5月13日，年(nián)内首只央(yāng)企主题ETF——华泰柏瑞中证央(yāng)企(qǐ)红利(lì)ETF发布公告称，其累计有效认购申(shēn)请份额总额超过20亿份发行上限，将启动(dòng)比(bǐ)例配(pèi)售。这则(zé)小公告体现出市场对这一“中特估”主题(tí)的(de)追捧(pěng)力(lì)度。

　　实际(jì)上，近(jìn)期(qī)围绕着“中特估”的(de)行情，市场关注度非(fēi)常高，5月15日(rì)首(shǒu)批3只(zhǐ)央企回(huí)报ETF发(fā)行(xíng)，更成(chéng)为这一波“中特(tè)估”行情的催化剂。实际上(shàng)，早在去年底及(jí)今(jīn)年一(yī)季度，一些(xiē)基(jī)金经理开始(shǐ)调仓换股(gǔ)“中特估概念”。

　　目前“中特(tè)估”资金面、情绪面、估值(zhí)方式等问(wèn)题(tí)成为市场关注焦点，中国基金报(bào)采访多位投研人(rén)士，解(jiě)析“中特估”这些焦点问题。

　　央企主题ETF密集上报发行

　　行(xíng)情催化剂(jì)？

　　市场(chǎng)对(duì)“中(zhōng)特估”主题积极追捧。不(bù)仅华泰柏瑞中(zhōng)证央企红利(lì)ETF罕见出现(xiàn)启动“比例配(pèi)售”情猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么况，今年场(chǎng)内多只“中字(zì)头”ETF也持续“吸金”，15只央(yāng)企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有多(duō)只国央企(qǐ)主题基金发行(xíng)，市场(chǎng)对此充满期待，如(rú)5月15日就有(yǒu)3只央(yāng)企回报(bào)ETF，后续跟踪央(yāng)企科技引领、央企(qǐ)现代(dài)能源等(děng)ETF也将获批(pī)发(fā)行，更有(yǒu)扎堆上(shàng)报(bào)的(de)央国企基金(jīn)在排队入市。

　　这些(xiē)或(huò)成为(wèi)这一(yī)波“中特(tè)估”行情的催化剂。

　　融(róng)通(tōng)红利机会基金经理何龙表(biǎo)示(shì)，央企(qǐ)ETF发行在(zài)情绪上(shàng)是构(gòu)成(chéng)催化因(yīn)素的，近期银行股大涨的一个催化因素就是积极推介相关(guān)央(yāng)企ETF的发行。

　　“随着央(yāng)企ETF的发行，和(hé)诸多主题基金的(de)申报发行，我认为确实会(huì)成为(wèi)引爆行情的催(cuī)化(huà)剂，基本面(miàn)、资(zī)金面、政策面都(dōu)在向好，下半年，中特(tè)估(gū)有可能独领风(fēng)骚。”万家基金章恒更是表示。

　　同(tóng)样，博(bó)时(shí)基(jī)金指数与量(liàng)化投资部基金经理杨振建就表示，近期(qī)密集申报的国央企主(zhǔ)题基金主要涉及“股东回(huí)报”、“科(kē)技引领”、“现代(dài)能源”几大主题，这样的(de)布(bù)局可以更好支持央国(guó)企(qǐ)的估(gū)值(zhí)重塑(sù)。

　　“央企ETF的(de)发行将成为(wèi)行情进一(yī)步上涨的催化剂。去年以来公募基(jī)金(jīn)发行(xíng)整体平淡，近(jìn)期多(duō)只国央企主题基金申(shēn)报和发行(xíng)，行情(qíng)火热(rè)下将为市场(chǎng)带来增(zēng)量(liàng)资金，有望推动进(jìn)一(yī)步上涨。”杨振建进一步表示(shì)。

　　此外(wài)，银华基金ETF业务总(zǒng)监王帅认为，公募(mù)基金(jīn)积(jī)极布局央(yāng)国(guó)企主题(tí)基金(jīn)，一方(fāng)面(miàn)是(shì)因为新一轮深化国企改(gǎi)革(gé)的大幕将拉开，叠(dié)加(jiā)“中特估”概念(niàn)，央(yāng)国企上(shàng)市公(gōng)司的(de)投资(zī)价值凸显(xiǎn)，该主题的基金将为(wèi)投(tóu)资者(zhě)提供更丰富的工具以(yǐ)参与到央国(guó)企投资。另(lìng)一方面是落实公募基金(jīn)行业高质量发展的要(yào)求，引(yǐn)导更多资金参与央(yāng)国(guó)企(qǐ)改革，更好发(fā)挥公(gōng)募(mù)基金服(fú)务资本市场改革、服务实体经济和国家战略的(de)作用。

