公募(mù)基金交易结算模式再(zài)现创新突(tū)破！

　　继过往较为(wèi)常见的(de)托管人(rén)结(jié)算模(mó)式(shì)和券(quàn)商结算模式之后，一种创新(xīn)模(mó)式——“类QFII结算模式”正在(zài)基(jī)金行业(yè)悄(qiāo)然流行。

　　据中国(guó)基金报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月初成(chéng)立的博道(dào)盛(shèng)兴一年持(chí)有(yǒu)期混合(hé)是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”的基(jī)金，该基金由博道基金、广发证券(quàn)、兴业银行三方合(hé)作推出(chū)。目(mù)前正在(zài)发(fā)行的易(yì)方达中证(zhèng)软件(jiàn)服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述(shù)ETF将由易方(fāng)达(dá)与(yǔ)广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的(de)推出(chū)也(yě)吸引了行(xíng)业各方目(mù)光(guāng)，据业内(nèi)人士透露，除了广发证券有(yǒu)落地的基金产品之外，其他券商、基金公司也(yě)在关注(zhù)研究这一新的模式(shì)，也在摩(mó)拳(quán)擦掌。

　　在(zài)多位业(yè)内人士看来，目前基金结算模(mó)式迎来新时代。券(quàn)商结算、银行结(jié)算、类QFII结算三类模式(shì)各有优劣，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的(de)结算模(mó)式(shì)，最大(dà)限度(dù)的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地(dì)

　　在(zài)公募基金25年的历(lì)史长河(hé)中，托管人结算模式是最早(zǎo)出现也(yě)是最为成(chéng)熟的基(jī)金结算模式。到了2017年，券商(shāng)结(jié)算模式启(qǐ)动试点，成为基金公司撬(qiào)动券(quàn)商(shāng)资源的有力(lì)抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模(mó)式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业(yè)各方探索(suǒ)中落地。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月8日成立(lì)的(de)博道盛(shèng)兴(xīng)一年持有期混合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而目前正(zhèng)在发行的易(yì)方达中证(zhèng)软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分别由博道、易(yì)方达两家(jiā)基(jī)金公司(sī)与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发(fā)证券是率(lǜ)先有落地基(jī)金产品的券(quàn)商，据了(le)解，其他券(quàn)商也在积极(jí)研究这一新的业务。”一位业(yè)内(nèi)人士透(tòu)露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓的“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”是指，公募基(jī)金参照QFII模式，通过(guò)证券公司进行交(jiāo)易申(shēn)报，由(yóu)托管银行进行结(jié)算，在这(zhè)种(zhǒng)模式下(xià)，资金存(cún)放在(zài)托管银(yín)行的托管(guǎn)账户，无须银证转账到(dào)证券公司。这(zhè)也成为类QFII模(mó)式的与一般券(quàn)结模(mó)式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金(jīn)集中存放在托管(guǎn)银行，在券商开立的资(zī)金账户无需(xū)实际上(shàng)的银(yín)证转账存入资(zī)金，每个(gè)交易(yì)日基金公司采用(yòng)申报交易额度，使用虚头(tóu)寸资(zī)金的方式进行场内(nèi)交(jiāo)易，券商根据已(yǐ)申报的(de)交(jiāo)易额(é)度(dù)每日(rì)滚动计算产品资(zī)金账户虚头(tóu)寸资(zī)金余额，以实现对(duì)产品场(chǎng)内交易额(é)度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交易(yì)通(tōng)过经纪券(quàn)商完成，仍然保(bǎo)留了(le)原先券商交易结算模(mó)式的交易前端(duān)控制、验(yàn)资验券的优(yōu)点(diǎn)，同时资金(jīn)结算由托管行(xíng)完成，解决了部分托管行比较关注的托管资金归属保管(guǎn)问题，一定(dìng)程度上调动了托管行的积(jī)极性。

