美国债务上限危(wēi)机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众议院通(tōng)过了(le)一(yī)项关(guān)于联邦政府(fǔ)债务(wù)上(shàng)限和预(yù)算的(de)法案，隔日参议院通过(guò)，根据法(fǎ)案政府开支将受到上限制约直至2024年结(jié)束，但可以避免发生债务违(wéi)约。根(gēn)据(jù)美国(guó)国会预算办公室数据，目前美国联邦(bāng)债(zhài)务规(guī)模(mó)约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产总值比(bǐ)例(lì)已超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实(shí)上(shàng)，二战(zhàn)以来，美国(guó)已103次调整债务(wù)上(shàng)限，尽管未曾出现(xiàn)过实质(zhì)性债务违约，但债务上限危机仍可(kě)从市场预(yù)期、流动(dòng)性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制(zhì)作用于全球金融、实(shí)物(wù)资(zī)产。

　　多位业(yè)内人士对《中(zhōng)国(guó)基金报》记者表(biǎo)示，在目前(qián)美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限情景下(xià)，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等(děng)新兴市场股票表(biǎo)现将更具韧(rèn)性，而市场关注的重点也将重(zhòng)新回到美(měi)联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现更(gèng)具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政府债(zhài)务共有22次触及法定上限，每(měi)次(cì)债务(wù)上限触及(jí)后均(jūn)得(dé)到了上调(diào)或暂停，只是(shì)经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债(zhài)务(wù)上限解决前后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标普500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机(jī)谈判过(guò)程(chéng)中(zhōng)，亚洲市场反应参(cān)差(chà)，日经225指数创1990年(nián)以(yǐ)来新(xīn)高，香港恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记者(zhě)表示(shì)，尽管美国彻底违(wéi)约的(de)可能性非(fēi)常(cháng)低(dī)，但此(cǐ)前因为市(shì)场(chǎng)担忧发生发(fā)生(shēng)违约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场(chǎng)表现相对于美(měi)国和发达市场(chǎng)更具韧性，得(dé)益(yì)于较佳(jiā)的盈(yíng)利增长前景和具吸引力的相对估(gū)值，尤其看(kàn)好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年(nián)首季(jì)盈利(lì)增(zēng)长较去年(nián)第四季(jì)有所改善，有助提(tí)振对中国(guó)资产的信心。与(yǔ)亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外(wài)）全(quán)球市(shì)场策略师赵耀庭(tíng)也对记(jì)者表示(shì)，债务协议的顺利通过消(xiāo)除(chú)了美国乃至全球面(miàn)临的(de)一个不(bù)明朗因素(sù)，进(jìn)而短(duǎn)暂提振市场情(qíng)绪。中航信托宏观策略总监吴照(zhào)银对记者称，因投(tóu)资者对两(liǎng)党达成一(yī)致有(yǒu)确定的预期，所以近期美国以及全球(qiú)资本(běn)市场(chǎng)并没(méi)有对美国债务(wù)上限问(wèn)题过(guò)度反应，整体表现平(píng)稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风(fēng)险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资产对(duì)于(yú)美债危机(jī)的叙事反应都较为平淡，但野村东(dōng)方国际证券(quàn)资(zī)产管理部总经理兼投资总监肖令君对记(jì)者(zhě)表示，从中长期(qī)的资产(chǎn)配置角度(dù)出(chū)发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低(dī)相关性资(zī)产配置、二是支付保(bǎo)险费的另类策略，为组合(hé)提(tí)供下行保护。回(huí)顾美债(zhài)上限危机历(lì)史，看到避险资产如(rú)美元、美(měi)债、黄金在通常(cháng)较风险资产呈(chéng)现明显的超额(é)收益(yì)，因此组合配置(zhì)中保有一(yī)定比例的避(bì)险资产(chǎn)有助(zhù)对(duì)冲投资组合(hé)波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债(zhài)季(jì)度展望中也提(tí)到(dào)，黄金(jīn)作为典型的避险资产，国际金价将有支(zhī)撑，短期(qī)或(huò)继续走(zǒu)高，因为美债(zhài)利率短(duǎn)期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然较高，同时(shí)全球整体(tǐ)风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还(hái)提(tí)到，另一(yī)方(fāng)面，极端(duān)危机环境下，大类(lèi)资产会呈现(xiàn)同(tóng)涨同跌的(de)特(tè)征，如2020年3月极(jí)度恐慌(huāng)时期，市(shì)场无差(chà)别抛售一切资产增(zēng)持现金，传统(tǒng)避险资产(chǎn)随(suí)同风险资产一(yī)起下跌，因(yīn)此(cǐ)以期权保护组合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美债违约并非我们(men)的基准(zhǔn)假(jiǎ)设(shè)，如(rú)果出现(xiàn)此(cǐ)类尾部风险，做多波动率、以及(jí)做(zuò)空(kōng)风险(xiǎn)资产的衍生品策略将显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场(chǎng)的最佳非(fēi)对称对冲策略是(shì)做空美国(guó)高评级银行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰退时(shí)，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则(zé)对记者表示(shì)，美债上限的提升，将促进美联(lián)储(chǔ)停(tíng)止紧缩(suō)货币(bì)政策，对(duì)美(měi)股也是(shì)一(yī)大利好。他(tā)还认为，美国政(zhèng)府的财政支出得(dé)到了保证，在(zài)两年(nián)内可以继续举债。最近两周(zhōu)的美(měi)债谈(tán)判关键期二婚和剩女哪个干净，女性生理需求(qī)，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈(tán)判的尘埃落定(dìng)，美(měi)股仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再(zài)次回到(dào)

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过(guò)债务上限法案，市(shì)场关(guān)注焦点(diǎn)再度回到美国未来的(de)财政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上。肖令君(jūn)认(rèn)为，如果未出(chū)现黑天(tiān)鹅事件(jiàn)，预(yù)计(jì)联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就(jiù)业数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至(zhì)浅萧条后再开启降息，年内降息(xī)的乐观预(yù)期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据(jù)上看，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如果(guǒ)年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹(dàn)走高(gāo)，不排除联储还会继续加(jiā)息的可能，但加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本(běn)见顶的趋势不会改变，因此预计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限(xiàn)协议(yì)通过后，美国(guó)财政部预计将可于未来7个月发(fā)行逾6000亿美(měi)元的(de)国(guó)债。随着市(shì)场流动(dòng)性收紧，这(zhè)或将(jiāng)产生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊(jùn)则称，接下来(lái)美(měi)国财(cái)政部的工作重点是如何为美债找到买家，其(qí)中有(yǒu)三个重(zhòng)要看点(diǎn)，即(jí)第(dì)一，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三(sān)，美国国(guó)内普(pǔ)通(tōng)家庭可(kě)能成为(wèi)购买(mǎi)美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称(chēng)，美(měi)联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财(cái)政部发行(xíng)美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债市(shì)场造(zào)成极大抛压(yā)。他总结道，美债的重新发(fā)行，有可(kě)能(néng)促使美(měi)联储美联储停二婚和剩女哪个干净，女性生理需求止加(jiā)息和(hé)缩表。在5月美(měi)联储FOMC申(shēn)明(míng)中删除(chú)了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一步确(què)认停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的(de)态度(dù)。

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