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认真地还是认真的写作业，认真的与认真地沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范(fàn)式(shì)之一：低估值、高分(fēn)红

　　低估值、高分红，是包括能源(yuán)链、“一带一路”和运营(yíng)商在内的“中(zhōng)特估”方向最鲜明(míng)的共同(tóng)特(tè)征：1）截至2022年底，能源链、“一(yī)带一路”和运营商PB估(gū)值分(fēn)别处于(yú)2016年以来的(de)16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位。而即便经(jīng)历(lì)年初以(yǐ)来的大幅上涨后，当前这些板块估(gū)值仍处于历史平均(jūn)水平(píng)附近。2）与此(cǐ)同时，能(néng)源链、“一带一路”和运营商股(gǔ)息率显著高(gāo)于(yú)市场整体，较(jiào)高的分红也成为其进可攻(gōng)、退可守的重要(yào)支撑。

　　二、“中(zhōng)特估(gū)”投资(zī)范式之二：政(zhèng)策(cè)的持续支(zhī)撑和催化

　　政策持续支撑和催化，成为“中特估”中“一带(dài)一路”和运营商板(bǎn)块修(xiū)复的重(zhòng)要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带(dài)一路”十(shí)周年之(zhī)际(jì)，从沙伊(yī)和解、中俄深化合作联(lián)合声明(míng)、中(zhōng)巴联合声明等(děng)，以及后续(xù)5月(yuè)召(zhào)开(kāi)在即的(de)第三届“一带一路”国际合作高(gāo)峰(fēng)论坛，“一带一路”相关利好不断，板块行情得(dé)到催化。

　　2）运营商：去年10月(yuè)以(yǐ)来，数字经济(jì)上升为国家战略，认真地还是认真的写作业，认真的与认真地相(xiāng)关政策密(mì)集(jí)出台。今年国务(wù)院改组(zǔ)又新(xīn)设(shè)国家数(shù)据局(jú)。运营商作为“数字(zì)经济”的基础设施，持续(xù)得到催化。

　　三、“中(zhōng)特估”投资范式(shì)之三：景气修复预(yù)期

　　2023年中(zhōng)国复(fù)苏+人民(mín)币升值的全(quán)年宏观主(zhǔ)线(xiàn)驱动盈利能力修复，带动能源(yuán)链整体性上(shàng)涨。1）能(néng)源(yuán)产业链作为原(yuán)材料高度依赖(lài)海外供应(yīng)、同时下游需求基本集中(zhōng)在国内市场的(de)方向之一，将充(chōng)分(fēn)受益于人民币升值(zhí)的宏(hóng)观趋势。2）中(zhōng)国(guó)经济复(fù)苏，下游(yóu)领域需求预期回暖，能源产业链尤其是(shì)行业(yè)龙(lóng)头盈利已在修复。

　　四、沿着三(sān)条投资范式，“中特估”重(zhòng)点关注哪些方(fāng)向？

　　除了能源链、“一带(dài)一路”和运营商等之(zhī)外，当前(qián)我们(men)建(jiàn)议关注认真地还是认真的写作业，认真的与认真地(zhù)机械（造船）、交运（公路、铁路(lù)、港口）、大型(xíng)银行等细分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作为国家重点支持的战(zhàn)略性产业之一，近年来经历了(le)行业调整和产能(néng)过剩的困境，但近(jìn)期板(bǎn)块景气已在改(gǎi)善：一方面，随着全球航运市场需(xū)求正在增长(zhǎng)，带来(lái)包括(kuò)化学品船与成品油轮船的订单(dān)大幅提升(shēng)。另(lìng)一方面，国企改革推动(dòng)造船企业重组整合和产能优化之下，国内船(chuán)舶(bó)制造业已在(zài)逐步实现结构调整(zhěng)和产能优化。

　　2）交(jiāo)运(yùn)（公路、铁路(lù)、港口）：五一期间各项(xiàng)数据恢复良好。业绩确(què)定性强，承诺高分红，类(lèi)债属性突出。经济增速下行，高速公路、铁路、港口资产稳健性凸显，业绩(jì)成长及确定性(xìng)较高。同时近几年(nián)，高速公(gōng)路及铁(tiě)路板块上市公司更(gèng)加注重投资(zī)人回报，多家公(gōng)司发布(bù)股东回(huí)报计(jì)划(huà)，大幅提高分红比例以及承诺未来(lái)几年高分红水平，给投(tóu)资人带来(lái)确定性的高股息回报。

　　3）大型银(yín)行：经济复苏大背景下融资需求回(huí)暖(nuǎn)，基本面有(yǒu)支撑，板块估值也具备修复空间。2023年以来，信(xìn)贷(dài)需求连(lián)续三个月(yuè)超(chāo)预期回暖，在(zài)稳增长(zhǎng)和扩投资的(de)政策基调(diào)下，后(hòu)续信贷(dài)、社融(róng)仍(réng)有望平(píng)稳增长。此(cǐ)外，作(zuò)为业绩稳定且高分红的板块(kuài)，当前银行PB估值(zhí)处于(yú)2016年(nián)以来11.6％的较低位(wèi)置，修复空间较(jiào)大。