　　在博时基金券(quàn)商(shāng)业务部副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结(jié)算模式，丰富(fù)了公募基金与证券公司结算模式的选择，更好(hǎo)地满足各方(fāng)差异(yì)化(huà)的需求，也印证了券商财富管理(lǐ)转型(xíng)已经进入更(gèng)加成(chéng)熟和高速发(fā)展阶段 ，多样的结算模式(shì)备(bèi)选可以有助于降低(dī)运营(yíng)风险 、提升(shēng)效(xiào)率，促进公募基(jī)金、券商渠(qú)道(dào)、基金(jīn)投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保证较好运营效率(lǜ)带来的优质(zhì)交(jiāo)易(yì)体验的同时，兼顾(gù)券(quàn)商与(yǔ)基金公司的商业利(lì)益(yì)深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务(wù)，产(chǎn)品(pǐn)工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式(shì)将(jiāng)进(jìn)一(yī)步促进，金(jīn)融机构(gòu)为广大投(tóu)资人提供更多的(de)交易工具选择。”他进一步分(fēn)析(xī)指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行客户交易结算资金(jīn)的(de)三(sān)方存(cún)管框架(jià)，谈(tán)及这类模(mó)式的创新点，平安基金总结为(wèi)三(sān)大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对(duì)接，资(zī)金无需三方存管；二是(shì)交易(yì)交收分离：证券公(gōng)司(sī)对(duì)产(chǎn)品(pǐn)场(chǎng)内(nèi)交易进行前端验资验券；三是日终资金对账：实现证券公(gōng)司与托管人系统(tǒng)对(duì)接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验(yàn)资验(yàn)券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模(mó)式创(chuàng)新

　　作为一种新的交易结(jié)算模式，投资(zī)者对类QFII结(jié)算模式还是(shì)比较陌(mò)生。相比(bǐ)过往的(de)结算(suàn)模式(shì)，公募基金(jīn)采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度分析(xī)指出，从(cóng)销售(shòu)端上看，ETF的募集和日常(cháng)申购(gòu)赎回都通过券(quàn)商完(wán)成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端(duān)业务也是通过券商完成，可以(yǐ)全(quán)方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司(sī)对产品场(chǎng)内(nèi)交易进行前端验(yàn)资验券，可有效防控(kòng)异(yì)常交易和超买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人而言，公募(mù)类QFII结算模式，较传统托管(guǎn)银行结(jié)算模(mó)式，有两方面好处(chù)：一是(shì)，加强了交易前端验资验券(quàn)功(gōng)能，优化交易监控和头寸透(tòu)支风(fēng)险管理；二是，兼顾了与券商渠道商(shāng)业模式的创新，类似与券商结(jié)算模式，捆绑了(le)商业利益，有利于券商代买市占率的(de)提升。博时(shí)基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也谈了自己的看(kàn)法。

　　他进一步分析(xī)称，“相(xiāng)较(jiào)券商结(jié)算模式，公募(mù)类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面(miàn)好处：一(yī)是，无(wú)需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节(jié)，免去了三方存管(guǎn)登记确(què)认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为(wèi)，对于基金管(guǎn)理人(rén)而(ér)言，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式(shì)，可以(yǐ)兼顾资金使用效率与风(fēng)险控(kòng)制(zhì)两(liǎng)方(fāng)面的需求，相(xiāng)？过往(wǎng)的结算模(mó)式(shì)体现(xiàn)出了？定优(yōu)势(shì)。相比券商结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下无需银(yín)证转账(zhàng)即可调整场内外(wài)资金分布，效率有所提升，同时也简化了开户环节，免去了三(sān)？存(cún)管登记确(què)认(rèn)；而相(xiāng)比托(tuō)管人结算模式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前端验资验券(quàn)功能(néng)，可优化交(jiāo)易监控和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安(ān)基金将(jiāng)ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要优势归结为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模(mó)式下，产品资(zī)金不(bù)是集(jí)中于原来的证券公司资金账户(hù)，仍(réng)然存放在托管行账(zhàng)户，实(shí)现的方式是需(xū)要将托管行和券(quàn)商打通。通过(guò)“虚头寸(cùn)”将(jiāng)托(tuō)管(guǎn)行和券商打(dǎ)通，免去银证(zhèng)转账的步骤(zhòu)，解决了普通券(quàn)结(jié)模式下资金分散(sàn)管理，资金划拨(bō)时间(jiān)受银证(zhèng)转账时间(jiān)范围限制的痛点。日常投资运(yùn)作过程(chéng)，减少银证转账资金划(huà)拨工作，例如(rú)，定期费用支付、新股新债(zhài)缴款与银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算(suàn)模式，一定(dìng)量(liàng)减(jiǎn)少了证(zhèng)券资金账户开户与(yǔ)银证(zhèng)关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责(zé)所在，以及完善业务风险管理。通过(guò)交易交(jiāo)收(shōu)分离，证(zhèng)券公司前端验(yàn)资验券可有(yǒu)效防(fáng)控异常交易和超买风险，托管人负责交收(shōu)；日终资金(jīn)对账实现证券(quàn)公司与托管人系(xì)统对接对账，可防范资(zī)金结(jié)算风险。