　　王帅表示，未来央企ETF的发行将(jiāng)为央企(qǐ)相关标的和板块带来增量资金(jīn)，提(tí)升交易活跃(yuè)度，有望(wàng)成为中特估行情的催(cuī)化剂。

　　存量市(shì)场中变赛(sài)道(dào)

　　积极调仓换股？

　　2023年以来(lái)，市场结构(gòu)性行情明显，中特估和人(rén)工智能(néng)成为两(liǎng)大明显(xiǎn)的主(zhǔ)线，而新(xīn)能源等前(qián)期热(rè)门赛(sài)道(dào)股冷却，在此背景(jǐng)下，一些基(jī)金经(jīng)理开(kāi)始调仓换股“中特估概(gài)念(niàn)”。

　　万家基金基金经理章恒(héng)直言，自己目(mù)前重点关注三大行业(yè)，火电、券(quàn)商、军工，这三大行业主要是央企或地方国资所在的(de)行业，民(mín)营企业占(zhàn)比较(jiào)少。

　　“首先(xiān)是(shì)基于(yú)行业本身(shēn)基本面在今年会有(yǒu)重(zhòng)大的向上(shàng)变化(huà)的机会，比如火电，会受益于煤炭价(jià)格的下跌(diē)，扭亏为(wèi)盈(yíng)；券商，会(huì)受益于今年市场成交(jiāo)量(liàng)的(de)放(fàng)大，盈(yíng)利大(dà)幅增长等。同时，随(suí)着国有(yǒu)企业改革(gé)的推进，大概率这些企业会进入一个提质增(zēng)效(xiào)、释放业绩的过程。”章恒表(biǎo)示(shì)，中(zhōng)特(tè)估(gū)是过去5年10年改革的成果，是非常基本面的，和(hé)他过(guò)去1至2年研(yán)究投资思路也非常吻合，为(wèi)在下半年抓住这波(bō)中特估的(de)投(tóu)资机会做好了准备。

　　“去年(nián)年底已开(kāi)始重视(shì)中特估的投资机会，判断(duàn)中特估的(de)机会未来(lái)三年分(fēn)两个阶(jiē)段。”融通红(hóng)利机会基金(jīn)经理何龙表示，第一阶段也(yě)就是今年以数字经济和“一带一路”的主题普涨(zhǎng)性机会为主，包(bāo)括低于1倍PB、分红收(shōu)益率极高(gāo)的品种，将会迎来普涨性的机会。第二阶段是未来两年(nián)，在(zài)主题(tí)性机会消散以后，基于顶(dǐng)层设计对国央经营管理价值(zhí)导向(xiàng)变化，我们判断经(jīng)营成果随(suí)之改变是(shì)一(yī)个慢(màn)变量(liàng)，会在(zài)未来两年体现在每一个(gè)央国企的报表中。

　　何龙(lóng)强调，目(mù)前在挖掘公司(sī)经营层面可(kě)能发生(shēng)显著正向(xiàng)变化的(de)个股提(tí)前(qián)进行布局，比如医药和消费等行业。

　　其实(shí)一季报已经(jīng)显露出不少基(jī)金在行动。国金证券研究所(suǒ)数据显示，偏股主动型基(jī)金2022年年(nián)报(bào)前十大重仓(cāng)股股票(piào)池中，“中特估”概念占偏股(gǔ)主(zhǔ)动型基金持有股票市值比例仅有1.18％。而2023年一季(jì)报披露的持仓中(zhōng)，“中特估”概(gài)念占偏股主动型基(jī)金持有股票市值比例提高到4.19％。

