近期“中(zhōng)特(tè)估”成为A股市场热(rè)门话题，外资(zī)机构(gòu)加强研究(jiū)。不(bù)少国(guó)企(qǐ)、央企上市(shì)公(gōng)司已获外(wài)资显著加仓。外资机构认为(wèi)：国企已成为(wèi)“市场(chǎng)关注(zhù)焦(jiāo)点”，中(zhōng)国国企已迎来积极信号，投资(zī)者可从(cóng)中挖掘盈(yíng)利能(néng)力持(chí)续改善的标的，从(cóng)而获得长期稳(wěn)健的投资回(huí)报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成(chéng)为A股(gǔ)市(shì)场关注焦点，外资纷纷行(xíng)动。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年(nián)5月14日，北向资(zī)金净买入额最(zuì)多的10只(zhǐ)股票为洛阳(yáng)钼(mù)业(yè)、中国石(shí)化、建设银行(xíng)、汇川技术、工商银行、晶盛机(jī)电、京沪高铁(tiě)、拓普集团、中远(yuǎn)海控(kòng)、五粮(liáng)液。不(bù)少国企(qǐ)公司股(gǔ)票跻身其中(zhōng)。期间，吸(xī)金(jīn)前十大公司分别吸引(yǐn)10亿到20亿元人(rén)民币不等。

　　塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家g alt="高盛、富达最新发声(shēng)，全球机构热议国企投资价值" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230514140605824.png">

　　近期北(běi)向资(zī)金净流(liú)入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一(yī)季度上市公司(sī)财报公布，不少全(quán)球主权投资机构跻身国企的前(qián)十大的股东行业。例如，一季度报(bào)告显示，阿(ā)布达比(bǐ)投资局、科威(wēi)特政府投资局等多(duō)家(jiā)主权财富基金增持多家国企(qǐ)央企A股上市(shì)公(gōng)司股票。例如科威特(tè)政(zhèng)府投资局增持(chí)中青旅、中国重汽。阿布(bù)达比投(tóu)资局一季度增持了浦东金桥。挪威(wēi)央(yāng)行一(yī)季度新建仓江苏(sū)金租。

　　富达(dá)中国焦点基金截(jié)止4月底的前(qián)十大重仓股，来源：晨(chén)星

　　再(zài)如，富达旗舰中(zhōng)国基金-中(zhōng)国焦(jiāo)点(diǎn)基(jī)金(jīn)，截至(zhì)4月(yuè)底的前十大重(zhòng)仓股包括(kuò)：阿(ā)里巴巴、腾(téng)讯控股、工商银行、建设银行、中国石化、华润置地、中(zhōng)银航空租赁、中(zhōng)升集团、百度等，含不少国企公司。而基金在4月对这(zhè)些国企进行了幅(fú)度不一的加仓。

　　富达：从“乏人问(wèn)津”到成为焦点

　　外资中关于中国(guó)国企公司的讨论热度(dù)正在上升。

　　富达在最新一篇研究报(bào)告中(zhōng)解释了他们对于(yú)国企改革的看法。报告认为(wèi)，在中(zhōng)国国企改革并非新鲜(xiān)事，但是这一次国企改革事(shì)关(guān)重大。而(ér)资(zī)本市场显然已(yǐ)经(jīng)关(guān)注到了“国企”主(zhǔ)题。举例来说，放在平常，中国(guó)中铁可能是乏(fá)人问津的防御性公司。它虽然有稳健的基本(běn)面，收益预期(qī)也尚可，但是可能不是大家热衷追捧(pěng)的(de)公司(sī)。但2023年截止5月14日，中国中铁股价已经上升了43.88％。其它的国企股价在2023年也有不俗表现，包括中石化、中(zhōng)国铝业等。这背后的原因可能(néng)包(bāo)括：随(suí)着高(gāo)层重提“国企改革”，投资(zī)者认为相关方(fāng)面或敦促国企(qǐ)改(gǎi)善治理(lǐ)等以(yǐ)增(zēng)加股(gǔ)东回报。

　　中国中铁股价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值(zhí)得注意(yì)的(de)是，一般说来外(wài)资机构持仓中更倾(qīng)向于私(sī)营部门(mén)，这与(yǔ)他们(men)的选(xuǎn)股标(biāo)准相关。基于公司的股东回报等标准，不少国企公司在过去难以进(jìn)入(rù)部分(fēn)外资的选股池子。例如从(cóng)每股盈利(lì)EPS 来看，Wind数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，非金融类国企公司截至去年年(nián)底的平均每股盈(yíng)利(lì)水平仍(réng)低于10年前2012年水平。这说明国(guó)企(qǐ)公司的资本效率(lǜ)还有很(hěn)大的提升空间。

　　不过，也有逆向的外资投资者(zhě)认为(wèi)国企(qǐ)长期的低(dī)估值为(wèi)投资者提(tí)供(gōng)了(le)厚厚的安(ān)全垫。部分公司的投资(zī)价值被低(dī)估了。

