核心观(guān)点:在当(dāng)前经济恢复(fù)的不确定性下，高股息(xī)策略有望以其确定的股(gǔ)息收入(rù)和较(jiào)高(gāo)的安全边际为投资者提供不错的收益。而爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股息策(cè)略(lüè)的理想增配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为(wèi)投资(zī)要素，选择股息率较高的(de)股票并长期(qī)持有的(de)投(tóu)资(zī)策(cè)略(lüè)。高股息(xī)率一方面意味(wèi)着(zhe)公司(sī)有(yǒu)较高的股利支付(fù)率，投资者每(měi)年(nián)可以获得较高的股(gǔ)利(lì)收入作为绝对(duì)收益，另一(yī)方面意味(wèi)着公司估值较低(dī)，因此具备一定的安全(quán)边际(jì)，而且投资的成(chéng)本相对较(jiào)低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上(shàng)来(lái)看，高股息策略的安(ān)全性(xìng)较高，在市场下(xià)行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经(jīng)济(jì)的角度(dù)来(lái)看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较大(dà)的不(bù)确定性(xìng)；从大类(lèi)资产的投(tóu)资(zī)收(shōu)益来看，目(mù)前可投(tóu)资的(de)资(zī)产不(bù)多，收益率在下行。因(yīn)此以银行(xíng)板块为代表的高股(gǔ)息策略(lüè)有望取(qǔ)得相对(duì)不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分子部分也就(jiù)是股(gǔ)息端(duān)需要有(yǒu)一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前(qián)提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就是股价(jià)端估值低，因此安全边(biān)际比较(jiào)高，下降空间有(yǒu)限，波(bō)动性较低(dī)；4）公司(sī)最好(hǎo)有一定的成长性，股价有(yǒu)进(jìn)一步(bù)提(tí)升的可(kě)能

　　而(ér)银行板块恰好(hǎo)满足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红率(lǜ)整体都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不(bù)开经营业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中(zhōng)迎来资产重定价的情况(kuàng)下(xià)能够保(bǎo)持正增(zēng)殊(shū)为不易。上市银行整体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速高于(yú)营(yíng)收，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠共同(tóng)贡献利(lì)润释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到来，资(zī)产端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而(ér)中小银行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和理财资金赎(shú)回(huí)的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一步(bù)下行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资(zī)产质量方面银行板块处于历(lì)史较优(yōu)爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本(běn)处(chù)在2014年来历(lì)史(s爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗hǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数据来看，银(yín)行板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此银行板(bǎn)块的配(pèi)置(zhì)安(ān)全边际和性价(jià)比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳定的(de)分(fēn)母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出(chū)中特估后有比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，国资(zī)持股比例和今(jīn)年以来(lái)的涨幅(fú)也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经(jīng)济下滑(huá)超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰(tài)证券研究所研究报告(gào)：《银(yín)行板(bǎn)块(kuài)与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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