财(cái)联社(shè)6月3日讯(xùn)（编辑(jí) 刘(liú)越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历来是啤(pí)酒(jiǔ)企业的(de)“兵家必争之地(dì)”，而年(nián)内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚(yà)太、兰州黄河(hé)和(hé)西(xī)藏发展在(zài)内的外资系(xì)啤酒(jiǔ)公司基(jī)本面(miàn)仍(réng)然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期(qī)明显提速(sù)。国盛证券符蓉(róng)预计(jì)2023年将是(shì)啤(pí)酒龙头(tóu)弱势区域持(chí)续扭亏、释(shì)放利润(rùn)的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局(jú)或成(chéng)“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现(xiàn)来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者(zhě)目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠江(jiāng)啤酒股价(jià)同期(qī)累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自(zì)2021年高(gāo)点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山城(酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的chéng)、四川的(de)蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨(jù)头的具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕(yàn)京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占率属(shǔ)于中等(děng)水平(píng)，市场集(jí)中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头(tóu)部企业将有望进一步提(tí)升盈利(lì)水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼(yú)吃大(dà)鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持(chí)续(xù)多年(nián)的(de)“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和(hé)百威(wēi)英(yīng)博甩开，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外(wài)资啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶(fú)持(chí)的(de)嫡系珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将(jiāng)低于去年的(de)水平，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯啤酒在中国(guó)多个地(dì)区的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提(tí)价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端(duān)化。此前(qián)多(duō)年，高端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年(nián)来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发力。以销量最大的华(huá)润雪花(huā)啤(pí)酒(jiǔ)为例(lì)，早年(nián)畅销大江南北的大(dà)绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业处于(yú)产(chǎn)业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本(běn)主要材料；下(xià)游终端议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为(wèi)向(xiàng)高端化(huà)转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产(chǎn)品结(jié)构优化、加(jiā)速(sù)高端化进程，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅度或不弱(ruò)于成本催生(shēng)普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参(cān)与数量高增，提价区(qū)域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价(jià)，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒零售(shòu)价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产(chǎn)品价格(gé)稳定在(zài)3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚(shèn)至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大(dà)师传奇(qí)”，都(dōu)是为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中(zhōng)档(dàng)高(gāo)端齐(qí)发(fā)力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品上，青岛啤酒(j酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的iǔ)率(lǜ)先在2020年(nián)率先(xiān)推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出(chū)价值(zhí)1399元(yuán)的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰(fēng)富，产(chǎn)品价位最(zuì)高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端(duān)化势能(néng)锐不可当。产品端方面(miàn)，公(gōng)司在(zài)坚(jiān)持纯生(shēng)系及经典系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基础上(shàng)，进(jìn)一步(bù)提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏(sū)叠加去(qù)年Q2以来(lái)低基(jī)数效应，预计公(gōng)司全年业绩将(jiāng)维持(chí)高增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力(lì)如虎添翼(yì) 但(dàn)目前主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界(jiè)500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓(tuò)展高(gāo)端市场。华鑫(xīn)证券指出(chū)，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其收(shōu)入(rù)占比17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下）产品收入(rù)占比达47%，表明目(mù)前市场更加认(rèn)可、熟悉其(qí)经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接(jiē)受度(dù)相对偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完(wán)成后利润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业(yè)的老大哥(gē)，燕京啤(pí)酒近几年(nián)风光不在。不仅销(xiāo)售范(fàn)围收缩不少，被雪花(huā)和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤(pí)酒去年业绩(jì)爆发，营业(yè)收入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归(guī)母净利润3.52亿元，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突(tū)破(pò)增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以(yǐ)及(jí)旗下(xià)燕(yàn)京酒號社区(qū)小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售业(yè)态(tài)的落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研(yán)报指出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公(gōng)司(sī)借助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场，推动整(zhěng)体销(xiāo)量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同时带(dài)动(dòng)公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红(hóng)利释放正处起步阶(jiē)段，旺(wàng)季动销加速(sù)、成本优化(huà)之下(xià)，公(gōng)司(sī)业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜(qián)力及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋(qū)势，产(chǎn)品风味及应用场景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并有(yǒu)望成(chéng)为行业新(xīn)引领者。

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