　　平安基金同时也谈(tán)到了ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模(mó)式的几点不足之处：一方面，类(lèi)似托管人结算模式，该模式与托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模式一致，对投资(zī)组合(hé)而言需按(àn)月计算缴纳最低结算备付金(jīn)与保(bǎo)证机制；另(lìng)一方面，虚头寸(cùn)机(jī)制下(xià)，管(guǎn)理(lǐ)人、托管人与券商三方需每日确立场内/外资(zī)金分(fēn)配比例。取决于投资组合交易特(tè)征，将增(zēng)加日常(cháng)投(tóu)资运(yùn)营管理(lǐ)工作。

　　起(qǐ)步(bù)阶段(duàn)或吸引头(tóu)部基(jī)金公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业(yè)内观察看，不少基金(jīn)公司对类QFII结(jié)算模式(shì)的(de)关注度较(jiào)高，也在筹备(bèi)或启动相应的(de)合作(zuò)。不过，参与(yǔ)这类业务(wù)还(hái)涉(shè)及(jí)系(xì)统改造，以(yǐ)及固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产品的限制仍(réng)有(yǒu)待解决等问题(tí)，初(chū)期或更(gèng)多是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期(qī)也在公司内部对这一(yī)业务进行(xíng)了探讨，业(yè)务操作上的障碍并不大(dà)。”一家基金公司人士表示(shì)，这类业务具备一定吸(xī)引力，相比较托管行结算模式(shì)和券商结算(suàn)模式，这一模式(shì)可以(yǐ)同时激发银行、券商(shāng)双(shuāng)方的销售(shòu)力度，同(tóng)时在此(cǐ)类(lèi)模式(shì)刚刚起步阶段阶段参与，存寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思在明(míng)显的先(xiān)发(fā)优(yōu)势(shì)。

　　博(bó)时券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模式仍处于(yú)发展初(chū)期(qī)，该模(mó)式特点鲜明。但是(shì)，对(duì)于固收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产品的限制仍有待解决，成为主流结算(suàn)模式仍不具备(bèi)条件(jiàn)。展(zhǎn)望(wàng)未来，预计相(xiāng)关金融(róng)机构对该模式会保(bǎo)持高度关注，会(huì)成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相关(guān)人士更有信心，认为这是(shì)一(yī)个基(jī)金(jīn)、券商、银(yín)行三方共赢的模(mó)式(shì)，有望成为(wèi)新(xīn)的行业发展趋势。对管理(lǐ)人而(ér)言(yán)，类QFII结算模式较传(chuán)统券结模(mó)式、托(tuō)管人结算模式均有比较优势(shì)；对托管人而言(yán)，产品资金(jīn)全额留存在托管账户，无需银证转账；对证券公(gōng)司提高服务机构客(kè)户的(de)能力，也加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开(kāi)启(qǐ)类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系统改(gǎi)造，尤(yóu)其是托管行和券商。博(bó)道基(jī)金就表(biǎo)示，对基金(jīn)公(gōng)司(sī)来(lái)说，总体保留沿用券商结算模(mó)式(shì)下的场内交(jiāo)易前端验资验券相关(guān)流程(chéng)和业(yè)务系统(tǒng)，个别如清算模块涉及一些小改动。但券商和托管行(xíng)的系(xì)统改(gǎi)动较(jiào)大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场(chǎng)外(wài)清算等多(duō)个环节需要进(jìn)行升(shēng)级改造。