　　富(fù)达在报告中指出，如果国企改革能够取得成(chéng)效，投资(zī)者会重估国(guó)企的投资者价值。投资者对(duì)于能够持续提供(gōng)良好的股(gǔ)东回(huí)报的公司是(shì)愿意支付(fù)溢价的。例如，贵(guì)州茅台过去(qù)20年的平均每年的(de)净(jìng)资产回(huí)报率在20％以(yǐ)上。这是为什么贵州茅台可以10倍的(de)市净率交易的(de)重要原(yuán)因之一。除了房地产行业，目前来看大部分国企的市净率低于私营企业。

　　除(chú)了股东回报，国企如何与投资者(zhě)互动，增强透明性是全球投资(zī)者关注的问题(tí)。此外(wài)，投资者(zhě)关(guān)注的其(qí)它问(wèn)题还包括：对于国企来说，如何在服务国家战略(lüè)的同时增(zēng)强它的(de)商业效(xiào)率，如何(hé)改善激(jī)励(lì)措施等。尽管这次(cì)改革的成效(xiào)仍待时间检验(yàn)，但是(shì)“注重(zhòng)股东(dōng)回(huí)报(bào)”是被资本市场认可的路线。

　　高盛：国企主题具可(kě)持续性

　　高盛亚太首席股票策略(lüè)师(shī)慕天辉(huī)（Timothy Moe）此(cǐ)前(qián)对中(zhōng)国(guó)基金(jīn)报(bào)记者表(biǎo)示(shì)，目前国(guó)企主题受到关注，可能个别股票有(yǒu)一(yī)定量(liàng)的“炒作”资金参与，但(dàn)是有充分(fēn)的理(lǐ)由认为国企主题是可(kě)持续的(de)。

　　首(shǒu)先，相当一(yī)部分(fēn)公司估值仍然很低。虽然(rán)它已经(jīng)从极(jí)低(dī)的水平上升，但总(zǒng)体(tǐ)来说，国有企(qǐ)业的市盈率仍然在10倍左右，这不(bù)是一(yī)个高的数塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家字(zì)。

　　其次，如(rú)果公司能够继续改善(shàn)他们的财务表现，提高每股盈(yíng)利水(shuǐ)平(píng)和利润增长，并通过(guò)股息或股票回购，将利润分配给(gěi)股东。这(zhè)些都将成为(wèi)股票价格的驱动因素。

　　第(dì)三，从(cóng)全球投资者的角度(dù)看，他们对国企(qǐ)的持有(yǒu)或配置仍然相当保守。因为(wèi)如(rú)果回(huí)顾(gù)过去的5到(dào)10年，大(dà)多数境外的观点(diǎn)是(shì)看(kàn)好上市民营企业（POEs）。目(mù)前，许多(duō)外资(zī)投资组合经理只关注经济的(de)私(sī)营部分。随着事态改变(biàn)，他(tā)们有提升配(pèi)置的空间。

　　具体来看，例如部(bù)分能源公司估值远远(yuǎn)低(dī)于(yú)全(quán)球同(tóng)行。不排除(chú)有些(xiē)公司会受(shòu)到地缘政(zhèng)治因(yīn)素(sù)，但(dàn)全球仍有资金（例如中东地区(qū)的资金）受(shòu)地(dì)缘政治影(yǐng)响较小。

　　此外(wài)，一些过往被认(rèn)为乏味(wèi)无趣的(de)行业部分公司(sī)的股(gǔ)价有(yǒu)了非常(cháng)显著(zhù)的回升，还有类似的机(jī)会可以挖掘。

　　慕天辉(huī)进一步指出(chū)：在任何市场，投资(zī)都必须(xū)持有前瞻性的观点。如果等到所有的证(zhèng)据(jù)都摆在面(miàn)前，那(nà)么他(tā)们(men)已经被(bèi)市场价格反映(yìng)出来，因为市场(chǎng)总是预先(xiān)反应。所以(yǐ)我们永远不(bù)会有(yǒu)百分百(bǎi)的确定性或(huò)信心。一(yī)些积极的变化正(zhèng)在发生。“如果(guǒ)问过去多年，通(tōng)过观察中(zhōng)国市场(chǎng)我们学到了什么？我们学到的(de)重要一课就是：跟随政府的(de)政策投资。中国的国企已经迎来了(le)积极的信号”。投资者需(xū)要一些机(jī)制来(lái)从大量(liàng)的国有企(qǐ)业中筛选出有(yǒu)更(gèng)高成功机会的企业。

　　高盛(shèng)试图(tú)找到符合政府政策导向、管理层有改进动(dòng)力、有客(kè)观(guān)证据显示其盈利能(néng)力已(yǐ)经改善(shàn)的企业。同时，这(zhè)些企(qǐ)业所(suǒ)处的行业(yè)整体收益增长、有良好的(de)资产负债表和低债务水(shuǐ)平(píng)等经(jīng)济运行(xíng)。

　　慕天辉补充说明道，即使外(wài)国投资者很(hěn)重(zhòng)要(yào)，真正决定价格的(de)还是国(guó)内投资者。如果外国投资者对国(guó)有企(qǐ)业(yè)的兴趣增加，那将是对国有企业股价的额外推动(dòng)力。

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