私募基(jī)金运作即(jí)将(jiāng)迎来更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资(zī)基金业(yè)协会（下称(chēng)中基(jī)协）就起草(cǎo)的《私募(mù)证(zhèng)券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券(quàn)投资基金法(fǎ)将私募证券投资基金(jīn)纳入统一规(guī)范，中基协(xié)实施登记备案以来，我国(guó)私募证券(quàn)投资基金行业发(fā)展迅速，规(guī)模不断(duàn)增(zēng)加。截至2022年年末，中(zhōng)基(jī)协已登记私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人9000余家，存续私募(mù)证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元(yuán)。私(sī)募证券投资基金(jīn)交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金(jīn)、债券和场内外衍生品，已经成为资本(běn)市场重要的(de)机构投(tóu)资者之(zhī)一。中基协结合私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金行(xíng)业实践(jiàn)，坚持规范(fàn)发展和问(wèn)题导向，起草(cǎo)形成《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问题予以规(guī)范，完善(shàn)私募证券投资基(jī)金运(yùn)作规则体系(xì)。

　　本次征求意见的(de)《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对(duì)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金募(mù)集、投资、运作(zuò)管(guǎn)理等环(huán)节(jié)提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存续门槛要求上，明确私募证(zhèng)券投资基金初始募集及存续(xù)规模不得低于(yú)1000万元。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基协(xié)发布了修订(dìng)后的(de)《私募投资基金登记(jì)备案办(bàn)法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一步(bù)明确了私募(mù)登记备案标准(zhǔn)，其中就提出(chū)私(sī)募证券(quàn)基金初始(shǐ)实缴募集资(zī)金规模不(bù)低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引》的(de)相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基(jī)金(jīn)合同中应(yīng)当明(míng)确(què)约(yuē)定，除市场波动导致(zhì)净值变化外(wài)，连续60个交易(yì)日(rì)出现基金资(zī)产(chǎn)净值低于1000万元人(rén)民币(bì)的，该(gāi)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为(wèi)，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》在衔接(jiē)《备案办法》募集(jí)规模的基础上(shàng)，增加了存续要(yào)求，这可以有效避免(miǎn)《备案(àn)办法》出台后(hòu)，通过募集(jí)资金(jīn)后再赎回的方式备案的“壳(ké)基金”。此(cǐ)外，这也体现(xiàn)行业(yè)的“扶(fú)强除劣”趋(qū)势，中小规模(mó)的私募生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为加强流动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求(qiú)私募证券投资(zī)基(jī)金开放(fàng)申赎频(pín)率不得高于每月一次。为引(yǐn)导投资(zī)者(zhě)理性投资、长期(qī)投(tóu)资(zī)，《运作指(zhǐ)引》明确基金(jīn)合同应当(dāng)约定(dìng)投资者不少于6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资要求上，为(wèi)引导私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人提升专业投资(zī)能力(lì)，组(zǔ)合投资(zī)、分散风(fēng)险，要(yào)求私募证券投资(zī)基金采取资产组合的(de)方式进行(xíng)投资。单只私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部(bù)私募证券投资基金投资于同一资(zī)产的(de)资金(jīn)，不(bù)得超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款(kuǎn)、国(guó)债(zhài)、中央(yāng)银(yín)行票据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募集基金等中国证监会、协会(huì)认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基(jī)金架构应当清晰、透明，不得通过设(shè)置复杂架构、多(duō)层嵌套等(děng)方式规避监管要求(qiú)。私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资于其(qí)他私(sī)募证券投资基金或者金(jīn)融机构发行的资(zī)产管理产品的(de)，应当明(míng)确约定所投资的(de)私(sī)募证券(quàn)投资基金或(huò)者(zhě)资产管理产品不再投(tóu)资除公开募(mù)集基金以外的其他私募证券投资(zī)基金(jīn)或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投(tóu)资要求上，明确私募基(jī)金(jīn)应(yīng)当(dāng)以风险(xiǎn)管理、资产配置为目(mù)标开展衍生(shēng)品交易，不得将衍(yǎn)生品交易异化(huà)为股票、债(zhài)券等场内标(biāo)的(de)的杠杆融资工具，不得为(wèi)不适格(gé)投(tóu)资者提供通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面(miàn)，要求(qiú)私募证券投资基金管理人建立健全内部(bù)制度(dù)，遵循投资者(zhě)利益优先与公平交易原则(zé)，防(fáng)范利(lì)益输(shū)送(sòng)。对量化(huà)私募证券投资基金在(zài)交易系统安全、异常(cháng)交(jiāo)易监(jiān)控、内部(bù)管理、资料保存、产品命名(míng)等方面提(tí)出规(guī)范要求。进一(yī)步细(xì)化对(duì)私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金投资运作(zuò)（如衍生品、境外资(zī)产等特殊交(jiāo)易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同(tóng)规模私募证券投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人(rén)和私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)信息(xī)报送工作要求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》还要求规模以(yǐ)上私募证券投资基金管(guǎn)理人定期开展压(yā)力测(cè)试、建立风(fēng)险准(zhǔn)备金制度等。具(jù)体来看，同一实(shí)际控制人控制的(de)私募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)在(zài)最(zuì)近一(yī)年度末合计基金(jīn)管理规(guī)模在20亿元以上的，应当持续建立健全流(liú)动(dòng)性风险(xiǎn)监测、预警与应(yīng)急处置、关(guān)于(yú)预警线与止损线的(de)风险(xiǎn)管理制度，每季度至少进行一次压力(lì)测试。私募(mù)基金(jīn)管理人(rén)应当结合市(shì)场(chǎng)状况和(hé)自(zì)身管(guǎn)理能力制定并持(chí)续更新流动性风险应急预案，明确(què)预案池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊(àn)触发情(qíng)景、应急程(chéng)序与措施(shī)等。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》明确(què)禁(jìn)止通道业务，私募基金管理人应当对(duì)投资者资金来源(yuán)的合规(guī)性进行审查，不得由投资者(zhě)或其(qí)指(zhǐ)定(dìng)第(dì)三方(fāng)下达(dá)投资指(zhǐ)令或者(zhě)自行负责(zé)投资运作，不得为金融机构、其他私募基金(jīn)管理人，金融(róng)机构资产(chǎn)管理产品以及其他私募基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监管(guǎn)要求的(de)通道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记者表示(shì)，综(zōng)合来看，私募(mù)监管的实际标准(zhǔn)在(zài)向(xiàng)金融机构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果(guǒ)按目前(qián)征求意(yì)见稿的水平落实，执行后会快速(sù)抹平私(sī)募基金相对其他资管产品的灵(líng)活度，让资(zī)金方的投放偏(piān)好回(huí)到策略(lüè)表现(xiàn)及管理人的(de)整体运(yùn)营和服务水平上(shàng)，而非政策(cè)监管红利(lì)。这将更有利于行业(yè)的健康发展(zhǎn)，回(huí)归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指(zhǐ)引》也(yě)给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金按照《运作指引(yǐn)》要求执(zhí)行。同(tóng)时为减少新老基金的(de)套(tào)利空间，对存量基金针对不同情况提出差异化整改(gǎi)要求，并(bìng)对重点条款的整(zhěng)改给予(yǔ)充分过渡期安(ān)排：

