大家周(zhōu)末(mò)好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令(lìng)军队进(jìn)入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚(yà)军队的战(zhàn)备(bèi)状态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提(tí)升塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族(zú)区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族(zú)警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科(kē)索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结(jié)束后由(yóu)联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一(yī)数据创年内新高(gāo)，美联(lián)储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期(qī)相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来(lái)的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易商周五加大了对美联储将(jiāng)继续加息的押注(zhù)，数据公布(bù)后，这些(xiē)合约的(de)隐(yǐn)含(hán)收(shōu)益率上升，定价(jià)美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美(měi)联储今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年(nián)降息(xī)的可能性不大(dà)。现在，他们预计(jì)在(zài)2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经(jīng)济(jì)增长、通胀数(shù)据、劳动力(lì)市场以(yǐ)及(jí)债务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计基(jī)准利率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油(yóu)化(huà)工与(yǔ)煤化(huà)工板块略显分化(huà)。期货日(rì)报记者观察到(dào)，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是(shì)下(xià)行斜率，均(jūn)大于油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等(děng)原(yuán)料(liào)成本端为原油的(de)品种，在原油下跌幅(fú)度(dù)不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇(chún)原料(liào)成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品这一(yī)分化(huà)的(de)根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价(jià)将能源(yuán)危(wēi)机在(zài)期货市(shì)场的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主题(tí)，且(qiě)目(mù)前工业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰退交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期(qī)原(yuán)油价(jià)格的下(xià)行已触(chù)碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标(biāo)价位(wèi)，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达(dá)预期的情况下(xià)，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约(yuē)束的(de)兑现，在能(néng)源(yuán)品的下(xià)行趋势中(zhōng)原(yuán)油的成(chéng)本支(zhī)撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行(xíng)业利润丰(fēng)厚的情况下供应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽(kuān)松(sōng)的供需面持(chí)续带动产业链(liàn)各环节累库，价(jià)格下跌趋(qū)势明确(què)，亦对近期煤(méi)化工品种构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体便处(chù)于(yú)震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤(méi二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音)炭(tàn)，原油整(zhěng)体(tǐ)为(wèi)区间弱(ruò)势震荡的走势(shì)，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象。”方正中(zhōng)期期货研(yán)究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏利好驱动，消息(xī)面无(wú)利(lì)好刺(cì)激，导(dǎo)致行情持续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存(cún)在保障，在(zài)进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕(yù)，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需(xū)求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场价(jià)格(gé)仍存(cún)在下调(diào)可能(néng)，成本(běn)端难(nán)以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不(bù)佳(jiā)，高温(wēn)雨季部(bù)分区域需(xū)求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季(jì)，下游用(yòng)煤企业库(kù)存(cún)水平(píng)偏(piān)高，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自(zì)身(shēn)品种的产(chǎn)能投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部(bù)分甲醇和尿素的终端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫情几(jǐ)年(nián)之后，并(bìng)未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近(jìn)期(qī)港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大(dà)幅走弱(ruò)，目(mù)前(qián)甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端松动(dòng)，但煤化(huà)工(gōng)品种自身表现同样(yàng)低迷(mí)，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇(chún)期货(huò)价(jià)格创2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核(hé)算(suàn)来看(kàn)，行业整体处于不(bù)景气阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源(yuán)也表(biǎo)示，由(yóu)于二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音甲醇(chún)现货价格不(bù)断创下新低(dī)，部分地区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体利润并没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅(fú)度较大，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问(wèn)题(tí)。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿(niào)素的产能不断扩(kuò)张(zhāng)，当前(qián)下游的需求(qiú)难以匹配新增的产能(néng)，未来其(qí)价格可能在(zài)1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续大概率是(shì)一个产(chǎn)能的上下游(yóu)再平衡(héng)周期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来(lái)，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要(yào)取决于(yú)需求的恢(huī)复情(qíng)况(kuàng)，下半(bàn)年部分品(pǐn)种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的(de)品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依(yī)然(rán)较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记(jì)者了解到(dào)，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤(yóu)其是(shì)油(yóu)化工）板(bǎn)块较(jiào)为(wèi)强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜(dù)冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后扬(yáng)的(de)走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商(shāng)品(pǐn)多(duō)数下跌(diē)的行情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到(dào)美(měi)国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特能源(yuán)部(bù)长发言力(lì)挺(tǐng)油价和(hé)G7在其(qí)年度领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和(hé)燃(rán)料出口(kǒu)价格(gé)上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年(nián)全球原油供(gōng)需将进二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布(bù)将在8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油(yóu)化工整(zhěng)体强于(yú)煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的关键(jiàn)原因(yīn)还(hái)是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库(kù)存(cún)超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的(de)需求；包括汽(qì)油(yóu)和精炼油在内的成品油库存(cún)均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表(biǎo)需也环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国(guó)的收储均将收紧下半年(nián)全球原油(yóu)平衡表。但在美国(guó)债务上限谈(tán)判达成一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市(shì)场需关注美(měi)国债务(wù)上限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决(jué)议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师陆(lù)甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有动(dòng)作。“考虑目(mù)前(qián)油价被(bèi)市场接受度提升。预计6月(yuè)化工(gōng)品(pǐn)市场对标(biāo)的(de)原油成本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石(shí)脑(nǎo)油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算(suàn)成(chéng)本的加工利润(rùn)反而出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应(yīng)端的利好已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油(yóu)及成(chéng)品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及(jí)3月末起暂停(tíng)的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无弹性(xìng)的(de)原(yuán)油供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙特能(néng)源(yuán)部长再次对原油市场做空(kōng)者(zhě)发出警告，面对(duì)欧美银行业(yè)危机和美(měi)国债务(wù)上限谈判(pàn)带来(lái)的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概(gài)率事件发生，二季度起的基(jī)准去库(kù)预期仍将(jiāng)为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价格表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价(jià)格下行的(de)趋势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑(chēng)。因(yīn)此，成本端(duān)强弱反(fǎn)差或依然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存有效去(qù)化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现减量预期(qī)之(zhī)前(qián)，油化工结构性强于煤化工的(de)行情仍然有望(wàng)延(yán)续(xù)。

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