近(jìn)日(rì)，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且(qiě)净(jìng)利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子公司(sī)兴福电(diàn)子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主(zhǔ)要产品(pǐn)是(shì)磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中的关键(jiàn)材料(liào)，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也(yě)获得(dé)大(dà)基金二期入股(gǔ)海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子(zi)第二大客户(hù)竟然(rán)是可口可乐(lè)，这也无意间透露(lù)了一个冷知(zhī)识(shí)——可(kě)口可(kě)乐生产过程中使用的磷酸，原来(lái)不只是常规的(de)食(shí)品级磷酸，还(hái)用到了(le)更高(gāo)纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)股东还(hái)与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从(cóng)事从事(shì)湿(shī)电子化学品业务(wù)，公司产品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷(lín)酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等级由高到(dào)低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在(zài)生产(chǎn)电(diàn)子(zi)级磷酸、电(diàn)子级(jí)硫酸的同(tóng)时会(huì)产生(shēng)部(bù)分食品级磷(lín)酸(suān)、工(gōng)业级(jí)硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报(bào)稿显示(shì)的(de)主要销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金(jīn)额比兴福电(diàn)子当年食品级(jí)磷酸的(de)主营(yíng)业务收入(rù)多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷(lín)酸产(chǎn)品除销售给集成(chéng)电路行业、显(xiǎn)示(shì)面板行(xíng)业客(kè)户(hù)外，还(hái)销(xiāo)售给可口可乐公司、化工品贸易(yì)商等其(qí)他行业客户。由于可(kě)口可乐公(gōng)司(sī)对磷酸产品的品质要求高于(yú)一般的食(shí)品级磷酸，公司销售(shòu)给可口可(kě)乐(lè)公司(sī)的(de)磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)等级实际为符合食(shí)品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是(shì)，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月进(jìn)行过前期会计(jì)差错更正及(jí)追(zhuī)溯(sù)调整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第二个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发生的与经营(yíng)业务无直(zhí)接(jiē)关系，或是虽与(yǔ)经(jīng)营业务(wù)相关，但由于(yú)其性质(zhì)、金额或发(fā)生频率(lǜ)，影响了真实、公允(yǔn)地反(fǎn)映公司正常盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年(nián)归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为，兴福(fú)电(diàn)子2020年(nián)至(zhì)2022年业(yè)绩(jì)增长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的(de)有(yǒu)关(guān)毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的(de)同行业可比公司平均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福(fú)电子在申(shēn)报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实现众多(duō)集成电路客户的(de)产(chǎn)品认证及批量供货，毛利率水平较高的集(jí)成电路用湿电子化(huà)学品销售(shòu)收入占比(bǐ)持续提升，且公司(sī)根(gēn)据部(bù)分产(chǎn)品(pǐn)原(yuán)材料价格上(shàng)涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维(wéi)持在较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福(fú)电子未来毛利率还有(yǒu)多少上升(shēng)空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴(xīng)发集团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第(dì)二大股东为国(guó)家集成(chéng)电路基金(jīn)二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国家(jiā)集(jí)成电(diàn)路(lù)基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权和随售权存在(zài)可以“复活”的条件，且其(qí)中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即(jí)“兴福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格(gé)IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有(yǒu)上会结果(guǒ)的企业比较少，但不是没(méi)有例外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年(nián)5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏(lán)目(mù)显示(shì)，处(chù)于(yú)正(zhèng)常待审核阶段的合合信(xìn)息和先正达，受理日期已经超(chāo)过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也有(yǒu)企业超(chāo)过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示(shì)，20家提交(jiāo)注册的企业(yè)中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的(de)剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超过(guò)1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的目标(biāo)估值(zhí)为(wèi)54亿元。值得(dé)一提的是，15家战(zhàn)略投(tóu)资者2021年12月(yuè)对(duì)兴(xīng)福电子增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略(lüè)投资者(zhě)的增(zēng)值(zhí)率为(wèi)56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重(zhòng)大经常性关联(lián)采购(gòu)主(zhǔ)要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材(cái)料、电力等(děng)能源以及(jí)建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的(de)重大经常性(xìng)关联采(cǎi)购金额（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大(dà)多数是(shì)向(xiàng)间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主要(yào)原材料(liào)的关联采(cǎi)购(gòu)占比(bǐ)较高。比如(rú)，报告(gào)期内，公(gōng)司普通黄磷关联采(cǎi)购金额(é)占同类产品采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液(yè)体三氧化硫关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示(shì)，在(zài)主营业务方面，兴(xīng)福(fú)电子是控股股东兴发集团合并报表(biǎo)范围内(nèi)唯(wéi)一从事(shì)湿电(diàn)子(zi)化学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主(zhǔ)营业务(wù)及(jí)应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有(yǒu)在(zài)申报稿(gǎo)中(zhōng)对(duì)2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归(guī)母(mǔ)净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归母净(jìng)利(lì)润较上年同期大幅降(jiàng)低(dī)，主要是受(shòu)市场供需(xū)变化影(yǐng)响，自2022年下(xià)半年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦、有机硅(guī海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区)DMC等(děng)周期性产品(pǐn)市场价格(gé)持续下(xià)跌，在今年(nián)一季(jì)度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成(chéng)本(běn)线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行(xíng)业(yè)成(chéng)本线。在价(jià)格下跌过(guò)程中(zhōng)，公司上述产品(pǐn)产销(xiāo)量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团也在公(gōng)告中谈(tán)及湿(shī)电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化(huà)学品(pǐn)、特种化(huà)学品、食(shí)品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集团另一则(zé)公告显示，湿电子化学(xué)品(pǐn)2023年第一季度(dù)平均售价(jià)为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第(dì)一(yī)季度(dù)统计口(kǒu)径不太一样，销量数据不太(tài)好找，所以不太(tài)好具体(tǐ)判断湿电子化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售(shòu)价下(xià)降16.44％的(de)情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴发集(jí)团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法(fǎ)局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福(fú)电子无证(zhèng)建设房屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴(xīng)福电子(zi)控股(gǔ)股东兴发集(jí)团(tuán)的副总(zǒng)经理赵勇于(yú)2023年4月被上(shàng)交(jiāo)所予以监管警示的决定，原因(yīn)是赵(zhào)勇交易兴发集团可转债(zhài)构成短线交易。

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