5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年(nián)以(yǐ)来持(chí)续(xù)处于低位水(shuǐ)平，具(jù)有较(jiào)大(dà)吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医(yī)药(yào)板块是否(fǒu)还有新的(de)业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一(yī)季度(dù)的影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医(yī)药行业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增(zēng)速(sù)相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)（创新(xīn)药除外）存在一(yī)定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新(xīn)药板块的营(yíng)收与去年(nián)同期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的(de)经营数(shù)据(jù)来看，除去创新药和疫(yì)情受益细分领域，医(yī)药板块中具有较好成长能力的低估值板(bǎn)块有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支(zhī)出并未(wèi)增加太多，增(zēng)速中的(de)增量(liàng)大部分都被用于(yú)疫(yì)情(qíng)相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不快(kuài)。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传统药(yào)企(qǐ)必须要给(gěi)创新留出(chū)空(kōng)间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医(yī)药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点

　　医(yī)药投(tóu)资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的背景(jǐng)下，医药(yào)板块中有(yǒu)刚(gāng)性需求的新基建板(bǎn)块或是最具有确定性的领(lǐng)域之(zhī)一，一定程(chéng)度(dù)上或仍(réng)是(shì)今年医药投资的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再(zài)获政策扶持(chí)。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资(zī)源下(xià)移，不断提高(gāo)县级医院的综(zōng)合(hé)实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进人(rén)才、技(jì)术、管理的(de)下移(yí)，通过城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域居(jū)民的(de)基本(běn)医(yī)疗卫生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在(zài)市县范围内解(jiě)决奠定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会议(yì)同时(shí)指(zhǐ)出(chū)，在接下(xià)来的工作中，将继续推(tuī)进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精神病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或将受益(yì)。<哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点/p>

　　可发现与医疗(liáo)成像器材(cái)、生命信息设备和心血管耗材相关的(de)板(bǎn)块将(jiāng)会有较大的发(fā)展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台(tái)，医疗器械市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继续支持优质医(yī)疗资(zī)源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优(yōu)化，促(cù)进更多优质的(de)医疗资源向下扩容(róng)，释放更多(duō)中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性(xìng)价比的优势加(jiā)速(sù)进入(rù)医院，长期(qī)而言(yán)，随(suí)着多项政策支持的持续(xù)加(jiā)强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内(nèi)高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研发能(néng)力。

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