　　目(mù)前已经实现的模式来看，主要是(shì)广发证券、兴业(yè)银行、基金公司三方参与。而记(jì)者从业内了(le)解到，也(yě)有一些银(yín)行、券商对此也抱有积(jī)极(jí)态度，愿(yuàn)意布(bù)局此类业务(wù)。

　　从单一模式(shì)走(zǒu)向三类模(mó)式

　　基(jī)金行(xíng)业(yè)发展25年以(yǐ)来，结算模式(shì)发(fā)生了重(zhòng)要变化，从单一模式走(zǒu)向券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式(shì)三类模式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起(qǐ)，采(cǎi)取的就是银行托(tuō)管人结算(suàn)模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是(shì)目前公募基金结算的(de)主流模式。这一模式是，基金管理人(rén)租用券(quàn)商的交(jiāo)易(yì)席位直连报盘交易所，托(tuō)管人作为特殊结(jié)算(suàn)参(cān)与人与中国结算进行资金(jīn)和证券的清(qīng)算交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初由试点转常规，至今已(yǐ)历(lì)时5年有余(yú)。随(suí)着运作机制(zhì)渐稳(wěn)、结算效率(lǜ)改善及券(quàn)商财富管理业务高速发(fā)展，券结模(mó)式自2021年(nián)迎来爆(bào)发(fā)，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只新(xīn)成立基金采用了券结(jié)模(mó)式。根据中金公(gōng)司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数(shù)量与规模分别(bié)为616只和(hé)5709亿(yì)元(yuán)，占据全部基(jī)金规(guī)模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思启类QFII交(jiāo)易结算模式，基金结算模式也正式(shì)进入了新时(shí)代。

　　博道基(jī)金相(xiāng)关人士就表示，券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模式各有优(yōu)劣，基(jī)金(jīn)管理人可以根据(jù)不同情况，选择不同的结算模(mó)式，最大限度的调动(dòng)各(gè)方资源，为持(chí)有人提供更(gèng)好的服(fú)务。

　　“随(suí)着券结模式(shì)的(de)持(chí)续推(tuī)行，尤其是类QFII结(jié)算模式(shì)的创(chuàng)新发展，伴随着(zhe)权益(yì)市场行情修复及券商(shāng)财富管理业务高(gāo)速发(fā)展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的(de)指数型基金等产品类型上，券结模式(shì)将有较大(dà)发展空间。”上述平安基金相(xiāng)关人士表(biǎo)示(shì)。

　　不少人士也看好券结模式的(de)发展。据一位业内人(rén)士表示，现阶段券商结(jié)算模式在中小基金公(gōng)司中更(gèng)加普(pǔ)遍。中(zhōng)小基(jī)金相对来说获得银行渠道的营销支持难(nán)度较(jiào)大，券结模(mó)式能(néng)有效推动券(quàn)商和基金(jīn)公(gōng)司的(de)合作关系(xì)，有助于中小基金新产(chǎn)品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述(shù)人士也表(biǎo)示，券(quàn)结模(mó)式(shì)保有量会更稳定(dìng)一些，对于托管行有(yǒu)一个制衡(héng)的作用(yòng)。以前是(shì)小公司为主，现(xiàn)在也(yě)有一些大公司(sī)陆续开始试(shì)水，以(yǐ)后(hòu)会是一个趋(qū)势。

　　博时基金券商业(yè)务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟也表示，券商结算(suàn)模式(shì)的发(fā)展，已经从“拼数(shù)量”时(shí)代进(jìn)入“拼质量”时代：发展的边际制(zhì)约因素，也从“投入成本较(jiào)大、技(jì)术系(xì)统探(tàn)索较困难”转(zhuǎn)变(biàn)为“产品策略(lüè)与市场环境(jìng)及需(xū)求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的(de)契合度”。券商结算模式，将基(jī)金(jīn)公司(sī)、基(jī)金(jīn)产(chǎn)品与券商(shāng)渠道的(de)中长期利益(yì)深度(dù)绑(bǎng)定；在此模式(shì)下(xià)，竞争格局会发(fā)生分化，回(huí)归“买方投顾(gù)陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持(chí)续提供“好产品(pǐn)、好服务”的基金(jīn)公司(sī)和证(zhèng)券寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思公司会(huì)受(shòu)益于这一发(fā)展变化。

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