　　对(duì)于(yú)违(wéi)反投(tóu)资范围要求、开(kāi)展通道业(yè)务、不符合(hé)最低存续规(guī)模等触及(jí)底线要求(qiú)的存量基金(jīn)，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后(hòu)不得新增募集规(guī)模(mó)及投资者(zhě)，不得展期，新(xīn)增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关于投(tóu)资(zī)集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券(quàn)及(jí)衍生品交(jiāo)易等投资要求(qiú)的，给予12个月(yuè)整改(gǎi)过(guò)渡期，不(bù)强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量(liàng)基金新募集(jí)的投资者(zhě)要求设置不少于(yú)6个(gè)月(yuè)的份额锁定期(qī)；

池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊　　对于存(cún)量基金发生(shēng)基金合同变更的，变更后内容应(yīng)当符合(hé)《运作指引》要(yào)求(qiú)；基金合同存(cún)续期限发(fā)生变化的，应当(dāng)按(àn)照《运作指引》修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对(duì)于存量基金中(zhōng)无固定存续(xù)期(qī)限(xiàn)的私募(mù)证券投(tóu)资基金，要求在(zài)《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修改基金合(hé)同，约定明确的(de)基金(jīn)存续期，以促进(jìn)目前(qián)存量永续基金限期整(zhěng)改。

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