申万(wàn)一级(jí)的半导体(tǐ)行业(yè)涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级子行业(yè)，其(qí)中市(shì)值(zhí)权重最大的是(shì)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业，该(gāi)行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略发展的(de)重点领域，半导体(tǐ)行业(yè)具备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来(lái)前景广阔等特点(diǎn)，也因此成(chéng)为A股(gǔ)市场有影响力的(de)科技板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市(shì)值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企业市(shì)值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无论(lùn)是(shì)头部千亿企业数(shù)量还是(shì)沪深(shēn)300企业数量，均位(wèi)居科技类行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年快速(sù)发展，市(shì)场规模不断扩(kuò)大，毛(máo)利率稳步(bù)提升，自主研发(fā)的环境下，上市公司(sī)科技含量越来越(yuè)高(gāo)。但与此同时，多数(shù)上市公(gōng)司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临(lín)短期(qī)库(kù)存(cún)调整、需求萎缩(suō)、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖子等(děng)因(yīn)素制(zhì)约，2022年多(duō)数上市(shì)公(gōng)司(sī)业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学(xué)模(mó)组(zǔ)、通讯(xùn)产品集(jí)成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业(yè)首位(wèi)，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收(shōu)稳步(bù)增长，但(dàn)半导体行业(yè)上(shàng)市公司的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营(yíng)业收入居前(qián)5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信(xìn)息等营收体量居前(qián)的企业不断上(shàng)市，并在资本助力之下营收快速增长(zhǎng)。三是(shì)当半导体行业处(chù)于国产替(tì)代化(huà)、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶(jiē)段时(shí)，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营(yíng)收(shōu)高速(sù)增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归(guī)母净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业(yè)占比不(bù)足五(wǔ)成

　　相比营收，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)的归(guī)母净利(lì)润增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但(dàn)受到电子(zi)产品(pǐn)全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公(gōng)司(sī)来(lái)看，归母净(jìng)利润正增(zēng)长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益(yì)于(yú)先进(jìn)的芯片(piàn)定制技术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备以(yǐ)及(jí)强大的(de)设计能力，公司(sī)得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的(de)增速位列半导体(tǐ)行业之首，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润(rùn)基数，北方(fāng)华创归母(mǔ)净利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半导(dǎo)体行(xíng)业经营风险分(fēn)析时，发现(xiàn)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率反映了分(fēn)立器件、半(bàn)导体(tǐ)设备等相关产品的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意(yì)味(wèi)产品流通速(sù)度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营造成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周转率中位(wèi)数(shù)分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经嗤笑的意思营(yíng)风险(xiǎn)指标反映行业是否面(miàn)临库(kù)存风险，是(shì)否出(chū)现供过于求的(de)局面，进而对股价(jià)表现有参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平(píng)，该年半(bàn)导体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行业指数分(fēn)别下(xià)滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比(bǐ)增长的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说(shuō)明存货质量下(xià)滑的企业(yè)，股价表现(xiàn)也(yě)往(wǎng)往(wǎng)更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中(zhōng)位水(shuǐ)平(píng)。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上(shàng)市公(gōng)司整体毛利率呈现(xiàn)抬升(shēng)态(tài)势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业毛(máo)利率中位数(shù)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅(guī)料等原材料(liào)价格上涨、电子消费品(pǐn)需(xū)求放缓至部分芯片元件降价(jià)销售等(děng)因素有关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个(gè)百分点以上企业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司在年报(bào)中也说(shuō)明(míng)了(le)与这两方面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经(jīng)营体量较大(dà)的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前(qián)的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行趋(qū)势的(de)背景下，国(guó)内半(bàn)导(dǎo)体企业需要不(bù)断通过研发投入，增加(jiā)企(qǐ)业(yè)竞(jìng)争力(lì)，进而对长久(jiǔ)业绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体(tǐ)公司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等(děng)4家企业研发(fā)费用(yòng)同比增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国(guó)际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发(fā)费用增(zēng)长在(zài)6亿元以上居前(qián)。综(zōng)合研(yán)发费用增长(zhǎng)率和(hé)增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出(chū)了(le)国内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集(jí)成(chéng)电路产品进入C919大型(xíng)客机(jī)供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英(yīng)谐振器(qì)产业化”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用居(jū)前的10大企业 <嗤笑的意思/p>

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发费用占(zhàn)营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研(yán)发意愿增强，重视(shì)资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上(shàng)的企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用(yòng)还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发(fā)高占比又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思(sī)元370芯(xīn)片(piàn)及加速卡在众(zhòng)多行业领域中的头部公司实现了批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 嗤笑的意思