　　“中特估”概念股在偏股主动型(xíng)基金的(de)持仓中，占比明(míng)显提(tí)高。上(shàng)述数据(jù)显示，根据偏(piān)股主动(dòng)型基金2022年报及2023年一(yī)季报十(shí)大重仓(cāng)股的数据，剔除个股涨跌(diē)影响，估计了(le)各基金主动加仓“中特估”概念股的市值占(zhàn)2022年末股票总市(shì)值比例，一(yī)季度超过30％的偏股主动型(xíng)基金主动加仓了(le)“中特估”概念(niàn)股，198只(zhǐ)基金在2022年末(mò)不持有(yǒu)“中特估”概念股，但(dàn)在一(yī)季(jì)度(dù)买入。

　　不仅如此，中(zhōng)信证券数据(jù)统(tǒng)计也显示，一季度主动偏股型公募基金对(duì)港股央国(guó)企的(de)持股市(shì)值比(bǐ)重达到2019年以来的新高(gāo)，港(gǎng)股央国企(qǐ)持股总市值占港股(gǔ)持股总市值的比重(zhòng)由2022年四季度的25.1％提(tí)升至(zhì)2023年一季度的(de)32.9％，远高于2020年低点时的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构(gòu)建国央企专门(mén)的股票库

　　可以说中国特色(sè)估值体系(xì)，正深刻影响基金公司的投研，落实到日常的投研流程和实践之中(zhōng)，不(bù)少基金公司在(zài)加大投研力量(liàng)，更有专门构建国央(yāng)企股票(piào)库。

　　融通红利(lì)机会基金经理(lǐ)何龙就介绍，一方面，从顶(dǐng)层设(shè)计改(gǎi)变研究员过去对国央企(qǐ)的固定思维，需要实地考察国央企，并且需要(yào)利用当前国央企愿意交流的契机(jī)，多花精力去进行跟踪发现变(biàn)化(huà)。

　　另一方面，融通基金在行(xíng)动上，要(yào)求(qiú)研(yán)究员将自己所覆盖(gài)行业的所有国央(yāng)企构建专门的股票库，并(bìng)进行(xíng)长期(qī)跟踪，包括考察(chá)其实地调研(yán)的的成(chéng)果，了解(jiě)国(guó)央企(qǐ)经(jīng)营思路和财务导向的变化(huà)，结合行业(yè)趋势和特征，寻找价值洼地，发现预期(qī)差。

　　同样的，银华基金ETF业务总(zǒng)监王帅(shuài)也谈到“认识”上(shàng)的(de)重视(shì)。他表(biǎo)示(shì)，通过深入学习，对“中特(tè)估”有(yǒu)了更(gèng)深刻的认识：首先要认识市场(chǎng)体制机制(zhì)、行业产业结(jié)构、主体持续发(fā)展能力(lì)等方(fāng)面所体现的鲜明中(zhōng)国元素和发展(zhǎn)阶(jiē)段特征，“中特估”应该是在此基础上构建(jiàn)的具有时代特(tè)征和中国(guó)特色、符合国家战略导向的估值体系，而(ér)不是(shì)简(jiǎn)单套用(yòng)国外(wài)的(de)传统估值模(mó)型。

　　“中特估是一种新的提法，但是这个概念所涉及到的行业和公司，一(yī)直在发(fā)生的变化。”万家基金经理章(zhāng)恒表示，万(wàn)家基金一直非常关(guān)注传统产业的变化，诸(zhū)如煤(méi)炭(tàn)、金融(róng)、建筑等多个领域，因此也(yě)是一定(dìng)能(néng)够(gòu)抓住中特估这(zhè)波行情的(de)机会的。同(tóng)时(shí)，随着(zhe)时局(jú)的变化，也(yě)在增加相(xiāng)关行业的研究力量。

　　此外(wài)，创(chuàng)金合信基金首(shǒu)席经济学家魏凤春表(biǎo)示，积极践行(xíng)中国特色的(de)估(gū)值体(tǐ)系是资本市(shì)场使命，投(tóu)资者需要学习领会并(bìng)针对原有的估值(zhí)体系进行改造，以适(shì)应现实的需要。明确该(gāi)体系的框架是第一位的工作(zuò)，合理设置指标也非常(cháng)重要，投资(zī)者(猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么zhě)的认可和实施(shī)是最终该(gāi)体系能否具备长期价值的基(jī)础。不过，他也提醒，人为的拔估值(zhí)是很大(dà)的认知误(wù)区，市场(chǎng)化认(rèn)可是基本的常识，不可误判(pàn)。

