作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统(tǒng)计(jì)局公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月(yuè)份(fèn)居(jū)民(mín)消费(fèi)价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同(tóng)比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以来(lái)核心CPI有所反弹(dàn)，意(yì)味着(zhe)通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在温和(hé)修复。下半年随(suí)着生猪价格筑底回(huí)升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当前主(zhǔ)要(yào)矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格(gé)环比下降1％、非食品(pǐn)价(jià)格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂<需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂/span>％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出(chū)行需(xū)求(qiú)带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内油价下降影响，交通工(gōng)具及交通工(gōng)具用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受(shòu)国(guó)内外市(shì)场需求表现(xiàn)偏弱及国际大(dà)宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料(liào)、生活资料价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动(dòng)带动(dòng)国(guó)内油煤加(jiā)工(gōng)、化学原料(liào)及制品(pǐn)相关行业(yè)价格(gé)环比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求(qiú)表现不及(jí)预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束自去年底以来的(de)强势表(biǎo)现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继(jì)持续释放(fàng)、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的(de)时(shí)候？我(wǒ)们认为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊(huái)在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，环比走(zǒu)势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。往前看(kàn)，去年二、三季(jì)度受疫情影(yǐng)响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后续(xù)CPI同(tóng)比读数持续(xù)造(zào)成扰动。我们认为(wèi)，应(yīng)更多关注(zhù)环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年(nián)生猪需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格有望(wàng)筑底回(huí)升，食品(pǐn)项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解(jiě)，下半年物(wù)价水平有望逐步回归至正常水平(píng)、整体将保持(chí)温(wēn)和(hé)上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前(qián)经济的主要(yào)矛盾。

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