息。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也(yě)属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降背后，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持(chí)高(gāo)位，居民(mín)储蓄(xù)释放(fàng)速(sù)度较慢。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消(xiāo)费、房(fáng)贷(dài)、资(zī)本市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资(zī)金空(kōng)转有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降一定程度上可(kě)以(yǐ)疏通流(liú)动性(xìng)淤积，支(zhī)撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连调降(jiàng)后(hòu)，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商(shāng)行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观(guān)上(shàng)将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本(běn)，但我们认为(wèi)，这(zhè)并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延(yán)续(xù)，仍(réng)将利好高股息资产和(hé)长期(qī)国债。客(kè)观上(shàng)，本轮银(yín)行下降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率的效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款京东是谁的老板是谁利率调(diào)降(jiàng)，理论上(shàng)可以促使存款搬(bān)家，促使超(chāo)额(é)储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但我(wǒ)们(men)觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快的(de)时候已经(jīng)过去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下(xià)探(tàn)，高股息资(zī)产(chǎn)仍将占优。

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