　　体现社会价(jià)值(zhí)与国家(jiā)战略价(jià)值

　　新估(gū)值方式？

　　央国企是(shì)国(guó)民经济的支柱，国企央(yāng)企发展要符(fú)合(hé)国家战(zhàn)略发展发(fā)向，更(gèng)需(xū)要承担社会公共责(zé)任(rèn)等。而这些都应该(gāi)考虑进估值体系之中，也引发市场关注(zhù)。

　　多数(shù)受访(fǎng)的(de)基金经(jīng)理认为，对于国(guó)央企的估值方(fāng)式要(yào)充分体现企业的(de)社会价值与国家(jiā)战略价值，目(mù)前已经形成了初步的企业(yè)社会价(jià)值评(píng)价体(tǐ)系。

　　“如何定价国(guó)有(yǒu)企业(yè)承担社会价值、符合国家战略发展(zhǎn)的价值？首要任务就(jiù)构建中国(guó)特色的价值评(píng)价(jià)体系，改变从(cóng)以(yǐ)私人股(gǔ)东权益出发，现金流(liú)折现为(wèi)主(zhǔ)要方法(fǎ)的单(dān)一(yī)价值估值体系，转向社会(huì)整体价值观(guān)念、纳(nà)入中国(guó)特色的ESG评价体(tǐ)系，充分(fēn)体现企业的(de)社会价值与国家战略价值。”博(bó)时基金(jīn)指数与量化投资部基金经理杨振建表示。

　　杨振建也直言，近年来国资委指(zhǐ)导国(guó)内团队对于中国特色ESG披(pī)露与评价体系不断探索(suǒ)，结合国际通(tōng)用规则，目前已经形(xíng)成了初步(bù)的企业社会价值评价(jià)体系，其中包括《企业ESG披露指南》、《中央企业上(shàng)市公司(sī)环境(jìng)、社会及治(zhì)理（ESG）蓝(lán)皮书（2022）》等。

　　银华基(jī)金ETF业务总监、基金经理王帅也(yě)认为，“中特(tè)估”应该(gāi)是注重企业价(jià)值的(de)可持续估(gū)值，要重(zhòng)视股(gǔ)东、员工和社会责任(rèn)等要素对企业稳健成长的重大意(yì)义，重视稳定的现金流(liú)、持续增长的盈利、科技(jì)创新对提升企业内在价值(zhí)的(de)积极作用，这样有(yǒu)利于提高估值定价(jià)模型的科学性(xìng)和有(yǒu)效性。

　　“在指数编(biān)制(zhì)、策(cè)略构建等实务(wù)工作(zuò)中，都(dōu)有(yǒu)成熟的(de)量化指标可以使用，包括净资产收益率、营(yíng)业(yè)现金比(bǐ)率、资产负(fù)债率、研发经费投入强(qiáng)度等等(děng)。”王帅(shuài)也表(biǎo)示。

　　嘉实金融(róng)精选基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)李(lǐ)欣更(gèng)细致分析在估值思(sī)维、估值结(jié)论(lùn)、估(gū)值判断上有变化，尤(yóu)其是估(gū)值的(de)方法和指标上(shàng)，他(tā)认为其包(bāo)括产业链上(shàng)下游的衡量(liàng)、全要素(sù)成(chéng)本等，以及在纵向和(hé)横(héng)向上的(de)研(yán)究，强调政策优(yōu)惠、产(chǎn)业发展、市场竞(jìng)争力和可持续发展(zhǎn)等各种因(yīn)素与企业价(jià)值(zhí)的(de)关系。这些因素在对估值结论和判断的(de)影(yǐng)响上，也(yě)使得中国特色的估值体系与传统的估值体系有所不同。

　　“所以估值(zhí)思(sī)维的(de)变化(huà)，还有(yǒu)估值结论和(hé)估(gū)值判断的变化，都是(shì)为了更好(hǎo)地(dì)适(shì)应中国的市场和经济特点，提供更(gèng)精准、更合理的(de)企业(yè)估值信息。”李欣(xīn)表(biǎo)示。

　　不过，创金合信基(jī)金首席(xí)经济学家魏凤春(chūn)直言，这需要在(zài)实践中进行(xíng)探索，目(mù)前尚没有公认的指标可以使用。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么