财(cái)联社记(jì)者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场需求(qiú)低迷(mí)持续(xù)之下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利率与同期理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒(dào)挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房(fáng)贷和前十年比(bǐ)那(nà)都是放不(bù)出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大型(xíng)城商行相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴业、广发等多家银(yín)行了(le)解到，当前抵押贷(dài)款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷(dài)款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新(xīn)发(fā)了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责人(rén)对财联(lián)社记者表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现的收益(yì)率倒(dào)挂的(de)情况的确多年来(lái)少见。这种情(qíng)况本质上反(fǎn)映实体经济需(xū)求(qiú)不(bù)足(zú)，资金可能在金融(róng)市场空转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司(sī)司长金中夏对外(wài)表示，人(rén)民银(yín)行认(rèn)真贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很(hěn)多(duō)措(cuò)施做(zuò)好金融(róng)支(zhī)持(chí)稳外贸(mào)工(gōng)作。首先是降(jiàng)低实体经(jīng)济融(róng)资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季度金(jīn)融(róng)统计数据发布会(huì)上公布(bù)的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权(quán)平均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记者(zhě)注意到，在(zài)部分资金(jīn)充裕的(de)一线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地区新(xīn)发放(fàng)企业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央行(xíng)今年一季(jì)度公布(bù)的(de)贷(dài)款需(xū)求指数飙(biāo)升(shēng)，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的最高值。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋势，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下(xià)降，表示银行(xíng)贷(dài)款需求较差(chà)，需要购买票据来(lái)填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据(jù)显示(shì)，截至2023年1季(jì)度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开(kāi)放式(shì)固(gù)收(shōu)类理财产品（不含现金(jīn)管理类产品(pǐn)）的近1个月年(nián)化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭式理财(cái)平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)相比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不(bù)占优。普益标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发(fā)理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行业人(rén)士对记者表示(shì)，当前新(xīn)发(fā)贷款利(lì)率和理(lǐ)财收益率之(zhī)间出(chū)现倒挂是(shì)多年来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分(fēn)人士(shì)认为，应该警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间(jiān)出现收益(yì)“套(tào)利”空间(jiān)的(de)可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师刘银(yín)平对财联社记者表示，理财产品收益率超过(guò)银行(xíng)贷款利(lì)率(lǜ)，可能会给(gěi)部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那(nà)里(lǐ)获取的低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致资金空转，前(qián)几年(nián)结(jié)构性存款市(shì)场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)不(bù)代表实(shí)际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动的，不(bù)会一直(zhí)上(shàng)涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财产品向净(jìng)值化转型(xíng)之后对企业(yè)的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展(zhǎn)实(shí)验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场(chǎng)利(lì)率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即(jí)期的贷款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期定价(jià)的理财(cái)收益率的(de)差(chà)异，在市(shì)场利(lì)率快速下(xià)行的时(shí)容易出现这种收益率不同(tóng)步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品(pǐn)的收益(yì)率会(huì)同步下降(jiàng)。从这(zhè)一(yī)个角度来看，未来一段时间的理财产品收(shōu)益率会进(jìn)入(rù)下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州分行负责人对财联(lián)社表(biǎo)示，该(gāi)行已经关(guān)注(zhù)到理财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差距过大(dà)必然引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利(lì)，这(zhè)与货币政策初衷不符。估(gū)计(jì)下一步理财产品收益(yì)水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子负(fù)责人对财(cái)联(lián)社记(jì)者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多(duō)是(shì)大型企(qǐ)业，理论上(shàng)其收益率(lǜ)比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信用等(děng)级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价(jià)理论(lùn)上要比(bǐ)理财(cái)收益率高才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个(gè)人(rén)部门当前(qián)的(de)信贷需求不(bù)足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也(yě)是近年来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该(gāi)人(rén)士同(tóng)样认为，如(rú)果贷款定价持(chí)续(xù)下行未来新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率也会回落。“市(shì)场对(duì)利率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一(yī)些(xiē)存量的产(chǎn)品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产(chǎn)是(shì)去年利率高(gāo)位时(shí)候拿的，在利率(lǜ)走低预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存(cún)款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲软的(de)现状，也(yě)是有关(guān)方(fāng)面不断出手(shǒu)规(guī)范(fàn)存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商(shāng)行负责人对记(jì)者表(biǎo)示，在贷款定价上不(bù)去的情况(kuàng)下(xià)，未来存(cún)款利率(lǜ)持(chí)续(xù)下行应该是(shì)大(dà)趋势，否则银行净(jìng)息(xī)差承受的(de)压(yā)力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波(bō)动的影响还(hái)没完全消除，很(hěn)多(duō)客户的(de)资(zī)金还(hái)没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一旦(dàn)第二季度(dù)贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)走弱得到确(què)认(rèn)，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性和空间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一季度(dù)显示(shì)，截(jié)至3月末，该(gāi)行净(jìng)利息(xī)收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于(yú)存款定价自律管理(lǐ)的手段包括但(d中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大àn)不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知(zhī)存款等创新类活期存款有可能(néng)将纳入自(zì)律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将(jiāng)对这(zhè)类产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其(qí)次(cì)，同业(yè)存款套(tào)壳协议存款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期(qī)权价值(zhí)过低的“假”结构性存(cún)款(kuǎn)仍(réng)须规范，后续或将结(jié)构(gòu)性存(cún)款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结(jié)构性(xìng)存款利率。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算认(rèn)为，如果全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存(cún)款成本率(lǜ)加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大增速2.3pct。

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