金融(róng)界5月8日(rì)消息(xī)今日早盘，A股市场银行(xíng)板块再度走高，中信银(yín)行率先(xiān)涨(zhǎng)停，另外四大行中(zhōng)，中(zhōng)国银行涨超6％，农(nóng)业银行涨超5％，工商银行(xíng)涨超4％，建设银行涨超(chāo)3％。

　　截(jié)至目前，中信银行年内(nèi)涨幅已超过50％，中国(guó)银行(xíng)、交通(tōng)银行、农业(yè)银行涨超(chāo)30％，邮储银(yín)行、瑞(ruì)丰银行、长沙(shā)银(yín)行涨超20％。

　　海(hǎi)通国际证券在(zài)近日(rì)的研报(bào)中梳理了银(yín)行上涨(zhǎng)的(de)逻辑(jí)。

　　1、从长(zhǎng)期逻辑——政策改变(biàn)利(lì)于估值修(xiū)复。

　　2022年底(dǐ)开(kāi)始，政策不再提金(jīn)融让利。银行业也开始(shǐ)落(luò)实，比如一些(xiē)地方小银行(xíng)下调存款利率后，股份行也出现下调；而(ér)年初的低利率放贷现象也消失了，新(xīn)发放贷款利(lì)率在上行。此外，今年也(yě)没有下达普惠(huì)小微的政策任务。政策改变的原因(yīn)之一是银行需要资本扩展，需(xū)要恰当的盈利积累，不(bù)能过度让利(lì)；另(lìng)一(yī)个是中央讲中(zhōng)特(tè)估(gū)和国(guó)企改革，银(yín)行作为资产规模最(zuì)大(dà)的国(guó)企行业，按政策(cè)导向(xiàng)要提高(gāo)资产收益率。而取(qǔ)消金融让利(lì)有利(lì)于银行估值修复。从(cóng)2020年开始的金融让利使银行股(gǔ)的PB估值低于正常估(gū)值。银行(xíng)作(zuò)为ROE较高（大于10％）的行(xíng)业，在利润正(zhèng)增长的情(qíng)况(kuàng)下正常(cháng)PB估值应该在1倍多，但由于让利(lì)之下(xià)市场担心银(yín)行(xíng)ROE会降低，给(gěi)出的估值在0.5倍。现在政策(cè)导向的改变(biàn)对银行股是(shì)一种长时间的利好，有利于银(yín)行估值的(de)逐(zhú)步修(xiū)复。

　　2、长期逻辑——不良率连续(xù)下降。

　　银行不良率和(hé)债务风(fēng)险(xiǎn)周(zhōu)期相(xiāng)关，现在已进(jìn)入不良(liáng)率下降(jiàng)周(zhōu)期。2020年底银行业的(de)不良贷款率开始下降，到今年(nián)一季度已经(jīng)连续10个季度下降了，这(zhè)有利(lì)于股价(jià)上涨(zhǎng)，不过按(àn)历史规(guī)律(lǜ)，上涨(zhǎng)会存在滞后性。目前(qián)市场还没(méi)充分意(yì)识，银行股价刚刚(gāng)启(qǐ)动，如(rú)果不良率下降周期能够(gòu)持(chí)续验(yàn)证(zhèng)，我(wǒ)们认(rèn)为这会让银(yín)行业的PB从(cóng)1倍到(dào)1倍以上(shàng)。部(bù)分投资者对(duì)于地产和城投风险(xiǎn)有(yǒu)担忧(yōu)，但银(yín)行房(fáng)地产贷款占(zhàn)比很低，在3％-6％左右，对银行(xíng中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022)整体不良率影响(xiǎng)较小；而且中国(guó)经过对债务风(fēng)险的分部门(mén)处理，地(dì)产上下游的很多行业的债务风险已经解决(jué)。总(zǒng)体上银行不良率还是下降(jiàng)的。

　　3、中(zhōng)期(qī)逻辑(jí)——业绩(jì)出现拐点，疫情(qíng)扰动结束。

　　银行收入增(zēng)速自去年一季度开始逐季下降，今年Q1已到(dào)最低点，单(dān)季来看今年Q1比(bǐ)去年(nián)Q4营收增(zēng)速略(lüè)微提高(gāo)。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入(rù)增速会逐季改善(shàn)，特别是中小银行。出现(xiàn)拐点的原因是(shì)去(qù)年(nián)上半年LPR下(xià)降，今年(nián)1月1号银(yín)行进行贷款利率重定价，利率出现下(xià)降。这(zhè)是(shì)一个已知利(lì)空，市场已经(jīng)消化，所以(yǐ)银(yín)行(xíng)股会出现(xiàn)修(xiū)复(fù)。此(cǐ)外(wài)，过去三年疫情使得银(yín)行股(gǔ)估值被压(yā)制。现在乙类乙管(guǎn)多时，对银行估值不(bù)会再有太多(duō)影响，疫情折价已过，估值将会(huì)正常化。

　　4、短(duǎn)期逻辑——存款利率下调，政策未收紧。

　　最近银行业出现存款利(lì)率下(xià)调，低利率贷款行(xíng)为(wèi)经过窗口指导已经取消，这对银行(xíng)息差有比较正向的(de)催化，是(shì)一个短期(qī)利(lì)好(hǎo)。此外4月底的(de)政治局会议(yì)并未如市场(chǎng)预期一(yī)样出现(xiàn)明(míng)显政策收紧，对银行业是另一个(gè)短(duǎn)期利好(hǎo)。

