大(dà)家周末(mò)好，先来看下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提(tí)升到最高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族民(mín)众(zhòng)与科(kē)索沃阿族(zú)警察发(fā)生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了(le)催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束(shù)后由(yóu)联合国托管。2008年，科(kē)索沃单(dān)方面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科(kē)索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年(nián)内新高，美联(lián)储年内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国(guó)商务部最新食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关(guān)的通胀压力的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年(nián)以来的最高(gāo)记(jì)录(lù)。

　　美(měi)联储政策(cè)利率期(qī)货合约交易商周五加大了对美联储(chǔ)将(jiāng)继续(xù)加息的押注，数(shù)据(jù)公布后(hòu)，这些(xiē)合约(yuē)的(de)隐含(hán)收益率上升，定价美联储在6月会(huì)议(yì)上(shàng)将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他(tā)们最(zuì)终承认，基(jī)于(yú)对期(qī)货(huò)的押注，今年降(jiàng)息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而(ér)且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市(shì)场(chǎng)以及债(zhài)务上限(xiàn)担忧的缓解降低了(le)今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议(yì)可能会考虑(lǜ)加(jiā)息25个(gè)基点(diǎn)。市场预计(jì)联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工与煤(méi)化工板(bǎn)块略显分化。期(qī)货日报记者观察(chá)到，煤化工品种无(wú)论是下跌(diē)幅度，还(hái)是下(xià)行斜率(lǜ)，均大(dà)于(yú)油化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是原料(liào)端表(biǎo)现的(de)差异。“俄乌(wū)冲突的战争(zhēng)风(fēng)险溢价将能源危机(jī)在期货市场的影(yǐng)射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场进入(rù)衰退交易主题(tí)，且目(mù)前工业品整体仍处(chù)于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到(dào)中东主要(yào)产油国(guó)的财(cái)政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页(yè)岩油生(shēng)产商边际产(chǎn)油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增速持(chí)续不(bù)达预期的情(qíng)况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再(zài)度推(tuī)动原油供(gōng)给约束(shù)的(de)兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来(lái)港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽松的(de)供需面持续带动(dòng)产业链各环节累(lèi)库，价(jià)格下跌(diē)趋势明确(què)，亦(yì)对(duì)近期(qī)煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)构成(chéng)较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体便(biàn)处于震荡(dàng)下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建(jiàn)投(tóu)期(qī)货(huò)分析师(shī)刘(liú)书(shū)源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并未出现(xiàn)较大的(de)单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言(yán)，本周持(chí)续走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正中期期货(huò)研究院上(shàng)海(hǎi)分院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释(shì)说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消息面无利好刺激(jī)，导致行情(qíng)持(chí)续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应(yīng)存(cún)在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下(xià)，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到天气(qì)因素(sù)的影响，水电(diàn)出力预计逐(zhú)步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在(zài)增加(jiā)，但增(zēng)速(sù)或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭(tàn)市场价格仍(réng)存在下调可能，成(chéng)本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求处(chù)于季(jì)节性(xìng)淡季，下游用煤企业库(kù)存水平偏高，价(jià)格(gé)承(chéng)压下行，煤化工(gōng)受(shòu)到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在(zài)经历疫情几年之(zhī)后，并未(wèi)重启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品的需求并(bìng)没有因疫(yì)情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大(dà)幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化(huà)工产业链上下(xià)游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本(běn)端松动(dòng)，但煤(méi)化工(gōng)品种自(zì)身(shēn)表现同样低迷(mí)，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲醇期(qī)货(huò)价(jià)格创2020年10月(yuè)份食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核(hé)算来看，行业整(zhěng)体(tǐ)处于不(bù)景(jǐng)气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇(chún)现(xiàn)货(huò)价格不断创下(xià)新低，部(bù)分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体(tǐ)利润(rùn)并没(méi)有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地(dì)企(qǐ)业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价格太(tài)低，出(chū)现停车或者降(jiàng)负的消息，后续(xù)值得持(chí)续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当(dāng)前下(xià)游的需求难以匹配新(xīn)增的(de)产(chǎn)能，未来其价格(gé)可(kě)能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒(dào)逼(bī)上游降负或(huò)者(zhě)去(qù)产能的阶段，后续大(dà)概率是(shì)一个产能的(de)上下(xià)游再平衡周期(qī)。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需求的恢(huī)复情况(kuàng)，下半年(nián)部分品种(zhǒng)面临较大投(tóu)产压力，进口体量大的品种将受到(dào)低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能源化(huà)工（尤其(qí)是油化工）板块较为强势(shì)主要还是基(jī)于原(yuán)料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分析(xī)师杜(dù)冰(bīng)沁介绍(shào)，本(běn)周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的(de)前景提振油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板(bǎn)块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品(pǐn)多(duō)数下跌的行(xíng)情中，原油尽(jǐn)管受到美国(guó)债务(wù)上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙(shā)特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺(nuò)将加大(dà)力(lì)度打击俄罗斯(sī)逃避其石油(yóu)和燃料(liào)出(chū)口价格上限(xiàn)的行(xíng)为都对于油价(jià)起到提振作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油(yóu)供需将进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月(yuè)报预计今年全球需(xū)求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需(xū)求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思国即(jí)将(jiāng)进入夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持(chí)强势从成本(běn)端带动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工较煤化(huà)工(gōng)较强的关(guān)键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油(yóu)库(kù)存超预期大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自原(yuán)油进口的大(dà)幅下降和随着(zhe)出(chū)行旺季来临显著增长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽油和(hé)精(jīng)炼油在内的成品(pǐn)油库存均出(chū)现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需(xū)也环比增加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步(bù)减产，叠加美国的(de)收储均将(jiāng)收(shōu)紧下半年(nián)全球原油平衡表。但(dàn)在美(měi)国债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)达成一致前(qián)，宏(hóng)观(guān)层面的不确定性仍然(rán)会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预(yù)计(jì)6月化工品市(shì)场对(duì)标的原油成本将基本维(wéi)持5月平(píng)均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利(lì)润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发运(yùn)船期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末(mò)起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的(de)原(yuán)油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长(zhǎng)再次对原(yuán)油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银行业(yè)危机和美国债(zhài)务上限谈判带(dài)来的(de)需求端不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率事件发生，二(èr)季(jì)度起的基(jī)准去库预期(qī)仍将为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目(mù)前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势(shì)依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下(xià)游(yóu)库存有效去化，或低价(jià)格刺激(jī)内产(chǎn)、进(jìn)口兑(duì)现减(jiǎn)量(liàng)预期之(zhī)前(qián)，油(yóu)化工(gōng)结构性强于(yú)煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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