上市(shì)公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其(qí)可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或(huò)成为(wèi)首只因正股退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用风险府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股(gǔ)票双重属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为(wèi)流(liú)传的说法是，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加油，下(xià)跌(diē)时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中(zhōng)，此(cǐ)前一(yī)直未(wèi)出现因正股(gǔ)退市(shì)而退(tuì)市的情况，也未(wèi)发生过实质性违(wéi)约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依然(rán)可以执(zhí)行赎(shú)回(huí)和回售等条(tiáo)款，但由于大多数上市(shì)公(gōng)司是因(yīn)经(jīng)营不善导致退(tuì)市，财务状况并(bìng)不乐观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而(ér)如果启动破(pò)产重整，公司发行(xíng)的可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转债退市(shì)，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的(de)羊(yáng)毛(máo)”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非完全出乎意(yì)料，早已(yǐ)在相关规则(zé)中埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上(shàng)市公司(sī)股(gǔ)票被终(zhōng)止上(shàng)市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过(guò)去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多(duō)年(nián)零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全(quán)面注册制改革的(de)持续推(tuī)进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制(zhì)正在形成，以上市(shì)股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在发(fā)展，生态在改(gǎi)变(biàn)，投(tóu)资者(zhě)没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债(zhài)的(de)认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买(mǎi)债”的(de)路径依赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券(quàn)时，要理(lǐ)性(xìng)评(píng)估正股基本面、成长性、估值(zhí)水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力(lì)等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍(shě)标(biāo)的时，应远离(lí)正股(gǔ)业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估(g府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀: 24px;'>府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀ū)值(zhí)较(jiào)低、退市(shì)风(fēng)险较高(gāo)的标的(de)，而(ér)选择(zé)正(zhèng)股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并(bìng)密(mì)切关注可转债市场风格(gé)变化，及(jí)时调(diào)整配置比例和(hé)结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前(qián)关于可(kě)转债的退市处理还有不(bù)少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如(rú)，可进一步明确可转债(zhài)在退市后(hòu)是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强(qiáng)对(duì)可转(zhuǎn)债的风险防控，强化(huà)发行(xíng)前的信用(yòng)评(píng)级，对于信用(yòng)资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售(shòu)条款等相关(guān)要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去(qù)一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的(de)简单套路行(xíng)不(bù)通(tōng)了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而(ér)不见了(le)。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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