　　该机构从交易层面罗列了一下两大催(cuī)化因素(sù)：

　　第一，债(zhài)券市场出现资产荒(huāng)，一些稳定的高股(gǔ)息行业会(huì)成为替代品，银行股就(jiù)得益于此。

　　第二，现(xiàn)在政策重视提高国(guó)企ROE，很(hěn)多做(zuò)股票投资或股权投(tóu)资(zī)的国企(qǐ)央企可以投资(zī)ROE相对(duì)高的银行股(gǔ)，从(cóng)而来提高自身ROE。

　　对于对于未(wèi)来银(yín)行股(gǔ)上(shàng)涨的持(chí)续性，海通国际(jì)证(zhèng)券给予肯定(dìng)态度。该(gāi)机(jī)构认为，接(jiē)下(xià)来的5-7月份的业绩(jì)真空期，银行股的表现将(jiāng)取决于宏观环境(jìng)、政策规(guī)划(huà)以及市场交易情绪，在没有经济衰退和政策打(dǎ)压的情况下银(yín)行股不会出(chū)现大(dà)幅回撤。关于如何避免可能的小回撤，该机构建(jiàn)议选股(gǔ)时(shí)选择业绩好但股价(jià)还未上(shàng)涨的小银行。之(zhī)前中(zhōng)特估的(de)概念使(shǐ)得(dé)大行(xíng)的估(gū)值(zhí)得到抬升，之后其他类型的银(yín)行估值也(yě)要相应抬升(shēng)，本(běn)质原因是各类银行(xíng)的估(gū)值没有系统性的差异(yì)。

　　东(dōng)方证券指出，截至23Q1，上市银行不良率(lǜ)环比下降3BP至1.27％，账面(miàn)不良率延续改善，我们测算行业23Q1加回核销后(hòu)的年(nián)化不良净生成(chéng)率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随(suí)着疫情影(yǐng)响(xiǎng)的消(xiāo)退和经(jīng)济的稳(wěn)步复苏(sū)，银行不良(liáng)生成压力边际缓释。前瞻性指标方面，绝大多(duō)数银行关(guān)注(zhù)率(lǜ)环比有(yǒu)所(suǒ)改善。拨备方面，截至1季度(dù)末，上市银行拨备覆(fù)盖率环比上(shàng)行4pct至(zhì)245％，拨贷比(bǐ)为3.11％，环(huán)比下降3BP，行(xíng)业(yè)的拨备水平继(jì)续保(bǎo)持充裕。目前(qián)银行资(zī)产质量压力的峰值已经过去，展望而言，经济复苏态(tài)势良好，企业经营环境(jìng)改(gǎi)善、居民(mín)信心提(tí)升，叠加(jiā)地(dì)产政策的持续宽松(sōng)，银行的资产(chǎn)质量表现(xiàn)有望延续向好态势(shì)。

　　中(zhōng)信建投在银行业(yè)2023年中期投(tóu)资策略(lüè)报(bào)告中表示(shì)，经济(jì)复苏进行时(shí)，银行重回基本面主逻辑(jí)。银行基本面的(de)量、价、质中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022三方面的景气度(dù)均较(jiào)去年提升：价格端，息差企稳回(huí)升(shēng)新趋势将是(shì)重(zhòng)要(yào)的行业催化剂，利好整(zhěng)体估值提升(shēng)。规模端，信贷(dài)需求从大(dà)到小逐步传(chuán)导(dǎo)，下半年企业贷(dài)款需求高景气延续(xù)的(de)同时，看好零(líng)售、小微(wēi)贷(dài)款的(de)需求复苏。资产质量方面，优质房地产融资风(fēng)险缓解；零售(shòu)贷款(kuǎn)质量将(jiāng)在居民(mín)还款能力提(tí)升下长(zhǎng)期向好，银行资产质(zhì)量下行风险封(fēng)住。银行板块配(pèi)置上，建议大小(xiǎo)兼备、聚(jù)焦头部。

　　平安证券(quàn)也在近期表示，看好全年盈利能力(lì)修复，银行(xíng)板块配置价值(zhí)提升(shēng)。该机构认为1季报行(xíng)业盈利增(zēng)速低点确认(rèn)，主要受资产重(zhòng)定价以及居民端复苏低于预(yù)期的影响(xiǎng)。展望后续季度，国内经(jīng)济向好趋势(shì)不变(biàn)，在此背(bèi)景下(xià)，居民(mín)消费倾向和(hé)风(fēng)险(xiǎn)偏好的修(xiū)复仍然值得期待，成为推动板块盈利回升的(de)催化剂(jì)。我们(men)继(jì)续看好银行板块全年表(biǎo)现，考虑到当前(qián)银行(xíng)板块静(jìng)态PB仅0.58x，估值处于低(dī)位且尚未修复(fù)至疫情(qíng)前水平，在后续盈(yíng)利有望逐季(jì)修复(f中考立定跳远满分多少米2023，中考立定跳远男生评分标准2022ù)的(de)背景下，当前时点银行板块的配置价值提升。

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