四大国(guó)有银(yín)行的集体降(jiàng)息(xī)惊动市场，存款利(lì)率正迎来(lái)新一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有(yǒu)银(yín)行协(xié)定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下调，此前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作(zuò)联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全(quán)身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增(zēng)速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存(cún)款利率(lǜ)新(xīn)规主(zhǔ)要(yào)基于三重考量。一(yī)是符合推进利率市场化改革深化(huà)大背景；二(èr)是(shì)对银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，降(jiàng)低银行(xíng)负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观(guān)经济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需(xū)要看到的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存款更多是对公业(yè)务，通知存款则集中于短期(qī)存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民(mín)生证券宏观团队测(cè)算，通知存款和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占(zhàn)企业(yè)存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去(qù)二十年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜(qián)在经济(jì)增速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时(shí)点上，如限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多(duō)是出于推进(jìn)利率市(shì)场化改革(gé)深化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首(shǒu)席经(限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了这一市(shì)场化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价自(zì)律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关(guān)指标中引(yǐn)入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是(shì)，此前(qián)4月(yuè)部分中(zhōng)小银(yín)行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家(jiā)股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率(lǜ)市场化改革推进背(bèi)景下，银(yín)行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压(yā)力(lì)的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也(yě)倾向于认为(wèi)，本(běn)次调整更(gèng)多(duō)仍(réng)是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利(lì)率调整的(de)闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款和(hé)协(xié)定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调(diào)的(de)有效性(xìng)。此外，数据显示(shì)，国(guó)有银行一季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革及银行净息(xī)差压(yā)力增大外，某大型银(yín)行金融(róng)市场研究员还关注到的是国内(nèi)存(cún)款市场的供需(xū)变化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费(fèi)场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信(xìn)托(tuō)机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要释放(fàng)了(le)两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下(xià)调(diào)将引导银行(xíng)的对公活期成(chéng)本下降，存(cún)款降价(jià)叠(dié)加资(zī)产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复(fù)，有利于增强银(yín)行内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业(yè)及居民(mín)的短期存(cún)款意愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经济(jì)学(xué)家罗志恒的观点是，调降协(xié)定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主要(yào)目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负(fù)债成(chéng)本。当前银行(xíng)净利(lì)差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)、降低实(shí)体经济(jì)融资成(chéng)本进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利(lì)率(lǜ)调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业(yè)银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队同样提(tí)到，新规对于规(guī)范协定(dìng)存款定价秩(zhì)序作用较(jiào)大，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)。该(gāi)团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的(de)影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助(zhù)于(yú)压低(dī)全社会利率(lǜ)水平，利(lì)好债券(quàn)；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动性敏感(gǎn)的(de)股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个(gè)经济(jì)复(fù)苏的(de)大(dà)背景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶(jiē)段性目标，存(cún)款降息(xī)调(diào)节，对促销费无疑有一(yī)定的引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行存款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是(shì)第(dì)一要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实(shí)体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来(lái)看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)看法是，货币(bì)政策充裕延(yán)续，但解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前(qián)长(zhǎng)端利(lì)率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银行协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非(fēi)直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场不(bù)应(yīng)视(shì)为降(jiàng)息的(de)确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之(zhī)下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大(dà)势所趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修(xiū)复内(nèi)生动(dòng)力(lì)依然不强，外需(xū)压(yā)力(lì)没有完全缓解，货币(bì)政策将继续(xù)对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还没(méi)有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来(lái)看，存款利率下(xià)行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战激(jī)烈，贷款利(lì)率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大(dà)，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要(yào)看到的是，目(mù)前经济处于(yú)修复性复苏(sū)阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍(réng)需要(yào)适度货币环境支(zhī)持(chí)，同时(shí)，国内经济复苏(sū)不平(píng)衡(héng)问题依然突出，要(yào)求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续(xù)稳健货币政策基(jī)调(diào)，在保持(chí)信贷总量适(shì)度增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点担心，降息一(yī)方面有利于(yú)刺激(jī)消费以及(jí)缓和银行经营(yíng)压力(lì)，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观(guān)点(diǎn)之(zhī)前(qián)，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存(cún)款两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存款(kuǎn)介于定活期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵(líng)活(huó)，两者的(de)共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的(de)同时(shí)，提(tí)高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际(jì)存(cún)期及支取日相(xiāng)应(yīng)币(bì)种档次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办(bàn)理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期(qī)通知存(cún)款(kuǎn)的(de)基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银行开(kāi)立一个具有结算(suàn)和协定存(cún)款双重功能的(de)协定(dìng)存限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗款账户，并约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过(guò)该(gāi)额(é)度的(de)部分(fēn)按协(xié)定存(cún)款利率单独计息的一(yī)种存款方式(shì)。协定存款性质介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业(yè)办理，期(qī)限(xiàn)最长为(wèi)1年(nián)。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的(de)基(jī)准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒(héng)提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基本(běn)上以对公活(huó)期存(cún)款为(wèi)主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也(yě)有助(zhù)于刺(cì)激企业(yè)投资并(bìng)降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注(zhù)意到，央(yāng)行最新(xīn)数据显示，4月份人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业(yè)存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来看，存款利(lì)率调降(jiàng)是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示(shì)，这(zhè)一传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息(xī)，特别是(shì)在前(qián)期服(fú)务业修复后，与制造(zào)业产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入预期(qī)改善，最终才(cái)会带动(dòng)居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规(guī)模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费(fèi)，促进(jìn)经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信(xìn)心(xīn)才(cái)会(huì)回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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