四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有三(sān)波存款利率下(xià)调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用(yòng)合作联(lián)社(shè)）下调人(rén)民币存(cún)款利率，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就(jiù)业、投资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经(jīng)济增速放缓的信号(hào)？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合(hé)推(tuī)进(jìn)利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景；二是对(duì)银(yín)行而言，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的(de)无序竞争，降(jiàng)低银行负(fù)债(zhài)成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次(cì)降(jiàng)息也被看(kàn)作(zuò)是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的是(shì)，本次(cì)调(diào)降中协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款(kuǎn)则集(jí)中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏观团(tuán)队测算(suàn)，通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的(de)数据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去二十年的数(shù)据看，我国实际利(lì)率总(zǒng)体保持在(zài)略低(dī)于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮调(diào)降更多是出于推进利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革深(shēn)化大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究部首席经(jīng)济(jì)学(xué)家(jiā)李(lǐ)湛梳理(lǐ)了(le)这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利(lì)率自律(lǜ)机制建立了存(cún)款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调(diào)存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入(rù)了存(cún)款定(dìng)价(jià)惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改革推进背景下，银(yín)行出于自身经营(yíng)考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压(yā)力的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环(huán)，改善银(yín)行利(lì)润(rùn)空(kōng)间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中在活期和(hé)定期存款，实(shí)际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于活(huó)期和定期存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)调(diào)整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于(yú)降低银行负债成本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化改革(gé)及(jí)银(yín)行净息(xī)差压力增大外，某大型银(yín)行金(jīn)融市场研究员还(hái)关注到(dào)的(de)是国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费(fèi)场景受制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及风(fēng)险偏好下降等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄(xù)存款上升较快，部分银(yín)行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存款利率自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗，只是不同银(yín)行在(zài)调整节奏、时机方面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利(lì)率也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本(běn)次(cì)调降通知主(zhǔ)要释放了(le)两大(dà)信号(hào)，一(yī)是减轻银行(xíng)息差(chà)压力。本次下调将引自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗(yǐn)导(dǎo)银行(xíng)的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有利于(yú)增(zēng)强银(yín)行内生资本补(bǔ)充能力；二是(shì)减少企业及居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业(yè)投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。当前银行净利(lì)差空间(jiān)较小，压(yā)降(jiàng)负债端成本(běn)，有助于改善(shàn)银(yín)行盈利、补充净资(zī)本(běn)、降低金融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储的(de)成本(běn)压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较大(dà)，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模(mó)20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市(shì)场的影响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于压低全(quán)社会利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市场中，对(duì)流动性敏(mǐn)感(gǎn)的(de)股票也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家(jiā)陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当前(qián)整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流动(dòng)性(xìng)、活跃(yuè)消费(fèi)是一(yī)个(gè)重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策执行报(bào)告以及(jí)2023年一(yī)季度(dù)货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前货(huò)币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求(qiú)，而在此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是(shì)否(fǒu)意味着货币政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看(kàn)法是(shì)，货币政策充裕(yù)延(yán)续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味(wèi)着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调(diào)降是针对银行协(xié)定存款及通(tōng)知存(cún)款利(lì)率自律(lǜ)上限，而(ér)非(fēi)直接调降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率下调并(bìng)不(bù)等(děng)于政(zhèng)策利(lì)率就必须进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不应视为降息(xī)的确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观(guān)点提到(dào)，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关(guān)注到，当前经济修复(fù)内生动力依(yī)然不强，外需压(yā)力(lì)没(méi)有完全(quán)缓解(jiě)，货币政策(cè)将(jiāng)继续(xù)对经济修(xiū)复(fù)带来(lái)支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利(lì)率(lǜ)水平的调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成本成(chéng)为当务(wù)之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策(cè)的走向，上述大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员认(rèn)为，需要看到(dào)的(de)是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍(réng)需(xū)要适度货币环境支持，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏(sū)不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币政策(cè)不(bù)会出现急(jí)转弯，延续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流(liú)动性合理(lǐ)充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重结构(gòu)性工(gōng)具(jù)，加大实体经济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于(yú)刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方(fāng)面(miàn)老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观(guān)点之前(qián)，不(bù)妨先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存(cún)款两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定(dìng)活(huó)期存(cún)款之间，利率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取(qǔ)灵(líng)活，两者的共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银(yín)行，即(jí)可按实际(jì)存期及支取日(rì)相应币种档(dàng)次(cì)利率计付利息，个人(rén)和企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开(kāi)立一个(gè)具(jù)有(yǒu)结算和协定存款双重功能的协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定(dìng)基(jī)本(běn)存款额度，由银行将协定存(cún)款账户中超(chāo)过该(gāi)额度的部分按协定(dìng)存款利率单独计息(xī)的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和(hé)定(dìng)期(qī)存款之(zhī)间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务(wù)，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也有个人(rén)业(yè)务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观(guān)点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)基本上以对(duì)公活期存款为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能有(yǒu)所下调，也有助于(yú)刺激(jī)企业投(tóu)资并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意到，央(yāng)行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存(cún)款减少1408亿(yì)元(yuán)。进(jìn)一步来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总(zǒng)量政策(cè)继续支撑(chēng)。经济当前依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特(tè)别是在(zài)前(qián)期(qī)服务业修复后(hòu)，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才(cái)会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低(dī)企(qǐ)业、居民的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大投资(zī)、居民增(zēng)加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复苏(sū)斜率(lǜ)提(tí)升(shēng)，企业(yè)、居民对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而(ér)形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增(zēng)厚(hòu)企(qǐ)业、居(jū)民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示(shì)。

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